年报点评：《哪吒2》打破票房纪录，转型IP创造者和运营商

核心观点与关键数据

公司业绩表现
2024年公司营业收入15.86亿元，同比增长2.58%，归母净利润2.92亿元，同比减少30.11%；2025年Q1营业收入29.74亿元，同比增长177.87%，归母净利润20.16亿元，同比增长374.79%。公司2024年拟每10股派发现金红利2.00元，占全年净利润的200.24%。

影视业务进展

• 电影业务收入11.29亿元，同比减少12.22%，毛利率38.65%；参与投资的影片《第二十条》票房24.29亿元，位列2024年票房榜第4位。
• 网剧《大理寺少卿游》《拂玉鞍》上线，带动电视剧/网剧业务收入2.37亿元，毛利率37.95%。

《哪吒2》带动业绩增长
《哪吒2》总票房已超152亿元，全球总票房预计超157亿元。凭借其优异表现，2025Q1公司业绩大幅增长，毛利率提升至78.32%。

后续项目储备

• 真人电影：《独一无二》（五一档）、《东极岛》（暑期档），以及《花漾少女杀人事件》等多部影片。
• 动画电影：《三国的星空》《非人哉：限时玩家》（2025年上映），《去你的岛》《罗刹海市》等项目制作中，《姜子牙2》《大鱼海棠3》等前期策划中。
• 网剧电视剧：《山河枕》（2025年播出），《春日宴》（前期策划）。

战略转型
公司正从“高端内容提供商”转型为“IP创造者和运营商”，重点发展动画电影，并搭建IP运营团队，规划游戏、卡牌、衍生品等多元领域，构建IP全产业链变现模式。

投资建议与估值

预计2025-2027年EPS分别为0.75元、0.38元、0.44元，对应PE为26.31倍、51.78倍、45.32倍，维持“增持”评级。

风险提示

电影票房表现不及预期、宏观经济影响文化消费需求、电影市场整体下行。