锰硅周报：会议情绪落地，锰硅回归低波动率区间

锰硅周报：会议情绪落地，锰硅回归低波动率区间 黑色研究团队2025年4月26日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：会议情绪落地，锰硅回归低波动率区间 •周度成本-利润：本周化工焦小幅走弱，港口锰矿实际成交价开始补跌，天津港锰矿价格跌幅超过钦州港。截至4月25日，经估算，宁夏地区出厂成本在5760元/吨上下即期亏损230元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本5700元/吨上下，即期亏损20元/吨左右；广西地区出厂成本6500元/吨上下，即期亏损760元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周（4.18-4.24）天津港锰矿库存回归至316.78万吨（累库43.1254万吨，符合预期），根据铁合金在线25日更新的船期表预估，下周（4.25-5.1）天津港预估到港锰矿31.195万吨，预估去库15万吨左右，天津港锰矿绝对库存或降至300-305万吨附近。 周度供需：钢联口径硅锰周度日产持续下行，本周全国锰硅日产报2.658万吨（-365吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古13610吨（+70），宁夏5640吨（0），陕西0吨（-150），广西1245吨（-355），贵州1685吨（+120），云南1370吨（+90）。铁合金在线数据显示，2025年3月全国硅锰产量93.48万吨，环比增5.41万吨，增幅6.14%；分地区日产来看，除广西、云南产区之外，其余产区日产均环比走弱：内蒙古3月硅锰日产1.458万吨（-3.71%），宁夏3月硅锰日产0.695万吨（-10.75%），广西3月硅锰日产0.1397万吨（+36.75%），贵州3月硅锰日产0.1248万吨（-7.04%），云南地区3月硅锰日产0.1258万吨（+11.83%）。 4月钢招：河钢集团4月硅锰定价5950元/吨，首轮询盘5900元/吨，3月硅锰定价：6400元/吨。（2024年4月定价6000元/吨）。4月硅锰采量11400吨。3月采量：11000吨。（2024年4月采量：12800吨）。分厂数量：宣钢700吨、舞钢3000吨（+600）、唐钢1500吨（-500）、承钢2000吨（-1400）、石钢20吨（-300）、邯钢4000吨（+2000） •2月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年2月我国出口硅锰合金306.25吨，进口1893.448吨。 周度观点：本周锰硅盘面继续阴跌，硅锰厂减产力度不足，锰矿开始补跌后，成本线下行幅度大于盘面重心下跌幅度，厂家即期利润小幅走扩，硅锰厂减产意向同步降低。月底会议情绪落地，黑色回归基本面逻辑，锰硅自身减产力度不足，增量需求无更多落地，成本线持续走弱，即期利润维持稳定，但盘面维持在贴水200-300元/吨的区间且无反弹动力。展望未来看，锰硅单边行情预计十分有限，整体或以100-200元/吨的区间波动为主，盘面重心虽仍有下移空间，但下方空间不大（当前北方南非半碳酸实际成交价在42-42.5元/吨度，距离历史低位不足2元/吨度，从这个角度推算，即期成本仍有130-150元/吨左右的补跌空间，但考虑到盘面持续深度贴水，因此当前盘面下方空间不大）。在锰矿见底或主产区减产扩大之前，盘面或持续低位窄幅震荡，未来中期内以卖权为主参与，单边切勿追空。 •重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区减产力度 •策略建议 •趋势：无明显趋势，以卖权为主参与。 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年4月18日，锰矿港口库存合计372.7万吨（+17.6），其中天津港锰矿库存284.7万吨（+12.1），钦州港锰矿库87.5万吨（+5.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年4月18日，天津港澳洲锰矿18.6万吨（-1.8），加蓬矿41.3万吨（+16.2），南非锰矿195.5万吨（+8.4），巴西锰矿7.5万吨（-1.6），加纳锰矿5.1万吨（-6.7），科特迪瓦锰矿8.6万吨（-0.9），马来西亚锰矿6.1万吨（-1.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年4月18日，钦州港澳洲锰矿2.4万吨（-1），加蓬矿34.9万吨（+2.6），南非锰矿39.2万吨（-2.4）巴西锰矿2.4万吨（-0.7），马来西亚锰矿1.7万吨（+0.5）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存（钢联口径，每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年4月18日，天津港和钦州港加总澳矿库存为21万吨（-2.8），加总加蓬矿库存为76.2万吨（+18.8），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为97.2万吨（+16）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •UMK公布2025年5月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4美元/吨度。 •South32对华2025年5月装船报价：南非半碳酸4.05美元/吨度，降0.6。•South32对华2025年4月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，持平。•康密劳2025年4月对华锰矿装船报价加蓬块为5.1美元/吨度（上涨0.35）。•Jupiter公布2025年4月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块4.45美元/吨度，上涨0.35美元/吨度。•UMK公布2025年3月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为4.5美元/吨度，上涨0.15。•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.65美元/吨度，上涨0.6。 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，2025年3月全国硅锰产量93.48万吨，环比增5.41万吨，增幅6.14%；分地区日产来看，广西、云南产区之外，其余产区日产均环比走弱：内蒙古3月硅锰日产1.458万吨（-3.71%），宁夏3月硅锰日产0.695万吨（-10.75%），西3月硅锰日产0.1397万吨（+36.75%），贵州3月硅锰日产0.1248万吨（-7.04%），云南地区3月硅锰日产0.1258万吨（+11.83%）。 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年4月24日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量181800吨，环比（增24200）。其中内蒙古48000吨（减2500），宁夏101000吨（增22000），广 西7500吨（增1500），贵州9000吨（增2000），（山西、甘肃、陕西）6300吨（减800），（四川、云南、重庆）10000吨（增2000）。 硅锰厂家库存-分区域 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰钢厂平均库存天数：4月全国钢厂硅锰平均库存15.44天 硅铁周报：供需维持阶段性紧平衡，成本暂稳，波动率下行黑色研究团队2025年4月26日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：供需维持阶段性紧平衡，成本暂稳，波动率下行 周度成本-利润：周内硅铁成本维持稳定，利润区间维持稳定。截至4月25日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5490元/吨上下，点对点估算盈利160元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5450元/吨上下，点对点估算盈利180元/吨以下；青海地区出厂成本约5600元/吨上下，出厂利润在50元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） 周度供需：钢联数据显示，全国硅铁日产持续下行，本周报1.414万吨（-200吨）：内蒙古地区5020吨（-50），宁夏3620吨（-140），甘肃地区1125吨（+50），青海地区2215吨（+40），陕西地区2030吨（-100）。据铁合金在线统计，2025年3月全国硅铁总产量49.28万吨，环比2月增4.08万吨，跌幅9.03%；同比2024年3月增6.9万吨，增幅16.28%；折合到分地区日产来看，3月除宁夏地区外，其余产区硅铁日产均环比走弱。内蒙古3月硅铁日产0.4955万吨（-6.7%），宁夏3月硅铁日产0.3729万吨（+14.87%），陕西地区3月硅铁日产0.2636万吨（-4.66%），青海地区3月硅铁日产0.2584万吨（-7.25%）。 4月钢招：河钢4月硅铁招标询盘5900元/吨，3月定价6180元/吨，4月招标数量1700吨，上轮招标数量1883吨，较上轮减少183吨。其中舞阳新宽厚400（+150）吨，邯钢500（-300）吨，唐钢新区400（-200）吨，承钢100（+100）吨，石钢特殊钢0（-33）吨，张宣高科300（+100）吨。 月进出口数据：据海关数据，2025年2月中国硅铁出口约2.75万吨；2025年2月中国硅铁进口1.344万吨 周度观点：本周盘面以阴跌为主，盘面重心小幅下移。供需端看，本周有零星硅铁厂新增减产（JP、YX、ZT），合计新增影响日产230吨左右，但甘肃和青海地区开工负荷有小幅提升，整体日产小幅走弱，但不足以在黑色情绪偏弱的情况下形成强烈反弹驱动。从成本利润角度看，原料端兰炭库存进一步小幅下行，报价以弱稳为主，市场对宁夏地区4月结算电费存在分歧，此为近两周盘面交易的主要基本面逻辑。整体看，从盘面情绪上推算，市场押注宁夏地区结算电费下调1-1.5分/度居多，具体结算电价将在下周落地，若最终无下调，那么盘面存在超跌反弹的驱动，若最终确为下调1-1.5分/度，盘面也已提前兑现下调预期，那么盘面或将维持底部震荡，波动率进一步下行。 •关注：重点关注兰炭调价、宁夏地区4月结算电费。 •策略建议 风险提示：宏观情绪扰动。 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 硅铁周度供需变动 请务必阅读正文之后的声明部分 硅铁分地区产量及开工：据铁合金在线统计，2025年3月全国硅铁总产量49.28万吨，环比2月增4.08万吨，跌幅9.03%；同比2024年3月增6.9万吨，