2024年业绩稳健，学科建设和专科实力持续增强

l2024 年业绩稳健，2025Q1 收入略有承压 公司发布 2024 年年报：2024 年营业收入 48.15 亿元（+4.28%），归母净利润-2.54 亿元（+31.01%），扣非净利润-2.87 亿元（+42.50%），经营现金流净额 10.09 亿元（-7.19%）。其中 2024Q4 营业收入 12.09亿元（-5.10%），归母净利润-0.42 亿元（+71.23%），扣非净利润-0.67亿元（+54.90%）。同时，公司发布 2025 一季报，2025Q1 营业收入 9.97亿元（-14.99%），归母净利润-1.06 亿元（-1.37%），扣非净利润-1.2亿元（-33.27%）。 l诊疗量增长稳健，DRG 促进诊疗效率提升 从诊疗量来看，高新医院门急诊为 115 万（+0.3%），住院量 6.6万（+1.8%）；中心医院门急诊为 142 万（+19%），住院量 14 万（+15%）。 拆分医院收入来看，2024 年高新医院收入 15.25 亿元（+2.68%），净利润 0.85 亿元（+21.63%）；中心医院收入 32.7 亿元（+7.6%），净利润-1.65 亿元（减亏 37%）。医院诊疗量仍实现稳健增长，次均诊疗费用有所下滑预计主要系 DRG 实施后提升诊疗效率所致。 l毛利率稳健，控费效果较好 2024 年毛利率为 9.45% （ -0.10pct ）， 归母净利率为 -5.28%（+2.70pct），扣非净利率为-5.96%（+4.85pct）。费率控制较好，2024年销售费用率为 0.76% （ -0.13pct ）， 管理费用率为 11.22% （ -2.38pct），财务费用率为 3.60%（-1.06pct）。2025Q1 毛利率为 5.21%（-2.63pct），费率提升 2.27pct 主要系规模效应下降所致，费用合计绝对值实际减少 0.06 亿元，归母净利率为-10.67%（-1.72pct），扣非净利率为-12.01%（-4.35pct）。 l学科建设深化，专科实力增强，提供多样化医疗服务 学科建设方面，中心医院超声医学科、血液内科成功获批省级临床重点专科建设项目，麻醉专业获评市级临床重点专科，高新医院心脏大血管外科、康复医学科成功获批省、市级临床重点专科建设项目； 专科布局方面，中心医院新设气道管理中心等六大特色诊疗中心，增设综合康复科等临床科室，新增 6 个中医综合治疗室及 45 个专病门诊，高新医院开设消化道早癌筛查等 10 个特色门诊，在新生儿科等科室推出个性化服务，开设 VIP 特需门诊、美团平台专科旗舰店。 l盈利预测与投资评级 我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 48.52/53.62/59.37 亿元， 归母净利润分别为-2.11/-0.78/0.68 亿元 ，对应 PS 分别为2.37/2.14/1.94 倍，维持“买入”评级。 l风险提示： 医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表