焦煤焦炭：需求边际回升 短线反弹

宏观面，一季度社融增量主要来自政府债券支持，私人部门需求疲软，政府加杠杆对资产价格影响显著。居民信贷中长期贷款回升但短期消费需求待修复。工业品价格压力（PPI下降幅度扩大）大于CPI。

海外宏观，中美关税摩擦升级至145%，贸易环境严峻，市场悲观情绪蔓延，虽特朗普表示可能停止加征关税，但不确定性增加。

产业面，国内煤炭供应稳中有增，进口蒙煤恢复高供应，澳煤停产导致价格倒挂，成交不足。焦炭现货提涨一轮，焦企开工积极性高，钢厂高炉复产铁水产量回升，但下游补库动能不足，按需采购。

核心观点：焦煤焦炭需求边际回升，短线反弹。现货轻微回暖被外部冲击和宏观悲观情绪打压，交易者心态不足。焦煤主力合约短期低位反弹，但中期宽松格局延续，反弹高度需谨慎看待。

关键数据：

• 3月规上工业原煤产量同比增长9.6%
• 1-3月焦煤产量同比增长5.3%
• 3月进口煤炭3873.2万吨，下降6.4%
• 1-3月进口炼焦煤同比增长2.02%
• 3月生铁产量同比增长3.1%，日均产量242.9万吨
• 3月粗钢产量同比增长4.6%，日均产量299.5万吨
• 1-3月房地产开发投资同比下降9.9%
• 1-3月新建商品房销售面积同比下降3.0%

研究结论：焦煤焦炭短期受关税情绪缓和影响反弹，但中期供应宽松，需求恢复缓慢，价格上行空间有限。