策略日报：节前缩量震荡

大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债普跌。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 <<策略日报（2025.04.23）:成交仍不足，节前预计震荡运行>>--2025-04-23 <<苟 余 行 之 不 迷 ， 虽 颠 沛 其 何伤？>>--2025-04-14<<估 值 与 盈 利 周 观察— —4月 第1期 ： 市 场 分 化 ， 红 利 上 成 长下>>--2025-04-07<<流动性与仓位周观察——4月第1期：杠杆资金加速流出>>--2025-04-07 股票市场：两市成交再次缩量，节前预计避险需求下成交难有放量，指数仍将震荡运行，行情可能在节后展开。沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日缩量1207亿。当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向上预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，考虑到资金节前的避险需求，预计行情更可能在节后展开，行业选择上详见最新的周报《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》。美股：预计短期美股将延续震荡，中期仍将有下行压力。受特朗普对鲍威尔和中国关税态度软化的推动，美股三大股指上涨。但美股中期仍面临以下压力：一是特朗普的关税政策短期难以有实质性进展，且最新的消息中中方否认了与美方有接触谈判的信息。二是特朗普虽然缓和了对鲍威尔的态度，但糟糕的是无论鲍威尔是否被解雇，下一任美联储主席都将被视为特朗普的“傀儡”，这使得调整压力随时可能重回。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券研究助理：徐梓铭E-MAIL：xuzm@tpyzq.com一般证券从业编号：S1190123050005 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.289，较前一日收盘上涨30个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，随着特朗普对鲍威尔和中国关税态度的软化，美元预计将迎来反弹，不建议追空美元指数。 商品市场：文华商品指数小幅上涨0.18%，农产品表现强势，饲料板块和油脂链涨超1%，贵金属跌超1%，领跌市场。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，即使大幅反弹但仍处于空头趋势，建议投资者观望。 重要政策及要闻 国内：1）商务部召开外资企业圆桌会：希望共同战胜单边主义和保护主义。2）《上海市关于加快培育商业航天先进制造业集群的若干措施》印发。3）中国人民银行行长出席二十国集团财长和央行行长会议。4）商业航天创新联合体今天成立，行业相关标准将加快制定。 国外：1）美国财长贝森特表示，美国目标并非与中国脱钩。2）继加州后，纽约州等11州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”。3）美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税。 交易策略 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。 A股市场：震荡运行，红利、消费、科技轮动。行情可能于节后展开。 美股市场：短期美股震荡延续，中期延续下跌可能性较大，建议投资者谨慎。 外汇市场：7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻.................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示.......................................................................11 图表目录 图表1：4月24日国债期货行情.........................................................5图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力................................6图表3：4月24日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：美股估值已经合理，但仍处于空头趋势............................................8图表5：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值................................................9图表6：美元指数跌破支撑后企稳，不建议追空............................................9图表7：文华商品指数大幅反弹，但仍处于空头趋势.......................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债普跌。后续展望：利率债距离新高一步之遥，关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：两市成交再次缩量，节前预计避险需求下成交难有放量，指数仍将震荡运行，行情可能在节后展开。沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日缩量1207亿。当前的成交仍不足以形成有效突破，预计后续仍将维持震荡走势。方向上预计后续市场将以消费、科技和红利三者轮动上涨，考虑到资金节前的避险需求，预计行情更可能在节后展开，行业选择上详见最新的周报《苟余行之不迷，虽颠沛其何伤？》 行业板块：美容护理、银行板块领涨，涨超1%，工农中三大行创历史新高。软件、IT服务、金属和非金属材料领跌，跌超2%。红利指数表现出韧性。 热门概念：PEEK材料概念涨3.7%，领涨市场，中广核技涨停。华为概念、数字货币表现不佳 建议：行业轮动为主，红利、消费、科技三者将轮动上涨，指数整体延续震荡。 美股：预计短期美股将延续震荡，中期仍将有下行压力。昨日美股冲高回落，道琼斯指数涨1.07%%，纳斯达克指数涨2.5%，标普500指数涨1.67%。在关税暂停的利好消息下，美股4月9日迎来强势反弹，但美股中期仍面临以下压力：一是特朗普的关税政策短期难以有实质性进展。最新的消息中，中方否认了与美方关税沟通有进展的消息。二是特朗普虽然缓和了对鲍威尔的态度，但糟糕的是无论鲍威尔是否被解雇，下一任美联储主席都将被视为特朗普的“傀儡”，这使得调整压力随时可能重回。美股中期仍将面对政策不确定性和资本流出的压力，反转需要政策的确定性和技术面的有效突破来确认。技术面上标普指数5700点这一贸易战开打前的点位能否有效收复是一重要观察点。 后续市场研判：短期美股预计将继续震荡，中期继续下跌的可能性极大，关注贸易战的确定性能否落地，特斯拉、英伟达等明星个股已跌破关税暂停带来的利好上涨，建议投资者谨慎为上。 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.289，较前一日收盘上涨30个基点。中美关税战预计短期难以结束，人民币后续仍将面临国内宽松和贸易战的双重压力，预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。目前看美元指数跌破支撑，但美国私人部门的健康意味着美国经济的潜力巨大，随着特朗普对鲍威尔和中国关税态度的软化，美元预计将迎来反弹，不建议追空美元指数。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数小幅上涨0.18%，农产品表现强势，饲料板块和油脂链涨超1%，贵金属跌超1%，领跌市场。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，即使大幅反弹但仍处于空头趋势，建议投资者观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.商务部召开外资企业圆桌会：希望共同战胜单边主义和保护主义。商务部4月23日主持召开外资企业圆桌会，就美加征关税给在华外资企业投资经营带来的影响与企业交流。与会企业代表表示，习近平主席3月28日重要讲话给外资企业带来了信心和克服困难的勇气。面对严峻复杂的外部环境，中国政府始终高度重视解决外资企业在华发展遇到的问题，坚持扩大对外开放，中国的外资政策持续、稳定、可预期，愿继续对华投资，深化互利合作，共同应对挑战。 2.《上海市关于加快培育商业航天先进制造业集群的若干措施》印发。措施指出到2027年，上海商业航天产业规模力争达到1000亿元左右。标志性产品产业化规模放量，商业火箭总装制造能力每年100发、商业卫星智能制造能力每年1000颗、应用终端批量制造能力每年100万个。 3.中国人民银行行长出席二十国集团财长和央行行长会议。中国人民银行行长潘功胜表示当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避 免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。 4.商业航天创新联合体今天成立，行业相关标准将加快制定。商业航天创新联合体由国家航天局对地观测与数据中心、中国遥感应用协会、中国航天科技集团商业火箭公司等多家单位共同倡议发起，并现场签署了商业航天创新联合体倡议书。目前，我国有一定规模的商业航天企业在500家左右，整体产值也在1万亿人民币以上。后续，商业航天创新联合体将加快制定商业航天相关标准，促进商业航天安全、健康、有序发展。 (二)国外 1.美国财长贝森特表示，美国目标并非与中国脱钩。在特朗普表示对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零后，财长贝森特表示美国目标并非与中国脱钩，两国可能在两到三年内达成一项全面协议。 2.继加州后，纽约州等11州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”。随着