电力行业周报：迎峰度夏将至，重视煤价后置下的火电机会

电力 迎峰度夏将至，重视煤价后置下的火电机会 证券研究报告行业周报 2025年04月27日 本周行情回顾：本周（421425）上证指数报收329506点，上涨056，沪深300指数报收378699点，上涨038。中信电力及公用事业指数 报收289472点，上涨206，跑赢沪深300指数168pct，位列30个 中信一级板块涨跌幅榜第8位。 增持（维持） 行业走势 本周行业观点： 山东明确机制电量与现行情况衔接，要求2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦。近日，山东省能源局发布《山东省2025年新能源高水平消纳行动方案》，要求2025年完成煤电灵活性改造2000 万千瓦左右，建成新型储能300万千瓦，全省新能源利用率保持较高水平。其中，火电灵活性改造进一步提升负荷调节深度要求，要求新建纯凝和抽凝煤电机组最小技术出力不高于20和30额定负荷。 30 20 10 0 10 20 电力沪深300 此外，在电力市场化改革方面，明确机制电量与电价承接方向，要求科学确定机制电量规模，2025年新增纳入机制的电量占增量项目新能源上网电量的比例，与现有新能源价格非市场化比例适当衔接。2025年原则上按技术类型分类组织开展竞价。 中电联预计二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速6目标。近日，中电联发布《2025年一季度全国电力供需形势分析预测 报告》。一季度，全国全社会用电量238万亿千瓦时，同比增长25。其中，12月、3月全社会用电量同比分别增长13和48，闰年因素以及气温偏暖是12月电力消费低速增长的重要原因。 不考虑全球贸易环境恶化影响下，预计2025年全国全社会用电量104万亿千瓦时，同比增长6左右；全年统调最高用电负荷155亿千瓦左右。若2025年夏季全国平均气温偏低于2024年，则最高用电负荷在152亿千瓦左右，若夏季气温再创历年新高，则最高用电负荷可能达到157亿千瓦左右。 预计2025年新投产发电装机有望超过45亿千瓦，非化石能源发电装机规模占比将超过60。 预计2025年二季度全国电力供需总体平衡，迎峰度夏期间华东等部分地区电力供需形势紧平衡。 投资建议：电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，重视电力投资机会布局。迎峰度夏将至，本周煤价下跌至665元吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，建议关注重点火电标的：华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务 市场、绿证交易等政策不及预期。 202403202407202411202503 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinminggszqcom分析师高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziminggszqcom分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyugszqcom研究助理廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqigszqcom 相关研究 1、《电力：基本面改善与风格切换共振，重视布局机会》20250316 2、《电力：2025政府工作报告强化“双碳”，重视电力基本面改善配置价值》20250309 3、《电力：煤价加速下跌重视火电超额机会，2025能源工作强调绿色保供》20250302 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600023SH 浙能电力 买入 049 058 063 069 948 1008 925 847 000543SZ 皖能电力 买入 063 091 101 108 993 869 768 718 600795SH 国电电力 买入 031 055 042 048 1323 831 1092 962 600011SH 华能国际 买入 054 065 074 079 1431 1049 976 908 601918SH 新集能源 买入 081 092 091 103 647 777 769 678 688501SH 青达环保 买入 070 076 160 191 2375 1857 1634 1369 600956SH 新天绿能 买入 053 040 060 070 1542 1896 1217 1028 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1本周行业观点4 11二季度电力供需预计总平衡，山东明确机制电量与现行衔接4 12火电：煤价下跌至665元吨4 13水电：4月25日三峡入库流量同比下降1579，出库流量同比下降42696 14绿电：硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌7 15碳市场：交易价格较上周下降5759 2本周行情回顾10 3行业资讯12 31行业要闻12 32重点公司公告14 风险提示14 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元吨）4 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）4 图表3：沿海8省电厂库存（万吨）5 图表4：沿海8省电厂日耗（万吨）5 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元百万英热单位）5 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元吨）5 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）5 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）5 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）6 图表10：火电投资完成额（单位：亿元）6 图表11：三峡入库流量（立方米秒）6 图表12：三峡出库流量（立方米秒）6 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）7 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）7 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）7 图表16：水电投资完成额（单位：亿元）7 图表17：硅料及组件价格8 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时）8 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦）8 图表20：风光利用小时数（单位：小时）9 图表21：风电投资完成额（单位：亿元）9 图表22：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易成交量（单位：吨）9 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元吨）9 图表24：本周市场及行业表现10 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅10 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅11 图表27：重点公司公告14 1本周行业观点 11二季度电力供需预计总平衡，山东明确机制电量与现行衔接 山东明确机制电量与现行情况衔接，要求2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦。近日，山东省能源局发布《山东省2025年新能源高水平消纳行动方案》，要求2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦左右，建成新型储能300万千瓦，全省新 能源利用率保持较高水平。其中，火电灵活性改造进一步提升负荷调节深度要求，要求新建纯凝和抽凝煤电机组最小技术出力不高于20和30额定负荷。此外，在电力市场化改革方面，明确机制电量与电价承接方向，要求科学确定机制电量规模，2025年新增纳入机制的电量占增量项目新能源上网电量的比例，与现有新能源价格非市场化比例适当衔接。2025年原则上按技术类型分类组织开展竞价。 中电联预计二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速6目标。近日，中电联发布《2025年一季度全国电力供需形势分析预测报告》。一季度，全国全社会用电量238万亿千瓦时，同比增长25。其中，12月、3月全社会用电量同比分别 增长13和48，闰年因素以及气温偏暖是12月电力消费低速增长的重要原因。 不考虑全球贸易环境恶化影响下，预计2025年全国全社会用电量104万亿千瓦时，同比增长6左右；全年统调最高用电负荷155亿千瓦左右。若2025年夏季全国平均气温偏低于2024年，则最高用电负荷在152亿千瓦左右，若夏季气温再创历年新高，则最高用电负荷可能达到157亿千瓦左右。 预计2025年新投产发电装机有望超过45亿千瓦，非化石能源发电装机规模占比将超过60。 预计2025年二季度全国电力供需总体平衡，迎峰度夏期间华东等部分地区电力供需形势紧平衡。 12火电：煤价下跌至665元吨 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元吨）图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 3000 800 2025202420232022202120202019 2025202420232022202120202019 2500700 2000 600 1500 1000 500 500 400 300 200 0100 0 161116212631364146 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表3：沿海8省电厂库存（万吨）图表4：沿海8省电厂日耗（万吨） 资料来源：CCTD，国盛证券研究所资料来源：CCTD，国盛证券研究所 20252024202320222021 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元百万英热单位）图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元吨） 20252024 9020232022202120202019 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20202 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 火电新增装机容量 925 201620172018201920202021202220232024202503 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 平均利用小时 yoy（小时）（右） 72 201620172018201920202021202220232024202502 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 200 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 13水电：4月25日三峡入库流量同比下降1579，出库流量同比下降4269 图表11：三峡入库流量（立方米秒）图表12：三峡出库流量（立方米秒） 2025202420232022 2021 2020 2019 80000 70000 60000 50000 40000 60000 50000 40000 30000 2025202420232022202120202019 30000 20000 20000 10000 0 10000 0 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时）图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 水电新增装机容量 213 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201620172018201920202021202220232024202503 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，国盛证券研究所 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时）图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 资料来源：iFinD，国盛证券研究所资料来源：iFinD，