豆粕周报：短期通关受阻，现货排队提货

期货研究报告 2025 年 4 月 27 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 185.25 万吨，累计到港 2096.25 万吨，同比变化 2.06%。美豆产区无干旱地区占比 54%，中度干旱地区占比 21%，重度及以上干旱地区占比 2%。巴西大豆本周收割进度达到 92.5%，较上周增加 4.2%。沿海油厂开工率为 39.06%，较上周变动-4.06%。国内油厂本周产量为 94.15 万吨，累计产量为 1757.36 万吨，同比变化-7.69%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 216.22 元/吨，较上周变动-25.6 元/吨。现货压榨利润为 237.55 元/吨，较上周变动 413.35 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 521.96 万头，较上月变动 0.45 万头，商品猪存栏为 3689.1 万头，较上月变动 13.17 万头，油厂五日移动平均提货量为 114680 吨，较上周变动-2400 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 11.4 万吨，较上周变动-15.8万吨，豆粕饲料企业库存为 4.35 万吨，较上周变动-1.57 万吨。仓单数量为 10600 张，较上周变动-23092 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 1439800吨，环比变化-44.15%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 489772 吨，环比变化-19.41%，美国豆粕库存最新一期数据为 426330 短吨，环比变化 2.93%。供给方面，预计 5 月进口大豆到港量超 1000 万吨，叠加中国转向南美采购，二季度到港量或超 3100 万吨，供应压力逐步显现。自 4 月起，中国海关对进口大豆实施全船逐批检验，清关时间由 5 天延长至 20-30 天，天津、日照等港口压港严重，油厂原料到港延迟。巴西大豆虽处集中出口期，但因通关政策调整，实际到港量无法及时转化为压榨产能，叠加大连九三因电厂检修停机，达孚因违规操作被调查停机，多地油厂被迫停机待豆，港口大豆库存积压与工厂缺豆停机并存。受此影响本周现货价格暴涨，但盘面相对冷静，短期通关受阻仅是延迟了巴西大豆的大量到港，供给压力仍未消失。需求方面，饲料企业物理库存普遍低至 1-2 天，养殖企业面临“断粮”风险，五一节前备货需求集中释放，提货排队现象严重。现货市场呈现“有价无货”局面。现货短缺引发市场恐慌情绪，贸易商挺价意愿强烈，导致现货价格突破前高。五一节前备货结束后，需求或阶段性回落，但低库存支撑下价格难现大幅回调。库存方面，本周豆粕市场在政策扰动与季节性需求的共振下，供需矛盾达到阶段性顶峰。短期现货价格仍存冲高动力，但需警惕 5 月中下旬供应恢复后的回调风险。建议谨慎操作，重点关注巴西到港进度。 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：逢低做多 09 合约。套利：逢低参与 91 合约正套。期权：熊市价差策略：买 M2509-P-3050&买 M2509-P-3000。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕09基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕91月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润.......................................................................................................