短期延续震荡，可持股过节

2025年04月25日 策略类●证券研究报告 短期延续震荡，可持股过节 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn “五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。（1）2010年以来“五一”假期后10个交易日内，上证综指15年中共上涨7次，2020年以后5年中有4年上涨。（2）“五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基本面等影响。一是政策和外部事件是核心影响因素，如2011年地产政策偏紧和欧债危机、2015年收紧场外配资、2017年金融去杠杆、2019年中美贸易摩擦等均导致当时股市表现偏弱；而2018年中美贸易摩擦缓和、2020年国内疫情得到有效控制、2021年“双碳”目标、2024年地产政策放松等导致当时上证短期上涨。二是央行降准、降息或美联储降息等可能推动A股节后表现偏强，反之则可能偏弱。三是基本面强弱对节后A股短期表现影响相对有限。 相关报告 汽 车 、 电 子 一 季 度 外 资 持 仓 规 模 上 升2025.4.24 巨震之后新股交投情绪逐渐平稳，但资金风险 偏好 可 能暂 时 不高-华 金证 券 新股 周 报2025.4.20 今年“五一”假期期间风险可能有限，可持股过节。（1）假期期间海外风险相对有限，国内政策可能进一步积极。一是假期期间美国经济数据披露对国内宽松影响有限，中美一旦开启谈判可能提振市场情绪。二是国内稳增长政策可能进一步出台和落实。（2）假期期间国内流动性可能维持宽松。一是国内流动性可能维持宽松：首先，假期期间海外数据对国内流动性宽松掣肘有限；其次，政治局会议强调适时降准降息，国内宽松政策导向不变。二是股市资金节后可能季节性回流：首先，历史上“五一”假期后10个交易日内资金融资、外资等资金多流入；其次，今年“五一”期间海外风险有限，业绩期过后和中美可能缓和导致融资和外资等节后都可能回流。（3）今年“五一”节后经济和盈利修复预期可能上升。一是“五一”出行和消费前瞻数据较好。二是各地促消费政策在“五一”期间可能不断落地实施。 美 对 华 加 征 关 税 对A股 的 影 响 如 何 ？2025.4.17 外力巨震下新股周期情绪冰点或提前显现，建议密切关注局部变化-华金证券新股周报2025.4.13 今年“五一”前后消费和科技可能相对占优。（1）复盘历史，“五一”前后消费、大金融表现大概率占优。一是2016年以来“五一”前、后10个交易日消费和大金融表现占优，如2016、2019、2002年的食品饮料，2018、2021年的医药，2017年的非银金融，2020年的消费者服务在“五一”前10个交易日领涨；2016、2018、2020年的食品饮料，2019、2021年的综合金融在“五一”后10个交易日领涨。二是“五一”前后领涨的行业主要受政策支持、产业趋势上行等因素驱动。（2）今年“五一”前后消费和科技行业短期表现可能占优。一是比照复盘，消费和大金融相对占优；二是当前政策支持的方向指向提振内需相关的消费和创新、自主可控相关的科技，而产业趋势上行的行业指向人工智能、人形机器人相关的科技行业。 行业配置：短期建议逢低配置超跌的科技成长、内需和国产替代等方向。（1）短期聚焦估值性价比较高的科技成长。一是政治局会议重点强调培育壮大新质生产力，加快实施“人工智能+”行动，政策大力支持科技的导向不变。二是通信、医药、汽车、电子等行业短期估值性价比较高：首先，电新、通信、医药等行业PE历史分位数低于30%；其次，通信、汽车、电子等行业PEG较低。（3）短期建议逢低配置：一是超跌的成长，包括通信（算力、5G）、机器人、半导体、国产软件、医药、电新等；二是政策导向和旺季来临导致景气可能回升的内需相关的食品饮料、社服（旅游、酒店、餐饮）、商贸零售等；三是银行、电力等低估值红利行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、今年“五一”假期可持股过节吗？.............................................................................................................. （一）“五一”假期后A股短期走势由政策和外部事件、流动性主导..........................................................3（二）今年“五一”假期期间风险可能有限，可持股过节...........................................................................4 二、行业配置：短期建议关注科技和内需相关的行业......................................................................................... （一）今年“五一”前后消费和科技可能相对占优.....................................................................................7（二）短期聚焦估值性价比较高的科技成长................................................................................................8（三）短期建议逢低配置超跌的科技成长、内需和国产替代等方向............................................................9 图表目录 图1：“五一”假期后短期市场表现及指标变化一览...........................................................................................4图2：5月地缘政治风险指数可能处于低位.........................................................................................................5图3：近期地方政府加速落实地产宽松政策........................................................................................................5图4：人民币汇率维持相对稳定..........................................................................................................................6图5：近期央行公开市场操作投放流动性............................................................................................................6图6：节后10个交易日内微观资金多净流入......................................................................................................6图7：节后30个交易日内微观资金多净流入......................................................................................................6图8：2025年“五一”假期前客运航班数量超过2019及2024年....................................................................7图9：消费者信心指数显著上升..........................................................................................................................7图10：多地政府出台促消费政策细则.................................................................................................................7图11：“五一”假期前后消费行业涨跌幅排名明显占优......................................................................................8图12：估值性价比角度筛选科技、成长行业......................................................................................................9图13：5G移动用户规模持续扩大....................................................................................................................10图14：光电新增装机容量有所提升..................................................................................................................10图15：“五一”旺季旅游热度有望再创新高......................................................................................................10图16：国内社零延续回暖.................................................................................................................................10图17：开年以来IPO数量继续回暖..................................................................................................................11图18：春节后全国用电增幅收窄，仍保持正增长.............................................................................................11 一、今年“五一”假期可持股过节吗？ （一）“五一”假期后A股短期走势由政策和外部事件、流动性主导 “五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。（1）2010年以来“五一”假期后10个交易日内上证综指涨跌不一，15年中共上涨7次，分别是2013、2014、2018、2020、2021、2022、2024，可以看到2020年以后节后上涨概率更高，2020年以后5年中有4年上涨。（2）“五一”假期后A股短期表现主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因素影响。一是政策和外部事件是