商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：市场博弈中美关税缓和，风偏回升金价高位调整 海外方面，市场持续博弈中美贸易缓和预期，贝森特称“中美之间高关税不可持续，谈判开始前应先互降关税”。美国4月Markit PMI分化，制造业超预期录得50.7、服务业录得51.4不及预期，综合PMI产出跌至51.2、创2023年12月以来最低，关税使得商品和服务价格飙升。风偏回升下美股继续反弹，美元指数回升至99.8，10Y美债利率在4.3%中枢震荡，金价高位调整近3%，铜价回升至3周新高，油价因“OPEC+考虑在6月份增产”下跌2%。 国内方面，A股放量上涨，消息面上传“净卖出限制有序放开”，两市成交额回升至1.26万亿，风格上小微盘股涨幅领先，红利、上证50弱势回调，行业上机器人、电子链领涨，中美贸易摩擦缓和带动市场情绪转好，关注4月末公司财报盈利、政治局会议增量政策。债市回吐前日部分涨幅，尽管央行维持净投放、资金面持续偏松，中美贸易缓和预期发酵，市场风偏改善，10Y、30Y利率回升至1.66%、1.88%。 贵金属：金价大幅下挫，银价逆势上涨 周三国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货大跌3.45%报3301.50美元/盎司，COMEX白银期货上涨2.01%报33.88美元/盎司。美国关税政策调整是市场的焦点，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，投资者对贸易战的担忧有所缓解，部分资金获利了结流出避险资产黄金。但前期滞涨的白银却逆势上涨。特朗普称或将“大幅降低”对华关税，还有消息称，美国总统将对汽车制造商豁免部分美国关税。关税风暴后美联储发布的首份经济褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。报告指出，随着经济不确定性加剧，尤其是关税方面的不确定性，几个地区的前景“显著恶化”。美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨，制造业PMI不降反升好于预期；关税冲击服务业，欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。 特朗普再度改口，不仅表示中美之间可能会达成贸易协议，也明确表示从没考虑过解雇美联储主席鲍威尔。市场的风险偏好上扬，黄金大幅大下挫。之前持续创新高的金价本身也存在调整的需求，预计短期金价会延续调整。而前期滞涨的银价昨日与金价走势明显分化而走强，预计短期银强金弱的格局会持续。 铜：中美局势缓和，铜价震荡 周三沪铜主力偏强震荡，伦铜反弹至9480美金后遇阻回落，国内近月B结构走扩，周三电解铜现货市场成交僵持，持货商惜售拉高升水，内贸铜升至升水185元/吨，昨日LME库存降至20.5万吨。宏观方面：中美贸易局势出现缓和迹象，美国财长表示一旦中美未来达成贸易协议，将大幅降低对华关税。美联储最新褐皮书显示，美国经济活动部分地区存在下降，总体来看，休闲和旅游业活动有所降温，国际游客数量下滑，制造业活动总体平稳但有下行风险，多个地区的经济前景呈现恶化，许多企业收到供应商原材料涨价通知，多数企业计划将关税带来的额外成本转嫁给消费者，但企业利润仍受到一定挤压。IMF警告由于美国关税政策带来的经济压力，全球公共债务将超过疫情时期水平，预计到2030年全球公共债务占GDP比重将接近100%，各国财政赤字的均值预计将在2025年达到其GDP的5.1%，在极端条件下如果关税引发收入和产出的显著下滑，全球债务占GDP比重可能在2027年升至120%左右。产业方面：根据外媒消息，全球最大铜矿之一的秘鲁安塔米纳铜矿发生矿难，目前该矿启动全面停工并正在调查事故，2024年该项目铜产量达43.7万吨。 中美贸易局势呈现缓和迹象，如双方未来达成协议，美国或大幅降低对华关税，特朗普称其无意解雇鲍威尔但希望联储尽快降息，其立场的迅速转变令全球避险情绪显著降温，美元指数低位反弹令铜价短期承压；基本面矿端中期趋紧格局未改，国内持续平稳去库，预计短期铜价将转入震荡，关注全球贸易局势的演变。 铝:贸易战缓和需求预期升温，铝价日内偏好 周三沪铝主力收19860元/吨，涨0.53%。伦铝涨2.22%，收2443美元/吨。现货SMM均价19910元/吨，涨30元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价19870元/吨，涨40元/吨，贴水15元/吨。据SMM，4月21日，电解铝锭库存67.3万吨，较周四减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存19.67万吨，较上周四减少1.25万吨万吨。宏观消息：美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。消息称，美国总统将对汽车制造商豁免部分美国关税。此外，美国商务部借口国家安全于4月22日启动卡车进口调查。美国总统还将豁免钢铁和铝的关税。美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，预期49.1，3月终值50.2。欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5，3月终值48.6。 宏观面贸易战缓以及美欧制造业PMI数据强于预期，需求预期转好，铝价短期获振。 基本面消费旺季尾声，需求尚有韧性，即将开启五一节前备货，阶段性出库预计较好。不过铝价高位持货商出货亦较积极，现货升水快速回落。市场对未来消费不确定性高，表现较为谨慎。铝价日内考验上方两万关口压力，但站稳持续上攻或有难度。 氧化铝：供应产能频繁变动，短时氧化铝延续震荡 周三氧化铝期货主力合约张1.49%，收2862元/吨。现货氧化铝全国均价2890元/吨，涨2元/吨，升水79元/吨。澳洲氧化铝F0B价格347.5美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存28.3万吨，减少6015吨，厂库8100吨，持平。产业消息：爱择咨询了解，山东某大型氧化铝企业前期100万吨产线检修结束，旧产线250万吨将于4月24日全部停产完毕。 氧化铝开工产能继续变动，既有部分产能计划复产亦有加入检修停产产能，总体来说供应压力较前继续减小。