棉花周报：特朗普称考虑降低对华关税，刺激郑棉小幅反弹

棉花周报 2025/04/26 杨泽元（农产品组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆国际市场回顾：本周美棉花期货价格延续反弹，截至周五美棉花期货7月合约收盘价报68.7美分/磅，较之前一周上涨1.59美分/磅，或2.37%。消息方面，据USDA数据显示，截至2025年4月20日，美国棉花种植率为11%，较前一周提升6个百分点，较去年同期提升3个百分点。据USDA数据显示，4月10至4月17日当周，美棉本年度出口签约量净增2.49万吨，环比上周减少2.15万吨；累计签约量达255.21万吨，同比略减7.62万吨。据巴西对外贸易秘书处数据显示，巴西4月前三周出口棉花15.4万吨，日均出口量为1.1万吨，较上年4月全月的日均出口量1.09万吨增加8%。从价差结构来看，本周美巴价差小幅走弱；美棉7-12月差维持偏弱震荡。 ◆国内市场回顾：本周郑棉价格小幅反弹，截至周五郑棉9月合约收盘价报12990元/吨，较之前一周上涨105元/吨，或0.81%。据央视新闻报道，美国总统特朗普对记者称，对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。据USDA数据显示，4月10至4月17日当周，美国对中国出口签约净减0.11万吨，中国连续第七周取消美国棉花进口订单。据Mysteel数据显示，截至4月25日当周纺纱厂开机率为74.6%，环比上周下降0.2个百分点，同比去年下降6.6个百分点；织布厂开机率为42.3%，环比上周下降0.2个百分点，同比去年下降14个百分点；全国棉花周度商业库存408万吨，同比增加15万吨（上周同比增加16万吨）。从价差结构来看，本周郑棉月差走出反套；产销区价差从低位回升，但仍偏弱。 ◆观点及策略：本周美国总统特朗普称对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。该消息出现后对国内棉价有一定的提振，但作用有限，后续仍需看中美双方是否谈判以及结果。从基本面来看，国内旺季即将结束，下游开机率提前下滑，且同比降幅明显，消费偏弱。但由于进口维持在低位，棉花库存反而延续小幅去库状态，整体呈现供需双弱的格局，矛盾并不突出，预计短线棉价延续震荡走势，关注宏观政策变化以及国内库存边际变化。 基本面评估 交易策略建议 棉纺产业链图示 4月报告预估小幅调整 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 4月报告预估小幅调整 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 4月报告预估小幅调整 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 进口利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 产销区价差和纺纱利润 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 1-3月棉花进口同比大幅减少 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量连续第七周减少 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1-3月棉纱进口量同比变化不大 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率开始小幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本年度销售进度同比加快 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 国内服装消费同比略增，但出口市场有相对明显的下滑 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 3月去库速度明显加快，4月去库速度有待观察 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料库存不高，成品库存承压 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：4月报告调整不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口签约进度 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：4月出口目标小幅下调 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：出口装运量 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国：4月报告调整不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 巴西：4月报告调整不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：4月报告预估出口小幅下调 资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西：4月报告调整不大 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：4月报告预估产量不变 资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：4月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度：4月报告预估产量不变 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层