生猪月报：活体库存继续增加 上行阻力仍存

4月生猪现货市场上涨，主要受中国增加对美大豆、玉米及肉类产品关税以及二次育肥积极性上升的提振。期货市场表现为先涨后调整，近端合约LH05因临近交割补贴水表现偏强，LH07合约明显弱于其他合约，市场担心近期二育入场会增加7月供应压力。

核心观点与关键数据：

1. 生猪产能收缩：截至一季度，全国能繁母猪存栏4039万头，同比增加1.2%，但环比略有下降，接近105%的产能调控绿色合理区域中上区间。商业数据机构样本统计显示1-3月能繁母猪存栏环比总体增加。
2. 二三季度理论供应量充足：根据涌益咨询统计，样本企业仔猪出生数据在去年8月以来持续环比增加，2025年以来仔猪出生数量逐月环比增加，推断二、三季度理论出栏量将维持在较高水平。
3. 饲料产销量预示存栏较高：3月仔猪料产销量环比增加，育肥猪料环比增速相对正常，反映出生猪存栏量仍然较高。
4. 活体库存继续累积：4月以来肥标猪价差走低，生猪宰后均重回升，二次育肥被动入场，育肥舍利用率上升。后期需关注活体降库存的出栏压力。
5. 屠宰相对稳定：4月国内样本企业屠宰量相对上月稳定，同比略有增长，屠宰毛利相对前一月下滑但仍好于去年。冻品库存4月以来小幅上升，接近上年同期水平。
6. 仔猪成本上升：1月以来仔猪价格连续上涨，后期外购仔猪育肥出栏成本将升至15-16元/公斤区间。

研究结论： 4月生猪现货市场上涨，但基本面显示二三季度理论供应量充足，活体库存累积带来后期出栏压力。操作上建议震荡对待，关注7-9月逢高反套的机会。