公司点评：2025Q1毛利率环比修复，DeepHealth智慧健康大模型+车载场景+机械手新形态具备空间

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司总营收15.97亿元，同比-13.92%；归母净利润1.92亿元，同比-5.31%。2025Q1总营收3.95亿元，同比-1.41%；归母净利润0.44亿元，同比-29.97%。公司拟派发现金红利，全年分红率59.29%。
• 产品与地区：按摩椅/按摩小电器收入分别为15.18/0.51亿元，同比-14.05/-28.64%。境内/境外收入分别为6.52/9.23亿元，同比-20.17/-10.25%。韩国市场因新品滞后下滑，但看好新产品放量；欧洲、中东稳增，亚马逊跨境电商增长60%。
• 毛利率与费用：2025Q1毛利率32.54%，环比修复2.88pct，或因高毛利内销、电商业务占比提升。2025Q1净利率11.14%，管理费用率下降，运营效率提升。

未来展望与投资建议

• 市场与政策：看好内销国补延续提振需求，外销韩国市场改善。按摩器具市场规模有望持续增长，短期以旧换新提供动力。
• 创新方向：车载场景加码，与佛吉亚合作推进车型适配；AI大模型“DeepHealth”与阿里云合作，提升产品力；脑机融合与仿生机械手或开启新产品形态。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.00/2.21/2.46亿元，EPS分别为1.13/1.25/1.39元，对应PE分别为20.54/18.57/16.74倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好行业需求回暖、公司AI赋能及车载场景拓展。

风险提示

• 原材料价格波动、大客户集中、宏观经济波动、汇率波动、行业竞争加剧等。