海外市场月报：警惕衰退交易

4月全球股市涨跌参半，主要表现为美国三大股指分化（纳指微涨）、欧洲三大指数分化（德国DAX微涨）以及亚太市场涨跌不一。核心驱动因素包括博弈缓和与美联储政策松口：白宫主动缓和关税战、表态无意解雇鲍威尔，缓解了市场恐慌情绪；油价反弹受阻、通胀预期符合预期，美联储理事沃勒与克利夫兰联储主席哈马克松口降息前景，进一步修复美元资产，叠加美英共同表态贸易谈判取得进展，共同改善风险偏好，推动金价逐步筑顶。

核心观点与风险提示：

1. 警惕盈利冲击与衰退交易：尽管经贸谈判取得进展，但特朗普冲击或通过宏观经济数据体现，大规模裁员、关税战冲击、通胀波动等因素可能导致美股乃至全球股市盈利冲击，五月可能诱发衰退交易。经贸谈判存在反复，关税冲击或回归；美联储降息预期摇摆，刚抬头的降息交易或受冲击。
2. 策略应对：建议仓位优选美债（短债与长债皆宜，侧重短债交易长债），权益方面等待“衰退交易”冲击释放尾声布局，XBI等降息交易受益标的可稍作左侧布局。商品方面五月下行风险不容低估，空配更佳。

风险提示：

1. 海外通胀反弹超预期；
2. 全球经济景气度不及预期；
3. 地缘政治局势超预期。