关税影响消退，回归基本面运行

投研服务中心 2025.4.21 豆粕 关税影响消退，回归基本面运行 关税影响消退，回归基本面运行 -国际方面： 美方关税政策震荡反复，对其他国家关税延迟，美豆出口担忧减轻，CBOT大豆回升。但关税政策仍极大影响中方进口美豆意愿。全球大豆贸易流向继续重塑，巴西大豆升贴水止跌企稳。在新作美豆播种面积减少的情况下，种植期天气将加大盘面波动性。但需注意巴西大豆本年度产量增加，出口窗口的拉长或将熨平三季度美豆紧缺影响。同时关注未来中美贸易关系是否会有缓和。 -国内供需： 关税影响逐渐消退，市场对相关消息反应敏感度降低。当前为巴西大豆上市高峰期，进口大豆将逐步进入压榨环节，近月供应相对充足。港口通关恢复，油厂开机逐步回升。节前下游部分饲企开启备货，油厂豆粕去库。 -结论及观点： 豆粕09合约震荡运行，3000-3170。 USDA4月供需报告维持此前预估，关注5月新作供需格局预估 USDA4月大豆供需报告未对供需格局进行大幅调整。本月报告维持上月对美豆供需格局的预估。全球各主产国产量预估维持，暗示阿根廷大豆主产区此前干旱天气可能不会对产量造成非常大的影响。维持巴西大豆产量预测1.69亿吨不变，同比增长10.5%。南美新作大豆整体仍维持丰产格局。2024/25年度全球大豆期末库存量预估较上月报告有所增加，较上一年度增长。 USDA播种意向报告继续下调新作美豆种植面积预估，盘面对天气敏感度增强 基于农户调查的数据显示，2025年美国农户计划播种8349.5万英亩大豆，同比降低4%。报告发布前，分析师们平均预估2025年大豆种植面积为8376万英亩（范围8250-8550万英亩）。 受关税政策影响，美豆出口预计将显著受制，并影响新作年度农户种植大豆的积极性。北美种植季即将开始，种植面积缩减将加大盘面对天气变化的敏感程度，CBOT大豆盘面向上概率加大。 北美种植期开启，天气暂维持正常 周一美国农业部首次发布了今年大豆播种数据，截至4月13日（周日），美国大豆播种进度为2%。去年同期3%，五年均值2%。在伊利诺伊州，大豆播种2%，和五年均值持平；衣阿华播种进度1%，也和五年均值持平；印第安纳尚未开始播种大豆。3月底美国农业部称2025年美国农户计划播种8350万英亩大豆，同比降低4%。 全球大豆贸易流转向，巴西大豆升贴水止跌企稳 巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显，截至4月12日，巴西2024/25年度大豆收获进度为88.3%，高于去年同期的83.2%，过去五年同期均值为87.4%。 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年4月份巴西大豆出口量将达到1447万吨，比一周前预估值高出122万吨,比去年4月份提高102万吨。 中方对美关税政策反制落地，对美农产品需求下滑，大豆采购需求转向巴西。巴西行业人士周五称，中国本周买入了60多船巴西大豆，创下历史同期最高纪录。 数据来源：粮油商务网、mysteel 美方放缓对外关税政策实施，美豆反弹至1000美分以上 截止到2025年4月15日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有47,963手净多单，比一周前增加了82,461手。其中多单数量为165,574手，比一周前增加了31,778手。空单117,611手，比一周前减少了50,683手；套利单357,906手，比一周前减少了64,060手。 港口进口大豆库存开始累积，二季度巴西进口豆供应预计充足 根据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年4月大豆到港量为801万吨，较上月预报的512.4万吨到港量增加了288.6万吨，环比变化为56.32%；较去年同期778.8万吨的到港船期量增加22.2万吨，同比变化为2.85%。 监测数据显示，截止到4月15日，4月船期累计采购了1021.8万吨，采购进度为100%。5月船期累计采购了1072万吨，周度增加184.5万吨，采购进度为97.45%。6月船期累计采购了743.9万吨，周度增加178.2万吨，采购进度为70.85%。7月船期累计采购了355.7万吨，周度增加177.9万吨，采购进度为39.52%。 通关逐渐恢复，油厂开机率逐步回升 近日港口天气转好，通关节奏有望恢复正常，全国油厂开机开始逐步回升。 根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第16周，油厂大豆开机率自26.5%上升至37.5%，实际压榨量111.7万吨。 节前部分饲企开启备货，油厂豆粕去库 上周港口大豆通关逐渐恢复，油厂开机率逐步回升。下游部分饲企开启节前备货，油厂库存继续去化。 第15周，豆粕库存大幅下滑至29.05万吨，较上周减少28.86万吨，减幅49.84%，同比去年减少4.52万吨，减幅13.46%。第16周，饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为5.92天，较前一周减少0.55天，减幅8.5%。 菜粕 供需清淡，跟随蛋白粕市场运行 供需清淡，跟随蛋白粕市场运行 -国际方面： 上周ICE油菜籽期货回升。美方对加菜籽产品不再征收新关税，ICE菜籽盘面回升。随后受植物油市场涨势支撑，加籽盘面继续走高。加拿大菜籽种植季即将开启，关注播种面积及天气情况。周末菜籽期货主力合约结算价675.7加元，较上周涨8.9加元，环比涨1.3%。国内菜籽的进口成本上涨。最新的加籽理论进口成本在4821元，较上周涨132元，环比涨2.8%，较上年跌278元，同比跌6.1%。 -国内供需： 4月进口菜籽到港量相对平稳，近月供应有一定保证。油厂开机回落。现货供需双弱，紧张程度不及预期。远月供应端，进口菜粕成本抬升较为确定，而中加贸易关系对进口菜籽政策的不确定性令进口菜籽供应端仍存紧张预期。天气转暖后，二、三季度下游水产饲料需求将逐渐回暖。但需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。 -结论及观点： 震荡运行，09合约2550-2700。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 加菜籽盘面回升，榨利回落，豆菜价差扩大，但仍缺少优势 上周ICE油菜籽期货回升。美方对加菜籽产品不再征收新关税，ICE菜籽盘面回升。随后受植物油市场涨势支撑，加籽盘面继续走高。加拿大菜籽种植季即将开启，关注播种面积及天气情况。周末菜籽期货主力合约结算价660.7加元，较上周涨47.3加元，环比涨7.7%。国内菜籽的进口成本上涨。 港口菜/豆粕比价波动区间1.4%-7%，目前大部分地区比价在75.5%-85.9%。菜粕性价比有所回升，但仍缺少优势。 油厂菜籽库存小幅累积，开机率走低 15数据来源：Mysteel、Bric、粮油商务网 部分水产养殖开始备货，港口颗粒粕库存去化 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司