白电主业经营稳健，年报减值计提充分

核心观点与关键数据

星帅尔2024年白电主业经营稳健，在家电国补政策带动下实现收入和毛利率双增。光伏业务受行业价格下降影响承压，但四季度价格触底反弹。公司年报减值计提充分，还原后实际经营状况稳健。

业绩表现

• 整体业绩：2024年收入20.77亿元，同比下降27.84%；归母净利润1.44亿元，同比下降29.03%。Q4收入5.62亿元，同比下降5.33%，归母净利润亏损0.02亿元。
• 白电业务：收入8.48亿元，同比增长21.04%；毛利率34.07%，同比增长1.91pct。
• 光伏业务：收入9.74亿元，同比下降50.56%；毛利率5.01%，同比下降3.80pct。四季度价格触底反弹。
• 减值计提：信用减值损失、资产减值损失合计4253.10万元，主要涉及浙特电机业务调整及可转债利息。

研究结论

• 2025-2027年盈利预测：收入分别为22.3亿、24.7亿、27.3亿元，同比增长7.2%、11.0%、10.6%；归母净利润分别为2.32亿、2.67亿、3.02亿元，同比增长61.7%、14.8%、13.1%，对应市盈率分别为16.3x、14.2x、12.5x。
• 风险因素：宏观经济波动、光伏行业价格波动、原材料价格波动、国际贸易政策波动等。

相关研究

• 星帅尔：Q3业绩再超预期，增收降本释放弹性
• 星帅尔：半年度收入翻倍增长，光伏盈利能力显著提升
• 星帅尔：Q2业绩超预期高增，持续深化光储布局