豆粕周报（4.21-4.25）总结
一、核心观点
- 市场状态：豆粕市场多空交织，呈现冲高回落态势。美豆短期在千点关口上方震荡，国内豆粕则维持区间震荡偏强格局。
- 主要驱动因素：
- 利多因素：国内进口大豆到港量短期低于预期、油厂豆粕库存维持低位、南美大豆产区天气仍有变数。
- 利空因素：国内进口大豆到港量5月回升至高位、巴西大豆丰产预期持续。
- 关键数据：
- 油厂豆粕库存：12.55万吨，环比减少56.8%，同比减少71.64%。
- 油厂大豆库存：425.91万吨，环比增加17.58%，同比增加19.76%。
- 现货基差：现货3700（华东），基差841，升水期货。
- 技术面：豆粕价格在20日均线下方且方向向下，主力多单减少，资金流出，但技术面尚有支撑。
二、基本面分析
- 美豆市场：
- 美豆受中美关税战落地和阿根廷大豆产区天气变数影响震荡回升。
- 美国新季大豆播种开始，市场等待中美贸易谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。
- 美豆短期千点关口上方震荡，未来南美大豆收割和出口以及中美关税战后续仍是盘面短中期走势最大驱动力。
- 国内豆粕产业链：
- 进口大豆到港量4月低于预期，5月回升至偏高位。
- 油厂大豆库存低位回升，豆粕库存回落至低位。
- 油厂未执行合同小幅回落，备货需求五一后回落。
- 油厂大豆入榨量低位回升，3月豆粕产量同比减少。
- 巴西豆进口成本小幅回升，进口大豆盘面小幅收窄。
- 国内中下游采购小幅回落，提货量维持偏低位。
- 生猪养殖：
- 生猪和母猪存栏同比小幅增加，环比小幅回落。
- 生猪价格和仔猪价格小幅回升。
- 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅回升。
- 国内生猪养殖利润小幅回落，猪肉需求短期回升，下游补栏积极性短期维持弱势。
三、研究结论
- 豆粕短期走势：豆粕短期回归区间震荡，中美关税战落地消息面偏空和国内需求淡季中回升交互影响。
- 豆粕中期走势：国内豆粕中期或维持震荡偏强格局，南美大豆丰产预期能否落地和中美关税战后续交互影响。
- 交易策略：
- 期货：美豆短期1000关口上方震荡，豆粕短期回归区间震荡。
- 单边：M2509短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主。
- 期权策略：卖出浅虚值看跌期权。
四、下周关注点
- 最重要：南美大豆产区收割天气和出口状况、中美贸易关系和关税战后续、中国进口大豆到港及开机情况。
- 次重要：国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况。
- 再次重要：宏观和俄乌、巴以冲突等。
