商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：中美关税谈判预期反复，4月MLF超额续作 海外方面，美联储官员哈玛克：如果经济数据明朗，可能在6月份降息；沃勒：要到7月才能对关税如何影响经济获得更清晰认识，若关税导致失业率上升或开启降息。特朗普坚称美中正在进行贸易谈判，中国称双方未进行任何经贸谈判。市场风险偏好持续修复，美元指数回落至99.3，10Y美债利率下行至4.3%，美股延续高涨，金价反弹，油、铜小幅收涨。 国内方面，A股缩量下跌，两市成交额回落至1.14万亿，临近假期市场热度降温，风格上红利、上证50占优，小微盘股、北证50显著调整，行业上化工、银行、保险领涨，假期前部分资金选择兑现，以规避财报、中美关税博弈的下行风险。债市方面，央行4月MLF续做规模6000亿远超到期量，呵护政府债发行高峰，资金面宽松预期延续，长债利率下行、短债利率上行。 贵金属：降息预期抬升，金价反弹 周四国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货价格在连续两个交易日回调后反弹2.04%报3361.30美元/盎司，COMEX白银期货价格震荡微涨0.01%报33.87美元/盎司。美联储高官沃勒等的讲话令市场的降息预期升温，美国股债齐涨，黄金价格反弹。美联储当红理事沃勒表示，就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。美联储高官Hammack表示，有了清晰、令人信服的数据后，可能6月采取行动。美国上周初请失业金人数22.2万人，预期为22.2万人，前值从21.5万人修正为21.6万人。持续申领失业救济金人数降至184万，为1月底以来的最低。美国3月耐用品订单环比增长9.2%，为8个月来最大增幅，关税担忧下资本货物订单仅增长0.1%。中国政府表示尽管美国政府多次暗示双方曾进行过接触，但中国尚未与华盛顿举行贸易谈判。 昨日美联储官员的讲话使得市场对于降息的预期抬升，提振金价反弹。对于此次反弹的高度，我们当前持谨慎态度，目前以观望为宜。 铜：宏观情绪修复，铜价偏强震荡 周四沪铜主力偏强震荡，伦铜昨夜逼近9500美金一线，国内近月B结构平稳，周四电解铜现货市场成交平淡，持货商惜售但下游刚需补库为主，内贸铜维持升水175元/吨，昨日LME库存降至20.3万吨。宏观方面：美方官员透露，对华所有商品的关税税率可能降至50%-65%，而特朗普正考虑对华实行分级关税，对美国国家安全不构成威胁的商品征收35%的关税，对构成威胁的商品征收税率至少为100%。加拿大总理表示无需急于同美国达成贸易协议，加拿大可以通过能源领域的影响力作为筹码进行谈判，必要时可以等待更长时间，政府必须达成正确的协议以迎接4月28日的总统大选。美联储理事沃勒表示，高关税会引发企业加大裁员导致失业率上升，如果就业市场发生恶化，美联储可能会很快降息，而关税带来的通胀冲击可能是短暂的，需要等待更多经济增长和通胀走向的数据。产业方面：巴拿马穆利诺拒绝与第一量子就巴拿马铜矿项目签订新的采矿合同法，他强调新采矿法需要得到国民议会的批准，而议会当前不愿意支持改协议。 美国考虑将对华所有商品的关税税率大幅降至50%-65%，美财长表示与中国的贸易战将无法长久持续，但美方同时提出对华实行分级关税，政策的不确定性令市场动荡，美联储官员表示一旦就业市场发生恶化美联储可能会很快降息，美元指数偏弱提振金属市场；基本面巴拿马铜矿重启谈判进展不利，全球矿端中期趋紧格局未改，国内持续平稳去库，预计短期铜价将维持震荡，关注中美贸易局势的演变。 铝:消化关税情绪，铝价挑战2万关口压力 周四沪铝主力收19930元/吨，涨0.58%。伦铝涨0.68%，收2459.5美元/吨。现货SMM均价19980元/吨，涨70元/吨，升水10元/吨。南储现货均价19930元/吨，涨60元/吨，贴水35元/吨。据SMM，4月24日，电解铝锭库存65.8万吨，较周四减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四减少3.14万吨万吨。宏观消息：美国3月耐用品订单环比升9.2%，预期升2.0%，前值从升1.0%修正为升0.9%。