粕类月报：关注美豆天气炒作及关税政策变化

关 注 美 豆 天 气 炒 作 及 关 税 政 策变 化 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2025年4月25日 目录 行情回顾菜粕基本面数据国内豆粕现货国际大豆0102030405小结及展望 一、行情回顾 行情回顾 4月份美豆先弱后强。前期受中国对美贸易反制影响，美豆大幅下挫。但盘面跌破美豆成本下一下20%后，支撑较强，资金抄底，推动美盘回升。同时USDA小幅下调美豆旧作结转库存，也为美豆注入新的动能。月底盘面炒作生物柴油需求增加，叠加特朗普有意降低对华关税，需求预期好转，盘面进一步抬升。 DCE豆粕2509走势 国内豆菜走势先强后弱，前期交易美国大豆关税加征逻辑，但盘面快速消化利多，巴西大豆集中上量阶段，未来到港激增，市场担忧供应压力，豆菜粕走势偏弱。虽有通关影响，基差提振，但中期供应充裕，对单边形成较强压制。 CBOT大豆主力合约走势 ZCE菜粕2509走势 豆、菜粕基差表现 受通关政策影响，4月油厂大豆供应并未如预期恢复，油厂开机持续下滑，豆粕库存告急，基差大幅拉涨。 菜粕基差整体跟随豆粕基差走势，菜粕库存下滑，成交略有好转，基差同样走势偏强。 二、国际大豆 USDA种植意向报告及库存报告 种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积预估为8,349.5万英亩，市场此前预估为8,376.2万英亩。2024年实际种植面积为8,705万英亩。数据基本符合此前市场预期。 美豆种植进度及产区降水量 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年4月20日当周，美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%。 美国农业部在4月供需报告中表示，美国2024/25年度大豆产量和出口预估维持不变，但期末库存预估为3.75亿蒲式耳，低于3月预估的3.8亿蒲式耳，分析师预估为3.79亿蒲式耳。 CBOT价格和美豆库存线性关系 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存推算的库销比数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下图所示。 按照目前8.6%的库销比来看，美豆的合理运行区间应在1170美分/蒲上下。 美豆销售数据 截至4月17日，2024/25年度美豆销售完成率达94.76%（按照18.25亿蒲出口预估）。 截止4月17日，美豆出口检验完成率为86.28%。 美豆压榨数据低于市场预期 全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国3大豆压榨量环比增加，但低于市场预期，且3月日均大豆压榨量连续第三个月下降。 NOPA会员单位3共压榨大豆1.94551亿蒲式耳，日均大豆压榨量为627.6万蒲式耳，低于2月的635.3万蒲式耳，且为9月以来最低水平。 USDA4月全球月度供需报告-全球供需保持宽松 全球供需宽松格局不变。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。 USDA巴西、阿根廷4月供需平衡表 巴西大豆供需平衡 巴西和阿根廷2024/25年度大豆产量预估维持不变，分别为1.69亿吨和4,900万吨；全球2024/25年度大豆产量预估为4.2058亿吨，低于3月预估的4.2076亿吨，期末库存预估为1.2247亿吨，高于3月预估的1.2141亿吨。 巴西3月大豆出口量环比预计继续回升，后续将持续加速 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年3月份巴西大豆出口量将达到出路的1609万吨，高于上周预估1556万吨。 巴西大豆对华排船及发船 本月巴西收割进度及发船进度都在加速，升贴水下跌。但美国关税政策也增加了市场的不确定性，巴西大豆需求较好，升贴水有支撑。 进口大豆榨利 关税加征预期下，美豆榨利快速下滑。政策提振巴西大豆升贴水，虽然当前面临上量高峰，但巴西升贴水依旧坚挺，叠加近日美豆回升，巴西榨利略有下滑。 三、国内豆粕现货 大豆运费 中国大豆进口量 据海关总署数据显示：中国2025年3月大豆进口350.3万吨，较2024年3月进口量同比减少203.8万吨，跌幅为36.78%。2025年1-3月中国累计进口大豆总量为1710.9万吨，同比减少146.8万吨，减幅为7.9%。 根据Mysteel到港预估来看，4月整体现货供应开始改善。 4月油厂开机及压榨持续低位。通关政策大豆正常开机，局部地区断豆停机现象较为严重。 油厂大豆及豆粕库存 伴随巴西大豆陆续到港，油厂大豆库存有所回升。但通关政策影响开机，豆粕库存持续下滑至近5年同期最低位。叠加五一前备货，库存紧张。 豆粕提货及库存 市场供应趋紧，且5月后预计豆粕供应将持续恢复，饲料企业仍维持较为谨慎的采购模式。 豆粕成交情况 四、菜粕基本面数据 全球菜籽产量-2024年全球及加拿大菜籽产量下滑 关税政策因素持续消化，菜粕盘满下行，榨利高位回落 油厂开机情况及菜粕产量 菜粕库存数据 目前菜粕库存相对低位，需求不佳，后续供应也将持续偏紧，预计供需双弱格局将逐步凸显。 五、小结及展望 总结及展望 展望： 受资金推动及底部支撑影响美豆反弹，但上涨需要更多的事实带动，目前美豆需求仍有变数，需观察中美贸易关税政策进一步的变化。巴西供应压力仍在继续兑现，未来两到三个月巴西大豆供应高峰，国内大豆到港充裕，当前并无明显利多支撑。短期受通关缓慢影响，国内油厂开机低位，油厂豆粕库存持续下滑，叠加五一备货需求，基差持续拉涨，现货走势强势，但进入五月份，伴随通关影响逐渐弱化，预计基差会有所回落。 盘面目前继续下探空间不大，但5月还需消化巴西大豆到港压力，观察逢低布局长线多单机会。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks