商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：中美贸易缓和信号显现，市场风险偏好修复 海外方面，特朗普表示无意解雇鲍威尔、但希望美联储降息，同时释放中美贸易谈判鸽派信号，称“协议达成后，对华关税将大幅下降，但不会降至零”；美财长贝森特称“中美关税僵局难以为继，双方将寻求降温路径”。贸易缓和预期显著提升市场风险偏好，美股反弹超2%，美元指数收复99关口，10Y美债回落至4.35%，金价在突破3500美元后回落至3340美元，油价、铜价收涨。 国内方面，A股放量震荡，两市成交额回升至1.12万亿，风格上红利指数、上证50相对抗跌，中证1000、创业板指小幅回调，行业上跨境支付、港口、制药领涨，隔夜中美贸易战释放缓和信号，利于国内风险偏好的回升，关注4月末公司财报盈利、政治局会议增量政策。央行小幅净投放，资金面整体偏松，消息面上“MLF中标利率指引区间下调10bp”，债市上涨，长端表现占优，10Y、30Y利率收于1.65%、1.87%。 贵金属：关税风险有缓和迹象，金价冲高回落 周二国际贵金属期货价格冲高回落小幅收跌，国际金价在冲高至3500美元之后回吐涨幅，COMEX黄金期货跌0.97%报3392.00美元/盎司，COMEX白银期货跌0.08%报32.81美元/盎司。美国财长贝森特称关税僵局不可持续，市场担忧情绪缓和，是贵金属价格出现回调的主要原因。贝森特周二表示，他相信美中贸易紧张局势将会缓和，尽管他将未来与北京的谈判描述为一场尚未开始的“艰难”谈判。在贝森特称关税僵局不可持续后，特朗普也“改口”：没打算解雇鲍威尔，现在是降息的绝佳时机。美国股市上涨逾2%，美元指数也出现反弹。据报道，特朗普政府“接近”和日本与印度达成贸易协定，但可能仍需数月来达成最终的贸易协议。美日财长会晤在即，将共同探讨“货币问题”，日元强势升破140。 昨日美国财长贝森特的言论暗示美中贸易战可能缓和，市场的风险偏好有所回暖，金价在屡创新高后回落。再加上此轮金价涨幅之大，持续上涨时间之长都实属罕见，本身也存在调整的需求，预计短期金银价格可能进入阶段性调整。 铜：风险偏好回升，铜价震荡上行 周二沪铜主力偏强震荡，伦铜突破9300美金后继续上行，国内近月B结构走扩，周一电解铜现货市场成交好转，下游旺季来临积极备库生产，内贸铜升至升水180元/吨，昨日LME库存维持21.3万吨。宏观方面：特朗普昨日表示他无意解雇鲍威尔但希望美联储应该积极降息，鲍威尔表示美联储不会屈服于政治压力，面对当前复杂的经济局面更应该优先考虑治理通胀，卡什卡利认为，关税在一定程度上造成了通胀也会导致经济放缓，美联储的主要职责是确保关税不会造成长久的持续性通胀。IMF(国际货币基金组织)将2025年全球经济增长预期从此前的3.3%大幅下调至2.8%，为疫情后近5年来的最低增长预期，IMF指出美国关税和政策的不确定将导致短期内全球经济显著放缓，对美国来说贸易战将引发供给冲击，推高商品价格并拖累生产效率，对贸易伙伴国而言高关税将转化为需求冲击。产业方面：ICSG最新数据显示，2025年2月全球精炼铜产量220万吨，消费量为214万吨，供应过剩6万吨，1月为过剩9万吨。 IMF下调今明两年全球经济增长预期，称贸易战将对美国引发供应端冲击，而对伙伴国而言高关税将转化为需求冲击，特朗普表示其无意解雇鲍威尔但希望联储尽早降息，市场担忧美联储货币政策独立性受到挑战情绪缓解，全球避险情绪降温风险偏好有所回升；基本面矿端趋紧格局未变，国内社库去化较快，预计短期铜价将维持偏强震荡。 铝:价格高位现货消费略疲软，铝价震荡区间上沿压力仍存 周二沪铝主力收19745元/吨，跌0.15%。伦铝涨0.21%，收2390美元/吨。现货SMM均价19880元/吨，跌30元/吨，升水40元/吨。南储现货均价19830元/吨，跌40元/吨，贴水5元/吨。据SMM，4月21日，电解铝锭库存67.3万吨，较周四减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存19.67万吨，较上周四减少1.25万吨万吨。宏观消息：国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。美国财长贝森特表示认为大国之间贸易紧张局势将会缓和，但与亚洲大国的谈判尚未开始。 宏观面因美国财长贝森特暗示国际贸易紧张局势将缓和，市场风险情绪平缓。基本面昨日铝价短暂反弹之后高位持货商抛货意愿明显，成交升水再度回落，盘面昨日跟随走软。市场对消费淡旺季切换的消费持续性及出口担忧情绪浓，铝价上方压力再度被验证，当前铝价再度来到4月份震荡箱体上沿压力为，短时我们对压力有效性仍看好，预计铝价维持震荡判断。 氧化铝：供应预期分析，氧化铝延续震荡 周二氧化铝期货主力合约跌0.32%，收2811元/吨。现货氧化铝全国均价2886元/吨，涨2元/吨，升水79元/吨。澳洲氧化铝F0B价格347.5美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。 上期所仓单库存28.9万吨，增加888吨，厂库8100吨，持平。产业消息：据百川盈孚，河南某氧化铝厂建成产能180万吨，原满产运行，4月19日开始进行焙烧炉检修，目前仅开一台焙烧炉，实产影响一半，预计5月上旬检修结束。 氧化铝继续减产和前期减产产能的复产预期同时存在，市场对未来供应变动预期有一定分歧和不确定性，现货市场成交略僵持。盘面上氧化铝筑底震荡之后持仓稳定，技术指标相互黏连，并未给出明确方向指引，氧化铝预计仍保持震荡。 锌：市场情绪修复，锌价弱反弹 周二沪锌主力ZN2506合约日内先抑后扬，夜间重心小幅上移，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22505~22815元/吨，对2505合约升水170-230元/吨。炼厂有检修计划，贸易商担忧后期供应，出现惜售情绪，升水小幅抬升，但实际成交未见明显改善。全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故， 整体来看，特朗普释放关税缓和的态度，同时表示无意解雇鲍威尔，市场情绪修复，美元收涨。5月减产炼厂增多，供应减量预计2万吨，叠加锌锭进口窗口未能持续开启，现货存收紧预期，贸易商惜售，现货升水小幅抬升。下游消费在传统旺季及抢出口支撑下表现强韧性，五一假期仍有备货预期。短期基本面支撑有支撑，但宏观仍具不确定性，锌价依托5日均线弱反弹，高度受限。 铅：减产与消费淡季并存，铅价震荡运行 周二沪铅主力PB2506合约日内先抑后扬，夜间重心下移，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅16990-17045元/吨，对沪铅2505合约升水50-80元/吨，济金铅16940-16995元/吨，对沪铅2505合约升水0-30元/吨；江浙地区江铜铅报16940-16995元/吨，对沪铅2505合约升水0-30元/吨。沪铅呈高位盘整态势，持货商积极报价出货，仓库货源报价升水下调，同时部分地区电解铅炼厂厂提货源报价贴水再度扩大（对沪铅2505合约），下游企业维持按需采购，部分刚需偏向再生铅低价货源。SMM：华中地区某再生铅炼厂因原料不足减产50%，目前精铅日产量200-300吨。华东地区某再生铅炼厂，前期因原料紧张而减产。该企业表示铅锭销售不畅且成本压力巨大，计划近期仍维持100吨/天左右的产量。华东地区某再生铅企业正常日产量700吨，因原料紧缺，周内再度减产至300~400吨/天，恢复时间待定。 整体来看，受伦铅收跌拖累，沪铅重心下移。当前废旧电瓶价格延续涨势，再生铅炼厂亏损，减产范围扩大且部分推迟复产，供应压力减弱，支撑铅价，但电池消费淡季，五一补库有限，部分企业计划五一放假，需求疲软限制反弹空间，预计短期铅价震荡运行。 锡：供需新增矛盾有限，锡价跟随宏观运行 周二沪锡主力SN2505合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水900元/吨左右，云字头对5月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对5月升水1200-升水1500元/吨左右。 