美国上周初请失业金人数22.2万人，预期为22.2万人，前值从21.5万人修正为21.6万人。针对所谓“中美贸易谈判”的传闻，商务部和外交部同时作出明确澄清，强调目前双方并未开展任何经贸谈判，相关报道缺乏事实依据。 市场继续消化关税缓和情绪，不过美国关税信号相互矛盾，风险情绪亦并未完全释放。基本面铝锭及铝棒社会库存继续去化，支持短期铝价震荡偏强。铝价日内继续挑战2万关口压力。 氧化铝：短时震荡，关注投复产进度 周四氧化铝期货主力合约涨1.37%，收2878元/吨，现货氧化铝全国均价2895元/吨，涨5元/吨，升水48元/吨。澳洲氧化铝F0B价格347.5美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存28万吨，减少2101吨，厂库7800吨，减少300吨。 氧化铝供应端多空消息并存，当前价格部分地区仍处于理论亏损阶段，后续减产或有增 加，同时前期减产的部分产能有复产计划，以及新增产能也在如期建设。因此供应短时改善，但中期供应压力仍存，氧化铝价格暂时企稳震荡，后续关注复产和新增进度。 锌：降息预期升温，锌价弱反弹 周四沪锌主力ZN2506合约日内窄幅震荡，夜间大幅走强，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22985~23100元/吨，普通国产对2505合约升水250-270元/吨，SMC对2505合约升水200元/吨。麒麟到货，但流通货源依旧不多，贸易商出货偏少，现货升水继续拉升，但盘面高位，下游观望情绪较浓，交投清淡。SMM：截止至本周四，社会库存为8.58万吨，较周一减少0.72万吨。Teck：第一季度锌精矿产量为137,300吨，较去年同期下滑14%，因Red Dog矿场产量的下降，部分抵消了Antamina矿场产量的增加。Boliden：一季度锌精矿产量为5.79万吨，环比增加38.95%，同比增加45.78%。Newmont：一季度报锌精矿产量为5.9万吨，环比降低23.9%。其2025年锌精矿产量指引为23.6万吨。SMM：秘鲁Antamina铜锌矿在本周二因事故停工后，于24日上午开始逐步恢复运营，具体恢复量级暂不确定。SMM：压铸锌合金企业反馈广东地区前期需求较旺的电子产品订单受关税影响近期需求有所放缓，目前市场预期的“抢出口”订单在电子产品方面暂无显现。 整体来看，美联储官员释放最早可能在6月降息的言论，美元收跌，风险资产受提振，锌价延续反弹。Antamina短暂停产后已复产，锌矿影响量级较小。贸易商挺价意愿不减，现货升水进一步上调，且市场存部分囤货情况，库存降至8.58万吨，绝对量较低，支撑月差走扩，且对单边价格有支撑。但进入5月后消费预期转弱，锌价反弹驱动力度受限，维持短期锌价弱反弹的观点，上方关注整数压力。 铅：供需双弱，铅价站上万七一线 周四沪铅主力PB2506合约日内震荡回落，夜间高开上行，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏铅16885-16960元/吨，对沪铅2505合约升水0-50元/吨。沪铅冲高回落，加之临近月末，持货商积极报价出货，部分甩货，电解铅炼厂厂提货源报价贴水进一步扩大，再生铅方面炼厂减产增多，再生精铅流通货源减少，主流报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。下游企业保持按需采购状态，部分大贴水货源可成交。SMM：广西某闲置小规模铅及贵稀金属回收冶炼产能设备技改接近尾声，预期2025年四季度逐渐投产运行，预期电解铅产能6万吨/年。华南某冶炼厂本周开始铅锌冶炼检修，预计检修时间20多天，预计锌影响1万吨左右，铅4000吨左右。河南地区大型原生铅冶炼企业的设备检修结束，本周已恢复正常生产。自3月下旬起，该企业开始对生产设备进行常规检修，铅锭产出日影响量在400-500吨，检修时间近一个月。西南地区某新建再生铅炼厂原计划4月下旬投产，现投产预期延后至5月中旬。截止至本周四，社会库存为4.62万吨，较周一减少0.85万吨。 整体来看，原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂因亏损减产扩大，新增项目延后投产，同时电池消费淡季，长单采购为主，且部分节前备货基本完成，部分五一放假下调开工。