盈利有望持续改善，新建项目陆续投产

核心观点与关键数据

• 业绩持续改善：卓越新能2024年实现营业收入35.63亿元，同比增长26.73%；归母净利润1.49亿元，同比增长89.57%。2025年第一季度，营收7.09亿元，同比下降18.39%，但归母净利润6131.22万元，同比增长111.22%。盈利能力显著提升，2025年销售净利率达8.65%。
• 欧盟反倾销税影响：2024年5月欧盟终止反规避调查，2025年2月对中国生物柴油征收10.0%-35.6%反倾销税，其中公司适用税率23.4%。尽管如此，公司2024年生物柴油销售量37.60万吨，营收33.14亿元，同比增长27.31%。
• 产能布局与项目进展：公司构建“生物质能化一体化”产能布局，生物柴油产能50万吨/年，生物基材料产能14万吨/年。新建项目陆续投产，2024年底年产5万吨天然脂肪醇项目竣工，2025年4月调试生产；年产10万吨生物柴油项目进入施工阶段；新加坡年产10万吨生物柴油项目进行施工改造；泰国卓越公司成立并获BOI批准，开展项目前期工作。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为3.32/4.54/5.98亿元，对应股价PE分别为15/11/8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。