朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】一季度工业企业利润转正的背后——20250427 【宏观】新战略、新战术—4.25政治局会议的关键信息——20250425 【策略】关税至今，哪些方向处于高位/低位？——20250427 【金融工程】市场若回档充分则再次提供买入机会——20250427 【金融工程】择时雷达六面图：本周打分无显著变化——20250426 【固定收益】震荡市的前景和可能的突破方向——20250427 【固定收益】曲线平，杠杆落——流动性和机构行为跟踪——20250426 【固定收益】政策稳步推进，债市如何运行？——20250426 【银行】本周聚焦—25Q1不良贷款转让：银行加快个人不良处置，消费贷为主要品种——20250427 【农林牧渔】圣农发展（002299.SZ）-全链领跑的白鸡龙头——20250425 研究视点 【基础化工】AI4S结合量子计算，化学研发的未来范式——20250427 【有色金属】美国关税政策松动，金价短期进入盘整期——20250427 【电力设备】宁德时代发布自生成负极等新技术，看好中国海上风电产业链出海——20250427 【煤炭】降本增效或成主旋律，筹码持续出清，曙光渐现——20250427 【房地产】2025W17：政治局会议重心：推进城市更新和存量商品房收购，持续巩固地产稳定态势——20250427 【电力】迎峰度夏将至，重视煤价后置下的火电机会——20250427 【建筑材料】持续关注二手房对建材需求的影响——20250427 【计算机】算力长逻辑在修复——20250427 【传媒】国家将全力推动游戏出海战略升级，OpenAI发布轻量版DeepResearch——20250427 【电子】周观点：海外算力维持高景气，持续重视算力产业链—— 20250427 【食品饮料】周观点：白酒报表释压，食品个股积极——20250427 【医药生物】【周专题&周观点】【总第382期】13张图表详解，从2025Q1医药持仓我们能看到什么？——20250427 【纺织服饰】周专题：adidas发布2025Q1业绩预告，经营表现超预期——20250427 【煤炭】俄煤：25Q1海运出口同比-2.9%，库兹巴斯煤企亏损面至57%——20250427 【农林牧渔】宠物公司业绩表现亮眼，行业持续高景气——20250427 【钢铁】期待“反内卷”政策落地——20250427 【通信】光的三个边际变化——关税、需求与持仓结构——20250427 【环保】政策加码绿智转型提速，资源化赛道持续受益——20250427 【房地产】C-REITs周报——一季报业绩多数承压，二级行情震荡回调——20250426 【建筑装饰】中国电建（601669.SH）-现金流显著改善，新能源盈利占比持续提升——20250428 【电力设备】大金重工（002487.SZ）-业绩超预期，海风出海盈利攀升——20250428 重磅研报 【宏观】一季度工业企业利润转正的背后 对外发布时间: 2025年04月27日 与同期GDP、工业增加值等经济数据一致，今年一季度规模以上工业企业利润同样偏强，同比时隔5个月再度转正，基数下降&生产偏强是主要支撑、并未反映关税冲击；受出厂价格下跌拖累，一季度工业企业利润率仍在低位。 往后看，鉴于二季度开始关税将拖累我国出口和PPI，指向工业企业利润也将承压，短期紧盯中美关税谈判进展、4月政治局会议的细化落实情况。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【宏观】新战略、新战术—4.25政治局会议的关键信息 对外发布时间: 2025年04月25日 这是一次关键窗口期的关键会议，集中呈现了国家应对关税的思路：战略上，本次关税战已定性为“国际经贸斗争”； 战术上，突出“底线思维、斗争思维、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，既定政策要“加紧实施、用好用足、早出台早见效”，增量政策要“充分备足预案、根据形势变化及时推出”；执行上，有不少新提法、新要求，有5大看点。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 杨涛 分析师 S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 【策略】关税至今，哪些方向处于高位/低位？ 对外发布时间: 2025年04月27日 一、策略专题：关税至今，哪些方向处于高位/低位？ 