橡胶周报：生产利润改善，轮胎厂采购小幅回升

核心观点

• 天然橡胶 (NR): 全球产区逐步开割，原料价格预计下移；国内云南产区开割，产量有望回升；下游轮胎开工率延续弱势，但原料价格回落带动采买小幅回升；库存小幅下降，但同比去库不及往年。
• 顺丁橡胶 (BR): 上游丁二烯价格坚挺，顺丁橡胶生产亏损持续；开工率及产量有所回升，但亏损格局下难以明显扩张；生产利润小幅改善，处于盈亏平衡附近；装置检修动态显示供应后期将回升。

关键数据

• 天然橡胶: 云南胶水价格持稳，泰国胶水价格稳定；青岛港口库存及社会库存均下降；RU及NR期货库存下降。
• 顺丁橡胶: 上海石化丁二烯报价8800元/吨，顺丁橡胶成本为11476元/吨；高顺顺丁开工率67.17%，产量26971吨；生产利润-141元/吨；企业库存2.771万吨，贸易商库存3610吨。

研究结论

• 供需分析: 天然橡胶供需仍偏弱，价格震荡运行为主；关注美国加征关税变化，若维持高位则需求受抑，缓解则胶价有反弹动能。
• 成本与替代: 顺丁橡胶价格偏低，但成本端及替代品价差仍有支撑；丁二烯原料价格短期或有补库需求，但后期回落压力存在。
• 策略建议: RU及NR中性，BR中性，预计价格震荡运行。

风险提示

• 上游原料价格变化，天然橡胶产区天气变化，国储政策变化、需求预期变化等。