尿素期货月报：夏季追肥期备肥暂未启动 临近节假日建议观望为主
夏季追肥期备肥暂未启动临近节假日建议观望为主 广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年4月26日 尿素周度短期现货市场出货压力增加，五一期间行情大概率还会反复 交易逻辑： 短期：随着东北等地复合肥生产季的结束，国内尿素市场需求支撑力逐步转弱，短期看临近五一节假日，市场仍有不确定性，行情容易反复。长期：供应宽松格局难以逆转，农业需求虽在6-7月追肥期存在集中释放预期，但受复合肥需求前置透支及种植收益下滑制约，实际增量或不及往年，难以消化高库存。 未来需关注几方面：1.关注农业需求启动时点，6月前后南方干旱缓解情况，决定夏季追肥能否集中释放并带动库存去化；2.供应收缩可能性，也需关注，若价格跌破现金流成本，可能触发被动减产； 策略：尿素市场仍处于“弱现实”主导，临近假期行情容易反复，短期策略观望为主，重点关注1700-1720元/吨区间支撑； 期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计加大，短期建议逢低做阔为主，仅供参考。 供应端： 1.国内尿素日产预期提升至19.2-20.5万吨，前期装置恢复且无新检修计划，产能利用率83.61%维持高位；（利空）2.新增晋煤恒盛60万吨、新冀能源126万吨产能投产，总产能修正为7610万吨（供应长期宽松压力）；（利空） 需求端： 1.农业需求：南方干旱导致备肥延后，夏季玉米肥尚未启动，农业消费折算量连续两周持平40万吨；（中性）2.工业需求：复合肥产能利用率环比下降4.18个百分点至43.54%（山东、湖北等地企业降负荷），三聚氰胺开工率同步下降2.15%；（利空）3.出口限制：出口政策未松，内贸压力加剧；（利空） 库存端： 1.企业库存106.50万吨（周增17.52%），超去年同期水平，工厂累库速度远超去库能力；（利空）2.港口库存11.7万吨（周增4.46%），出口收紧导致库存积压转向内贸，加剧区域竞争；（中性） 市场价格： 1.现货价格：山东中小颗粒出厂价跌至1780-1810元/吨（周跌35元/吨，部分企业日降10-50元）；（利空）2.期现结构：尿素2509合约微涨0.17%至1758元/吨，但现货贴水扩大，近月合约弱势；（利空）3.成本支撑：固定床工艺亏损扩大至-174元/吨（周环比-20元）；（利空） 市场情绪： 1.订单天数：企业预收订单环比减少3.21%至5.12日，山东、湖北等地订单减半；（利空）2.资金行为：贸易商仅逢低补货，复合肥企业原料库存充足且持币观望，市场成交"价跌量缩"；（利空） 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 本周国际多地尿素价格均呈上涨趋势，美国新奥尔良驳船交易价格已经涨至2022年12月份以来的最高水平，主要由于市场仍有季节性购买，货源供应紧张。 欧洲的季节即将结束，预计市场购买兴趣仅限于当前至5月上旬；澳大利亚5-7月份有进口需求，但目前仍缺乏降雨； 东南亚尿素市场行情保持坚挺，当地市场货源供应仍相对有限，且暂无迹象表明中国会很快放松出口；印度下一轮尿素进口标购或在5月底前后。由于印度的购买，俄罗斯6月份前都基本无大颗粒尿素货源供应；相比之下，伊朗的生产商难以以350美元/吨FOB的报价水平售出货源，据悉其4月份仍有25万吨的货源未售出。由于美国的进口需求已接近尾声，预计5月下半月国际尿素行情预期仍将疲软。 尿素平衡农需空档期尿素需求边际有所压缩，上游库存累库 ◼农业需求因南方干旱延后，夏季玉米肥备肥尚未启动，农业消费折算量连续持平；工业需求中复合肥产能利用率降至43.54%（周降4.18%），三聚氰胺开工同步下滑，下游采购仅逢低补货，缺乏持续性支撑。 尿素平衡产销率变化情况（周度） 尿素平衡随供应端压力增加，预计高库存状态还会维持 未来还需关注 ◼农业备肥启动节奏：若南方干旱缓解，6月夏季追肥需求能否集中释放，带动库存去化； ◼新增产能消化速度：晋煤恒盛、新冀能源等新增产能实际投产进度及对区域供需平衡的冲击； 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼合成氨市场供需两弱态势延续，而且五一假期临近，外发区域或加速下滑，主产区重心目前已至低位，继续深跌意愿虽不大，下游接受度有所提升，但短时供应充裕且外围区域仍存补降预期下，场内观市氛围浓厚。 ◼硫铵市场商谈气氛有所减弱，下游对高位打压意向明显，焦化市场整体小幅回落，己内级硫酸铵价格小幅波动，主流相对稳定。 预计节假日前国内尿素装置暂无明显检修计划，前期部分装置陆续恢复，国内尿素日产预期在19.2-20.5万吨，日产水平进一步提升。 下周暂无企业计划停车。但伴随着装置检修的陆续恢复，日产方面或有较大提升，预计19-19.8万吨之间，日产大概率延续高位波动运行。 2025年3月，中国尿素产量608.57万吨，较上月增加60.93万吨，较同期增加40.53万吨。 需求国内尿素需求情况 ◼尿素企业预收订单天数5.12日，较上周期减少0.17日，环比减少3.21%。本周期国内尿素行情下行为主，农业备肥需求推后，工业需求放缓下，市场情绪悲观，尿素工厂新单预收进展缓慢，部分企业待发较低。 ◼4月份，国内农业需求相对局限，暂时处于青黄不接时期；工业方面，虽然有一定需求延续，但在整体供需宽松、行情偏弱运行的影响下，下游逢低采购逢低，追高能力不足。 需求国内农业需求季节性变动情况 估值尿素不同工艺的成本和利润变动情况 尿素样本企业理论利润弱势下行。煤制固定床工艺理论利润为-174元/吨，较上周下调20元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润284元/吨，较上周下调30元/吨。气制工艺理论利润-151元/吨，较上周下调60元/吨。主要原因：本周煤头、气头成本面基本保持稳定，尿素主流价格重心下移，利润随之下调。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
