季报点评：存款成本改善明显，资产质量持续向好

事件：上海银行披露2024年报及2025年一季报，2024年实现营收530亿元，同比增长4.79%，归母净利润236亿元，同比增长4.50%。2025年一季度实现营收136亿元，同比增长3.85%，归母净利润63亿元，同比增长2.30%。2025Q1末不良率、拨备覆盖率分别为1.18%、271.24%，较上季度末分别持平、提升1.4pc。此外，2024年公司以每10股派发现金股利5.00元，全年分红比例达31.22%（2023年为30.06%）。 1、业绩表现：25Q1存款成本改善明显 25Q1营业收入、归母净利润增速分别为3.85%、2.30%，分别较24A下降0.9pc、下降2.2pc，其中息差同比收窄、中收降幅收窄、成本费用节约对业绩形成正向贡献，具体来看： 1）利息净收入：同比增长4.65%，较24A增速提升12pc，24A净息差为1.17%，较24H下降2bps，2024全年息差下降17bps（2023年降幅20bps）。 A、资产端：24A生息资产、贷款收益率分别为3.28%、3.76%，分别较24H下降13bps、下降13bps，其中企业贷款、个人贷款分别下降12bps、下降11bps至3.55%、4.90%。 B、负债端：24A计息负债、存款成本率分别为2.06%、1.92%，分别较24H下降10bps、下降8bps，其中企业存款、个人存款分别下降8bps、下降7bps至1.82%、2.11%。 根据公司披露数据，2025年一季度人民币公司存款、个人存款付息率分别同比下降31bps、32bps，存款成本改善幅度明显优于2024年，对息差起到支撑作用，25Q1息差降幅或显著小于上年同期。 2）手续费及佣金净收入：同比下降8.18%，较24A降幅收窄11pc，手续费及佣金净收入降幅收窄，或主要源于代理费率等政策调整的影响逐渐减退。 3）其他非息收入：同比增长6.02%，较24A增速下降52pc，其中投资收益同比增长118.74%，而受一季度债市波动影响，公允价值变动损益亏损22亿元。 2、资产质量：不良生成率同比下降 1）25Q1不良率（1.18%）、关注率（2.05%）分别较上季度持平、下降1bp，拨备覆盖率、拨贷比分别为271.24%、3.20%，分别较上季度提升1.4pc、提升2bps。不良拆分来看： A、24Q4企业贷款不良率（1.37%）较24Q2下降3bps，主要源于租赁和商务服务业不良率（0.90%）下降47bps。 B、24Q4个人贷款不良率（1.14%）较24Q2提升3bps，主要源于个人住房贷款不良率（0.45%）提升10bps。 2）24A不良生成率为1.02%（23A为1.12%），核销转出规模142亿元（23A为146亿元），收回已核销贷款20亿元（23A为20亿元）。 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各项资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）