煤炭以量补价，静待煤化工项目建设落地

2025-04-25 国信证券浮云

核心观点：广汇能源2024年营收利润同比下滑主要受煤炭价格下滑和天然气贸易主动缩减影响，但煤炭板块通过量增实现营收增长，煤化工板块整体稳定生产，主要产品产量有所提升。公司正加速推进伊吾广汇煤炭分质分级利用示范项目建设，未来将进一步延伸煤化工产业链。
关键数据：
- 2024年公司总资产568.36亿元，同比下降3.24%；实现营业收入364.41亿元，同比下降40.72%；实现归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%。
- 2024年煤炭价格同比下滑11.44%，公司吨煤利润回调，但煤炭销量同比增长52.39%，实现煤炭板块营收增长。
- 2024年自产气产量同比增长17.58%，贸易气销量同比下降51.65%。
- 2024年煤制甲醇产量同比增长18.43%，清洁炼化公司产品价格下跌及环保科技公司亏损对板块利润形成拖累。
研究结论：
- 公司2025-2026年盈利预测下调，预计营业收入分别为538/602亿元，归母净利润分别为36/36亿元，新增2027年营收预测620亿元，归母净利润预测38亿元。
- 当前股价对应PE分别为10.3/10.2/9.6倍，考虑到公司煤炭产能将持续提升，维持“优于大市”评级。
风险提示：新疆铁路运力不足、煤炭价格大幅下跌、天然气价差进一步缩窄的风险。