整体来看，受供应中断影响，Alphamin预计年初产量缩减0.25万吨，较去年仅微幅增加，缅甸复产暂无消息，供应端矛盾缓和但有支撑，下游消费平稳，不过关税对消费电子影响担忧尚存。供需新增矛盾有限，短期波动跟随宏观走势。 工业硅：需求预期低迷，工业硅低位震荡 周二工业硅主力合约低位震荡，华东通氧553#现货对2505合约升水950元/吨，交割套利空间持续为负。4月22日广期所仓单库存持降至69894手，较上一交易日减少321手仍然维持高位，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源陆续注册入库导致仓单库存居高不下。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9750和9600元/吨，#421硅华东平均价为10550元/吨，上周社会库维持61.2万吨，高库存拖累现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率回升至79%，川滇地区开工率依然偏低，企业生产成本倒挂亏损面持续扩大，供应端转入收缩；从需求侧来看，多晶硅抢装季节临近尾声，下游后市预期转向悲观，硅片价格竞争激烈成交困难，光伏电池成本和需求支撑转弱细分市场出现价格分化，组件市场分布式订单消费转弱，头部企业降价倾销部分销售价格已低至0.7元/瓦，集中式地面电站项目有序开工但增量低于去年，虽然供应因成本倒挂转向收敛但终端消费难表现出明显减速迹象，社会库存维持61.2万吨。海外宏观扰动抑制市场情绪，预计期价短期将维持低位弱震荡。 碳酸锂：偏空氛围浓郁，锂价偏弱 周二碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格下跌450元/吨，工碳价格下跌450元/吨。SMM口径下现货升水2507合约2560元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌12.5美元/吨至795美元/吨，津巴矿价格下跌0美元/吨至772.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌15元/吨至5515元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌15元/吨至1640元/吨。仓单合计31385手；匹配交割价72280元/吨；2507持仓20.54万手。据悉，宁德时代或将于2025年12月底实现钠新电池量产，大幅提升电池安全性能。 盘面延续增仓跌价，空头加码强势，尾盘持仓不降反增。价格再创新低后并未带来成交量的进一步扩张，多头抵抗力度较弱。现货价格跌幅明显小于盘面，基差大幅扩张。但主力合约较远，基差走扩对盘面约束力度有限。短期空头情绪较浓，价格延续偏弱预期。 镍：关注印尼政策强度，镍价震荡 周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价126700元/吨，下跌200，进口镍报125650元/吨， 下跌100。金川镍报127750元/吨，下跌300。电积镍报125600吨，下跌100，进口镍升水150元/吨，下跌0，金川镍升水2250元/吨，下跌200。SMM库存合计4.4万吨，较上期+652吨。IMF下调2025年全球经济增长预期至2.8%，较1月预期值调降0.5个百分点。2026年3.0%，低于1月预期至0.3个百分点。IMF指出，美国关税政策及贸易伙伴的反关税制裁将拖累需求增长，导致全球经济面临更多不确定性。寒锐钴业将印尼的镍冶炼厂投产时间推迟至2026年；印尼下调4月（二期）镍矿内贸基准价格，环比降幅约3.64%。 宏观面暂无新的叙事，印尼镍矿紧缺现状或将逐渐缓解，近期镍矿价格已有松动迹象。镍价回升后，下游采买热度逐渐平息，升贴水相对平稳。近期关注热点仍在于印尼新税规是否会有调降，关注26日的政策落地结果。 原油：美伊关系反复，油价震荡 周二沪油震荡偏强运行，夜盘收498.0元/桶，涨跌幅约+2.15%，布伦特原油收67.82美元/桶，WTI原油活跃合约收62.75美元/桶，布油-WTI跨市价差约5.07美元/桶。前期，美国宣布将重启伊核谈判，市场预期将有更多伊朗原油