A股策略周报：静而不争

中美贸易摩擦缓和与否，市场都将进入冷静期

• 风险资产反弹后，日股、德股和美股纳斯达克指数接近加征关税前水平，经济状态难回过去。
• 中国对美出口依赖度下降，经济韧性更强，A股更具性价比。
• A股内需+金融板块修复较好，但制造业和科技板块修复有限，内需重要性提升。
• 交易层面个人投资者参与度低，两融和龙虎榜活跃度缓慢修复，行业轮动加快。

政策着力点：长效机制 vs 短期对冲

• 政治局会议淡化短期强刺激，强调“底线思维”和“长效机制”，如稳就业、促消费。
• 长效机制政策（调结构、促消费）持续性强但短期弹性小；短期对冲政策（降准降息、扩“两新”政策）及时性强但弹性大。
• 短期对冲政策权重可能调整，前期“埋伏”政策短期利好可能落空，未来1-2季度基本面或有压力测试。

海外：短期制造业补库支撑需求，非美需求或接力

• 欧美4月PMI显示制造业强于服务业，补库对中间品和资本品需求有支撑，但终端消费品需求承压。
• 转口贸易表现好于终端贸易，如越南港口到港船量增加。
• 非美经济体（欧日韩）逐步刺激内需，未来可能扩散，为中国制造业提供出口机会，但需求重建有滞后。

中长期布局方向

• 建议关注受益内需构建的消费行业（旅游休闲、乳制品等）、全球经济重塑中的资源品和资本品、低估值金融和煤炭。

风险提示

• 特朗普关税政策超预期、国内经济运行不及预期。