业绩符合预期，体育赛事多元化布局更进一步

[ T able_StockInfo]2025年04月24日证 券研究报告•2024年 年报点评力盛体育（002858）社 会服务 业绩符合预期，体育赛事多元化布局更进一步 投资要点 西 南证券研究院 分析师：周杰执业证号：S1250524100001电话：021-58352190邮箱：zhoujyf@swsc.com.cn 分业务看：（1）体育赛事经营业务营收为2.7亿元，同比增长20.8%，营业利润7306.1万元，同比增长46.8%，毛利率为27.1%，同比增加4.8个百分点，营收和利润明显增长主要系公司引进TCR World Tour国际汽联世界巡回赛、国际汽联FE电动方程式世界锦标赛上海站及国外赛事；（2）随着赛车运动关注度提升，公司体育场馆经营业务营收为1.1亿元，同比增长35.2%，营业利润1289.7万元，同比增长8.5%，毛利率为11.4%，同比增加7.0个百分点；（3）市场营销服务业务营收为3016.8万元，同比减少28.7%，营业利润1100.8万元，同比减少48.2%，毛利率为36.5%，同比减少13.7个百分点，受汽车市场竞争、主机厂营收及营销预算削减影响，市场营销服务业务收入和毛利均较上期有所下降。 分析师：刘言执业证号：S1250515070002电话：023-67791663邮箱：liuyan@swsc.com.cn 海南国际赛车场项目已完成赛道试验段工程，产业战略布局加速。海南世界新能源汽车体验中心项目建筑面积约12万平方米，由4个主要功能区域构成，其中国际竞速体验区包含全长3.503公里的国际二级赛道、赛事综合楼及围场、品牌展示及汽车生活体验区等各类设施。海南项目建设期30个月，项目若落成有望年化增厚公司利润，进一步巩固公司的行业地位。 公司成为2025年中国男子职业高尔夫球巡回赛的独家官方运营推广机构，持续丰富体育赛事IP体系。2025年4月7日，中国高尔夫球协会与公司签约，公司成为中国男子职业高尔夫球巡回赛的独家官方运营推广机构，这是公司在体育赛事多元化布局上迈出的重要一步，增加公司未来盈利增长点。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.7、0.9、1.1亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在主业赛车赛事热度提升、赛事IP加速布局的催化下实现业绩稳健增长，给予公司2025年33倍PE，对应目标价14.19元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险、募投项目进度不及预期风险。 相 关研究 盈利预测 假设1：随着公司在行业内市场认可度的提升，预计公司未来将承办的国内外赛事数量逐步增加，进而带动公司体育赛事经营业务增长。我们预计公司2025-2027年体育赛事经营营收同比+35.0%/+25.0%/+25.0%，毛利率为32.0%/35.0%/35.0%。 假设2：F1赛事时隔5年重返中国，国内赛车运动关注度有望逐步提升，预计公司旗下专业赛车场及卡丁车馆客流将有明显提升。我们预计2025-2027年公司体育场馆经营业务营收同比+30.0%/+30.0%/+25.0%，毛利率为18.0%/19.0%/20.0%。 基于以上假设，我们预测公司2025-2027年收入拆分预测如下表： 相对估值 我们选取了行业中与力盛体育业务最为相近的舒华体育、华立科技作为可比公司，2家可比公司2025-2027年平均PE分别为33、28、28倍。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.7、0.9、1.1亿元。公司为汽车运动龙头，有望在主业赛车赛事热度提升、赛事IP加速布局的催化下实现业绩稳健增长。给予公司2025年33倍PE，对应目标价14.19元，维持“买入”评级。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025