不过计划的二季度新增产能进度亦在如期进行，未来的供应压力难明显缓解，氧化铝短时企稳震荡，后续预计仍偏弱。 锌：资金交投谨慎，锌价弱反弹 周三沪锌主力ZN2506合约开盘冲高，日内震荡回落，夜间高开震荡，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22815~23040元/吨，对2505合约升水220-230元/吨。长单末尾，市场货量不多，贸易商延续挺价，升水继续拉升，盘面价格走高，下游接货意愿不强，成交一般。美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。 整体来看，欧美4月PMI数据欠佳，关税影响渐显，美联储褐皮书显示对多地经济前景恶化的担忧，不过近日特朗普和贝森特在贸易谈判方面释放乐观信号，市场情绪修复。当前锌矿供应较宽裕，Antamina矿发生安全事故，短期影响有限，若停产周期较长，将影响海外锌矿恢复节奏。国内5月炼厂检修增多，供应压力边际缓解，叠加需求尚处旺季，供需支撑改善。但宏观存不确定性，资金交投维持谨慎，沪锌加权持仓在23.5万手附近波动，未有太大变动。维持短期锌价弱反弹但高度有限的观点，今日关注库存数据。 铅：供需双弱，铅价震荡 周三沪铅主力PB2506合约日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦铅震荡偏强。现货市场：上海市场驰宏铅16875-16975元/吨，对沪铅2505合约升水50-100元/吨，济金铅16825-16855元/吨，对沪铅2505合约升水0-30元/吨；江浙地区江铜铅报16825-16855元/吨，对沪铅2505合约升水0-30元/吨。持货商随行出货，报价分歧较大，电解铅厂提货源普遍以贴水出货（对沪铅2505合约），再生铅市场报价差异较大，同一地区价差可达100元/吨，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游逢低接货，询价积极性上升。 整体来看，废旧电瓶报价延续上涨态势，成本支撑较强，再生铅炼厂减产范围扩大，供 应端有支撑，但电池消费淡季，部分电池企业节前完成备货，采买预期减弱，需求支撑有限。当前供需双弱，铅价反弹持续性不足，短期重回震荡。 锡：供需矛盾钝化，宏观指引走势 周三沪锡主力SN2505合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏强，伦锡重心小幅上抬。现货市场：听闻小牌对5月升水200-升水600元/吨左右，云字头对5月升水600-升水900元/吨附近，云锡对5月升水900-升水1200元/吨左右。 整体来看，下游焊锡及电子行业消费基本平稳，但关税担忧犹存，关注后期对消费的潜在影响。供应矛盾缓和但不改锡矿紧张格局，加工费低位徘徊，炼厂开工受抑。当前供需矛盾钝化，锡价走势锚定宏观，宽幅震荡为主。 工业硅：利空情绪释放，工业硅低位反弹 周三工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2505合约升水950元/吨，交割套利空间持续为负。4月23日广期所仓单库存持降至69820手，较上一交易日减少74手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9750和9600元/吨，#421硅华东平均价为10550元/吨，上周社会库维持61.2万吨，高库存拖累现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率回升至79%，川滇地区开工率依然偏低，企业生产成本倒挂亏损面持续扩大，供应端转入收缩；从需求侧来看，多晶硅抢装季节临近尾声，下游后市预期转向悲观，硅片价格竞争激烈成交困难，光伏电池成本和需求支撑转弱细分市场出现价格分化，组件市场分布式订单消费转弱，头部企业降价倾销部分销售价格已低至0.7元/瓦，集中式地面电站项目有序开工但增量低于去年，虽然供应因成本倒挂转向收敛但终端消费难表现出明显减速迹象，社会库存维持61.2万吨。海外宏观扰动抑制市场情绪，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：趋势未定，锂价探底回升 周三碳酸锂价格宽幅震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌450元/吨，工碳价格下跌450元/吨。SMM口径下现货升水2507合约970元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌7.5美元/吨至787.5美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至772.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌25元/吨至5490元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌30元/吨至1610元/吨。仓单合计31735手；匹配交割价72280元/吨；2507持仓20.63万手。 锂价早盘再次探底，价格破位后多头积极入场，成交量释放。盘中技术性修正后午盘出现空平踩踏行情，尾盘反弹斜率变陡，持仓呈一日游变动。当前初步探底或已完成，技术上或存在阶段性修正，关注前期阻力位附近的布空机会。随着5月进口量回升，供给边际修正，基本面暂无改善预期。 镍：风险偏好降温，镍价震荡 周三镍价震荡运行，SMM1#镍报价126925元/吨，上涨225，进口镍报125875元/吨，上涨225。金川镍报127875元/吨，上涨125。电积镍报125725吨，上涨125，进口镍升水250元/吨，上涨100，金川镍升水2250元/吨，下跌0。SMM库存合计4.4万吨，较上期+652吨。特朗普发文称，将对中国关税大幅削减，但不会取消。 中美贸易摩擦释放改善信号，市场风险偏好降温，美指或延续反弹路径。但当前印尼政策预期仍主导镍价，宏观压力有限。产业暂无明显波动，随着中美贸易关系缓和，不锈钢消费或有边际改善，但不锈钢当前库存压力较大，对需求的实际驱动有限，镍价延续震荡。 原油：补偿性减产落地受挫，油价回落 周三沪油震荡偏弱运行，夜盘收487.4元/桶，涨跌幅约-2.25%，布伦特原油收65.18美元/桶，WTI原油活跃合约收61.05