资产配置周报：资产均衡配置，聚焦发展服务消费

谢建斌S0630522020001xjb@longone.com.cn证券分析师王鸿行S0630522050001whxing@longone.com.cn证券分析师张季恺S0630521110001zjk@longone.com.cn联系人陈伟业cwy@longone.com.cn 投资要点 ➢全球大类资产回顾。4月25日当周，全球股市整体收涨；主要商品期货中铝、铜收涨，黄金、原油收跌；美元指数小幅上涨，人民币小幅升值，日元、欧元贬值。1）权益方面：纳指>德国DAX30>标普500>法国CAC40>日经225>恒生指数>道指>恒生科技指数>创业板指>英国富时100>深证成指>上证指数>沪深300指数>科创50。2）避险需求回落，黄金价格高位回落；OPEC+考虑6月增产，原油价格当周下跌。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，但炼焦煤、螺纹钢、水泥、混凝土皆小幅回落；高炉开工率环比改善0.77pct；乘用车日均零售4.49万辆，环比上升13.13%，同比12.00%；BDI上升8.88%。4）央行超额续作MLF，但当周来看国内利率债收益率小幅上涨，全周中债1Y国债收益率上行2.01BP至1.45%，10Y国债收益率上行1.13BP收至1.6606%。5）欧美国债收益率下行，2Y美债收益率当周下行7BP至3.74%，10Y美债收益率下行5BP至4.29%。6）美元指数小幅反弹，收于99.5689，周上涨0.34%；离岸人民币对美元升值0.20%；日元对美元贬值1.06%。 ➢国内权益市场：至4月25日当周，风格方面，周期>成长>消费>金融，日均成交额为11177亿元（前值10770亿元）。申万一级行业中，共有24个行业上涨，7个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为汽车（+4.87%）、美容护理（+3.80%）、基础化工（+2.71%）；跌幅靠前的行业为食品饮料（-1.36%）、房地产（-1.31%）、煤炭（-0.63%）。 ➢资产均衡配置，聚焦发展服务消费。4月25日当周，在白宫与美联储关系缓和，及美国释放对华高关税不可持续信号背景下，全球大类资产整体在估值修复与风险回落之间平衡。中国经济回暖，2025年1-3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8%，摆脱了PPI下降的不利因素，但是仍面临外部不确定性。4月25日中共中央政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。从美国服务业PMI与制造业PMI的走势来看，过去两年美国的经济走强由服务业带动作用明显。我们认为政治局会议强调以内部的“确定性”应对外部的“不确定性”，从保障民生到储备政策“蓄势待发”，投资方向上建议大类资产均衡配置，内需+科技仍是主线。 ➢新的一周市场关注，预计欧美商业放缓，日本服务业增长。新的一周，美国将发布包括GDP、PCE价格指标、ISM和PMI数据，以及非农就业数据。全球PMI数据还将揭示美国4月2日宣布关税后全球制造业的表现，而日本和泰国将公布央行的政策决定。市场也将密切关注美国4月份的就业报告，特别是评估与DOGE相关的裁员的影响。PMI预览调查显示，欧元区4月商业活动小幅下降，结束了连续四个月的温和增长，制造业生产连续第二个月增长。在日本，au Jibun Bank日本综合PMI预览值4月份为51.1，高于3月份的48.9，表明日本私人部门在3月份短暂下滑后，已恢复扩张。预计日本央行将维持利率在0.5%的16年高位不变，月度消费者信心和失业率可能会保持相对稳定，零售销售预计会加速，而工业生产可能会放缓。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................51.2.全球大类资产回顾.......................................................................................51.3.国内权益市场回顾.......................................................................................6 2.利率及汇率跟踪...........................................................................7 2.1.资金面：MLF超额投放，流动性较为宽裕..................................................72.2.利率债：市场主线有望逐步向基本面回归...................................................72.3.人民币汇率：金融维稳与弱美元影响下展现韧性........................................8 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪...................................................................................................103.3.金属铜跟踪.................................................................................................11 4.行业及主题................................................................................13 4.1.行业高频跟踪............................................................................................144.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................15 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................16 5.1. 4月政治局会议学习：存量政策巩固落实，储备政策蓄势待发...................165.2.资金及流动性跟踪.....................................................................................185.3.美国流动性及利率跟踪..............................................................................19 6.市场资讯...................................................................................20 6.1.海外市场资讯............................................................................................206.2.国内市场资讯............................................................................................216.3.政策面.......................................................................................................21 7.财经日历...................................................................................22 8.风险提示...................................................................................23 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................6图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................6图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................7图4原油价格，美元/桶................................................................................................................9图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................9图6美国原油产量与钻机数，万桶/日，台...................................................................................9图7美国燃料库存，百万桶..........................................................................................................9图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.........................................................................9图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天...................................................................................9图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶...................................................................................10图11国内的成品油价差，元/吨，元/吨......................................................................................10图12美元指数与伦敦金现，美元/盎司......