供 需陷入双弱，矛盾不突出。隔夜美元收跌，铅价重回万七一线，但随后资金减仓明显，短期整数关口或有反复。 锡：锡价震荡，关注佤邦复产会议 周四沪锡主力SN2505合约日内冲高回落，夜间减仓上行，伦锡收涨。现货市场：听闻小牌对5月升水200-升水600元/吨左右，云字头对5月升水600-升水900元/吨附近，云锡对5月升水900-升水1200元/吨左右。4月23日上午，佤邦工业矿产管理局就曼相矿山复工复产事宜召开专题座谈会。 整体来看，佤邦召开复产座谈会，锡矿复产再度提上议程，原料供应增加预期强化，锡价走势承压。若佤邦复产靴子落地，到锡矿实际产出大约需要2个月左右，叠加刚果金比西矿已复产，下半年原料供需矛盾将一步缓解，锡价下行风险加大。 工业硅：宏观扰动降温，工业硅底部震荡 周四工业硅主力合约底部震荡，华东通氧553#现货对2505合约升水775元/吨，交割套利空间持续为负。4月24日广期所仓单库存持降至69680手，较上一交易日减少140手，仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周四华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9650和9600元/吨，#421硅华东平均价为10450元/吨，上周社会库维持61.2万吨，高库存拖累现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率回升至79%，川滇地区开工率依然偏低，企业生产成本倒挂亏损面持续扩大，供应端转入收缩；从需求侧来看，多晶硅抢装季节临近尾声，下游后市预期转向悲观，硅片价格竞争激烈成交困难，光伏电池成本和需求支撑转弱细分市场出现价格分化，组件市场分布式订单消费转弱，头部企业降价倾销部分销售价格已低至0.7元/瓦，集中式地面电站项目有序开工但增量低于去年，虽然供应因成本倒挂转向收敛但终端消费难表现出明显减速迹象，社会库存维持61.2万吨。海外宏观有所平息但基本面仍然偏弱，预计期价短期将维持低位震荡。 碳酸锂：偏空预期未该，关注高空机会 周四碳酸锂价格震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌50元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货升水2507合约1600元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至787.5美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至772.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5490元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1610元/吨。仓单合计31555手；匹配交割价72280元/吨；2507持仓21.24万手。狮城资源公布一季度财报，锂精矿产量环比提升15%，开采成本下移约21%。长城汽车金钟罩固态电池汽车将在上海车展首秀，副总裁表示，固态电池样车将在2025年首发。 产业上，澳矿降本增效成果显著，非洲锂矿25年仍有投产增量，资源端暂无扰动预期。 国内盐湖陆续复产，供给结构内部置换压低成本重心。本轮价格下跌并未激起现货市场的热度，下游看空观点一致，刚需采买为主，消费端暂无改善。盘面上，多空在上期踩踏扰动后更加谨慎，盘中小幅增仓，价格振幅收敛，博弈热度降温。 镍：联储释放降息信号，夜盘反弹 周四镍价震荡运行，SMM1#镍报价126950元/吨；金川镍报127900元/吨；电积镍报125800；进口镍升水150元/吨，下跌100，金川镍升水2100元/吨，下跌150。SMM库存合计4.4万吨，较上期+652吨。LG能源宣布退出与印尼电池公司合作的“泰坦”项目，印尼能源供应商副主席表示，该举或将推迟印尼成为电动汽车电池中心的目标。当周初请失业金人数22.2万人，与预期一致；美联储最新经济形势调查报告显示，美国