2024年中美国经济展望白皮书

美国经济在美联储自 2022 年 3 月开始加息后，展现出比预期更强的韧性和耐力。目前，随着美联储加息周期进入第二年，美国经济处于一种不稳定均衡状态，强大的力量正将其拉向相反的方向。

美联储加息的滞后效应：美联储加息的滞后效应仍在抑制增长，更高的借贷成本正在损害过度负债的消费者、企业和银行。结果？消费者违约率上升，企业破产率上升，一些银行的压力增大，尤其是较小的地区性银行。

美联储转向和金融条件的放松：美联储在 2023 年 12 月的转向引发了金融条件的放松——债券发行激增，并购活动复苏，风险资产上涨，债券利差显著收窄。这些宽松的条件至少部分抵消了美联储加息的影响，为经济增长和通胀的重新加速铺平了道路。

经济前景：鉴于美国经济的当前基础实力，我们认为，在接下来的三个季度里，宽松的金融条件将继续抵消美联储加息的影响。因此，我们预计 2024 年美国经济增长将高于市场预期，达到 2.5%，得益于依然强劲的就业市场。

通胀前景：我们预计通胀将在可预见的未来保持在美联储 2% 的目标之上，尽管 5 月份消费者价格指数 (CPI) 的读数温和。我们仍然相信我们去年以来的观点：利率将保持较高水平更长时间。我们看不到美联储在 2024 年降息。

投资启示：

• 私募信贷：在较高的利率环境下，高收益的私募信贷具有吸引力，尤其是大型企业，其收益多元化且覆盖率较高。
• 私募股权：在增长和更高利率的背景下，私募股权领域将继续出现机会，尤其是在困境公司、二次市场交易和公司剥离方面。
• 房地产：房地产信贷的风险调整回报率更具吸引力，尤其是在美国和欧洲，替代性贷款人有机会填补资金缺口。
• 公共市场：较高的利率对科技、增长和风险投资不利，人工智能 (AI) 泡泡是股票投资者的主要风险。市场的不确定性将保持波动性 elevated，股票选择至关重要。

风险：地缘政治风险和中国经济放缓是主要的下行风险。