宏观方面,一季度社融增量主要由政府债券支持,私人部门需求疲软,政府加杠杆对资产价格有重要影响。CPI同比降幅收窄,但PPI跌幅扩大,工业品价格下行压力更大。海外方面,中美关税摩擦升级,不确定性增加,但对中国钢材出口影响较小。原料端,铁矿石供应一季度下滑后期恢复,焦煤供应稳定,原料端供应宽松。需求方面,钢厂和焦企开工恢复,但下游补库动能不强。产业面,钢厂高炉复产,铁水产量即将见顶,需求旺季末期消费或将回落,库存拐点将出现,供需支撑逐步转弱。盘面短期情绪回暖,但外部压力下需求预期不看好,中期有下行压力。