PX与PTA月报：中国PX检修预期增加，但下游长丝库存压力仍存

研究院化工组 策略摘要 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX及PTA逢低做多套保。美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，海外芳烃价格有支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润偏高，对应亚洲PX开工率亦偏高，但中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期，对应4月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费持续看涨。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 PX加工费持续左侧坚挺。上游芳烃方面，2月份的美国、新加坡裂解价差仍偏强，美国炼厂春检持续时间偏长，检修高峰2月已过，但3月目前仍有部分检修，海外芳烃价格仍有支撑，且结合二季度为美国夏季汽油对芳烃的季节性需求旺季，预计汽油给予芳烃支撑尚可。而PX自身的基本面看，2月纯苯的强势，导致了STDP利润偏高，而目前亚洲PX开工亦处于偏高位置，但随着韩国装置的检修逐步兑现以及4月亚洲春检，另外中国大型PX供应商浙石化3月底亦有检修计划，预计4月PX将开展大幅去库周期。对应PX加工费持续看涨，但慎防目前已含有左侧交易的预期，因为现实PX2-3月仍是累库周期。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PTA加工费震荡偏弱。2月PTA加工费曾压缩至250元/吨，PTA季节性快速累库，下游聚酯开工虽有季节性降负，但负荷低点仅在80%附近，节后开工亦逐步回升，因此为供应偏高带来的TA累库，TA需要额外亏损减产放量再平衡，关注逸盛大化以及逸盛新材料后市的检修兑现进度。而下游方面，终端织造等待进一步复工，长丝库存压力累积至历史偏高位，长丝工厂开始加收超期仓储费。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。美国炼厂重整2月检修高峰已过，但3月重整仍有部分检修，海外芳烃价格有支撑；现实甲苯歧化&精制产PX利润偏高，对应亚洲PX开工率亦偏高，但中国浙石化、亚洲地区均在4月存检修预期，对应4月去库预期幅度较大，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费持续看涨。TA持续累库周期，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱。下游方面，聚酯开工节后逐步恢复，但长丝库存压力偏高，等待终端进一步复工消化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■风险 原油价格大幅波动，PTA检修兑现进度，下游恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA基差...................................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................6海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................6PX基本面分析..................................................................................................................................................................................8PX新增产能计划.......................................................................................................................................................................8PX加工费&亚洲PX月频检修...................................................................................................................................................8PX开工率&亚洲PX周频检修预估...........................................................................................................................................9PTA基本面分析...............................................................................................................................................................................11中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................11TA开工率展望.........................................................................................................................................................................11PTA库存走势&PTA加工费......................................................................................................................................................12聚酯基本面分析..............................................................................................................................................................................13终端指标..................................................................................................................................................................................13聚酯库存..................................................................................................................................................................................13聚酯开工&聚酯利润................................................................................................................................................................14 图表 表1:PX投产计划|单位：万吨/年....................................................................................................................................................8表2:中国PTA投产计划|单位：万吨/年......................................................................................................................................11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/16图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................5图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................