二、策略观点：政策落地后关注变盘方向 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A股复盘：市场表现较为平稳，风偏小幅修复、情绪触底回升 3.2海外回顾：全面上涨，美股继续修复 3.3大类资产：金价冲高回落、美元探底回升 3.4政策事件：4月政治局会议召开，特朗普对华态度缓和 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】市场若回档充分则再次提供买入机会 对外发布时间: 2025年04月27日 市场若回档充分则再次提供买入机会。本周（4.21-4.25），大盘继续震荡上行，上证指数全周收涨0.56%。在此背景下，大部分指数及行业均处于30分钟级别反弹中。当下我们认为，经历了贸易战的冲击后，市场的底部区间已然探明，未来市场或将以时间换空间，若回档充分则再次提供买入机会，具体原因如下：1、本轮回调从高点到低点指数调整幅度均已超过10%，有些指数甚至超过20%，调整幅度基本充分；2、大部分规模指数的日线级别下跌只走了1浪结构，时间和结构不够充分；3、28个中信一级行业中，仍有8个行业处于日线级别上涨中，而处于日线下跌的20个行业中，9个行业日线下跌只走了1浪结构，结构不够充分。短期我们建议可适当逢逆势布局，耐心等待再次上涨。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有21个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周打分无显著变化 对外发布时间: 2025年04月26日 本周市场的估值性价比有所下降，宏观基本面中性，市场的资金&趋势信号有所弱化信号偏空，拥挤度&反转指标显著偏多，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为0.08分，整体为中性偏多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】震荡市的前景和可能的突破方向 对外发布时间: 2025年04月27日 债市或在震荡中演进，但更可能向下突破，长债更具性价比，建议继续保持中性以上久期。近两周债市持续震荡，这是外部冲击叠加内需边际放缓之下，基本面走弱约束利率上行，但货币政策配合和被动的角色下短端利率保持高位，约束利率下行空间。但往后来看，货币宽松是大方向，随着物价走弱落地概率会增加，而二季度政府债券供给压力与一季度相对接近。因而结果来看，利率或难以向上明显突破。而随着基本面走弱和货币渐趋宽松，利率存在向下突破可能，而这需要基本面数据推动。从投资策略来看，我们建议继续保持中性以上久期，由于利率向下突破概率更大，长债依然占优，长端利率有望创新低。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 【固定收益】曲线平，杠杆落——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2025年04月26日 资金价格震荡回落。 央行公开市场业务继续净投放资金。 存单收益率震荡。 存单净融资增加，加权平均发行期限下降。 下周政府债券净发行和净缴款增加。 杠杆率小幅下降。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【固定收益】政策稳步推进，债市如何运行？ 对外发布时间: 2025年04月26日 利率或震荡下行，建议继续保持中性以上久期。本次政治局会议强调底线思维，要求大力发展服务消费，而财政、货币等领域新的表述不多，我们认为这是为外部需求冲击留足政策准备。1季度经济数据强劲，但随着关税冲击落地以及抢出口因素消退，需求增速或承压。叠加高频数据显示的房地产销售等放缓，需求在2季度压力上升。 同时，近期大宗商品价格下跌等因素也增加了物价压力。因而，需要宽松政策发力来稳定需求，其中自然包含宽松的货币环境。因此，相对于1季度，整体环境更有利于债券利率下行。但政策落地节奏的不确定影响利率下行节奏与曲线的形态。落地节奏缓慢可能形成利率的缓慢下行和曲线继续保持平坦状态。利率或震荡下行，建议继续保持中性以上久期。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 分析师 S0680525040003 zhushuai1@gszq.com 【银行】本周聚焦—25Q1不良贷款转让：银行加快个人不良处置，消费贷为主要品种 对外发布时间: 2025年04月27日 银登中心披露《25Q1不良贷款转让业务统计》，25Q1不良贷款转让挂牌规模达742.7亿元（未偿本息口径，下同），同比大幅增加190.5%，实际成交规模483