行业周观点：2025年第十四期：4月14日-4月18日

—2025年第十四期：4月14日-4月18日 证券研究报告-行业周观点 发布日期：2025年4月20日 分析师：牟国洪登记编码：S0730513030002分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001分析师：刘冉登记编码：S0730516010001分析师：唐月登记编码：S0730512030001分析师：张洋登记编码：S0730516040002分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003分析师：乔琪登记编码：S0730520090001分析师：刘智登记编码：S0730520110001分析师：张蔓梓登记编码：S0730522110001分析师：陈拓登记编码：S0730522100003分析师：邹臣登记编码：S0730523100001分析师：龙羽洁登记编码：S0730523120001分析师：李璐毅登记编码：S0730524120001分析师：石临源登记编码：S0730525020001研究助理：王兴广登记编码：S0730123120001 摘要： ⚫锂电池 本期锂电池指数上涨1.10%，板块跑赢沪深300指数。结合行业景气度、产业链价格及市场走势，短期建议适度关注板块投资机会。 ⚫化工 本期中信基础化工行业指数上涨0.25%，行业表现弱于沪深300指数。中信三级子行业中，23个子行业上涨，10个子行业下跌，印染化学品、锦纶和涤纶板块表现居前。本期化工产品价格涨跌比强于上周。本期投资建议继续关注钾肥、磷化工行业。 ⚫证券 本期券商指数前半周小幅压低、后半周逐步回升，全周横向窄幅震荡，波动率较上周显著收敛。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨0.14%，跑输沪深300指数（上涨0.59%）0.45个百分点。短周期内，新一轮宏观经济增量政策已箭在弦上，市场各方积极维护资本市场稳定运行，估值在相对低位窄幅波动为再度布局券商板块提供了良好契机，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。11721 ⚫机械 本期CS机械板块下跌0.66%，跑输沪深300（+0.59%）1.25个百分点，排在30个CS一级行业第25名。本周子行业锅炉设备、起重运输设备、锂电设备表现较好，高空作业车、服务机器人、核电设备表现靠后。 本周市场受国际地缘政治影响继续震荡，机械板块普遍下跌，赚钱效应较差，美国出口占比较高的部分行业如高空作业车等跌幅明显大于行业平均跌幅。我们建议配置内需为主，基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头。继续观望人工智能、半导体设备、人形机器人等自主可控科技成长龙头的趋势。 ⚫电力及公用事业 本期电力及公用事业（中信）上涨1.11%，跑赢沪深300指数（0.59%）。各三级子行本周均取得正收益。2025年3月份，规上工业水电、核电发电量增速加快。2025年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，有利于高股息、低估值的红利资产。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电、核电企业。风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；市场化交易电价下滑风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；其他不可预测风险。 ⚫传媒 传媒（中信）本期上涨1.73%，跑赢沪深300（0.59%）1.14pct，交易额1526.05亿元。建议关注受关税冲击较小、市场景气度高、政策友好的游戏板块；建议关注能够 联系人：李智电话：0371-65585629 受益于消费鼓励政策的广告市场投放需求向上弹性；建议关注国有出版公司的高股息和防御性价值带来的长期收益。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；国际政治关系风险。 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫计算机 本期计算机行业下跌0.98%，在30个中信行业中位列倒数第4。本期多项关于芯片和算力的基本面变化。H20再次受到了美国的管控，短期将对于国内算力建设进度和成本造成影响，但是长期利好自主可控芯片的生态建设。此外，多省算力摸底，或将对短期部分地区算力建设带来负面冲击，但是长期有利于算力统筹和提升算力利用率、提升资金利用效率。模型层面，OpenAI o3和o4-mini的发布，推理能力在多模态应用上有了更多进展，有望引领更多模型进行这一方向的突破。微信引入元宝好友设置，有助于依托微信的庞大生态和用户量，加速AI应用的落地。风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。 ⚫电子 本期电子指数下跌0.70%，同期沪深300指数上涨0.59%，行业整体表现弱于市场。各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-0.75%)、元器件(+1.11%)、光学光电(+0.60%)、消费电子(-2.70%)、其他电子零组件(-0.06%)。美国“对等关税”政策落地，美国商务部就对半导体及电子产品加征232关税征求公众意见，美国政府对英伟达H20芯片实施新的出口管制，在全球贸易格局变化的背景下，国内半导体产业自主可控的进程有望加速推进，国内半导体产业链国产化率较低、美企占比较高的环节有望充分受益，建议关注CPU、AI算力芯片、FPGA、模拟芯片、射频芯片、半导体设备、晶圆制造等环节。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。 ⚫通信 本期通信（中信）行业指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数（+0.59%），在30个中信行业中位列第9。通信行业周成交额为1690.25亿元，环比下降37.1%。随着5G-A与AI等深度融合，通信技术向智能化、场景化、生态化升级，国内外数据中心、通信基站、光缆线路等建设持续推进，带来元器件、通信设备、运营服务等新需求。我们持续看好5G-A及6G行业投资机会，建议关注：中兴通讯。风险提示：国际贸易争端风险；电信运营商资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。 1.锂电池 行情回顾：本期锂电池指数上涨1.10%，同期沪深300指数上涨0.59%，板块跑赢沪深300指数。 行业资讯及动态： 1、2025年3月，我国动力电池装机56.60GWh，同比增长61.72%，其中三元材料装机占比17.67%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。(中国汽车动力电池产业创新联盟) 2、华为常务董事宣布与上汽合作打造的鸿蒙智行“第五界”品牌——尚界。尚界品牌以“风格至尚、科技至尚、信赖至尚、人人至尚”为关键词。(第一电动汽车网) 3、行业价格跟踪。百川盈孚统计显示，截止2025年4月18日：电池级碳酸锂价格7.0万元/吨，较上期回落0.43%；氢氧化锂价格7.18万元/吨，较上期回落0.96%；电解钴价格24.50万元/吨，较上期上涨2.94%；磷酸铁锂价格3.50万元/吨，较上期回落1.41%；六氟磷酸锂价格5.40万元/吨，较上期回落2.70%；电解液价格1.92万元/吨，较上期持平。(百川盈孚) 投资建议：宏观政策总体鼓励新能源汽车行业发展，2025年3月我国新能源汽车销售持续高增长，短期产业链价格总体承压。结合行业景气度、产业链价格走势及市场走势，短期建议适度关注板块投资机会。 风险提示：行业政策变动；原材料价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧。 2.化工 行情回顾：本期中信基础化工行业指数上涨0.25%，同期沪深300指数上涨0.59%，行业表现弱于沪深300指数，在30个中信一级行业中位列第17位。中信三级子行业中，23个子行业上涨，10个子行业下跌，印染化学品、锦纶和涤纶板块表现居前。 行业资讯及动态： 1、根据卓创资讯数据，本周卓创资讯跟踪的化工产品中49个上涨，179个下跌，涨跌比强于上周。表现较好的有：代森锰锌、原油、硫酸铵、氯化钾、电解钴、环氧氯丙烷等。近一个月来，表现较好的品种包括：溴素、氯乙酸、活性染料、硫酸铵、六氟丙烯、丙二醇等。 投资建议：一是继续关注钾肥行业。长期来看，钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源分布不平均，行业供应格局高度集中。我国钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较大。钾肥板块供需呈现收紧态势，推动2024年以来钾肥价格持续上行。美加贸易冲突或将进一步推升钾肥价格。 二是磷化工行业，磷化工下游需求集中于磷肥。农药。医药和锂电池等领域。未来农化医 药领域需求预计保持稳定，锂电领域需求则有望较快增长。需求面磷矿石供应有望长期收紧，从而推动行业景气的上行。 风险提示：原材料价格大幅波动、产品价格大幅下行、行业竞争加剧、下游需求不及预期。 3.证券 行情回顾：本期券商指数前半周小幅压低、后半周逐步回升，全周横向窄幅震荡，波动率较上周显著收敛。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨0.14%，跑输沪深300指数（上涨0.59%）0.45个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第21位，环比下降3位。本期券商板块尝试反弹，涨跌比较上周明显改善。其中，头部券商的整体表现环比明显转弱，部分代表性个股逆市仍有小幅回落，同时分化现象有所加剧，另外近半数个股连续处于板块涨跌幅的上半分位；中小及弹性券商整体尝试反弹，但弱势反弹的特征较为明显，虽然大部分个股以红盘报收并跑赢券商指数，但个股的涨幅普遍偏小。本期券商板块的结构性行情略有起色，但主要以点状的特征演绎。本期券商板块平均P/B最高为1.34倍，最低为1.32倍，最高及最低环比同步提高；截至4月18日收盘，券商板块平均P/B为1.34倍。 投资建议：本期券商指数在相对低位弱势震荡，券商板块的平均估值窄幅波动，仍明显低于2016年以来1.55倍的平均P/B。短周期内，新一轮宏观经济增量政策已箭在弦上，市场各方积极维护资本市场稳定运行，估值在相对低位窄幅波动为再度布局券商板块提供了良好契机，积极保持对政策面以及券商板块的持续关注。 风险提示：1.权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。 4.机械 行情回顾： 本期CS机械板块下跌0.66%，跑输沪深300（+0.59%）1.25个百分点，排在30个CS一级行业第25名。本周子行业锅炉设备、起重运输设备、锂电设备表现较好，高空作业车、服务机器人、核电设备表现靠后。 行业资讯及动态： 1、据中国工程机械工业协会统计，2025年3月，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机29590台，同比增长18.5%。其中国内销量19517台，同比增长28.5%；出口量10073台，同比增长2.87%。此外，销售电动挖掘机15台。2025年前3月，挖掘机主要制造企业共销售挖掘机61372台，同比增长22.8%；其中国内销量36562台，同比增长38.3%；出口24810台，同比增长5.49%。（数据来源：工程机械行业协会） 投资建议：本周市场受国际地缘政治影响继续震荡，机械板块普遍下跌，赚钱效应较差， 美国出口占比较高的部分行业如高空作业车等跌幅明显大于行业平均跌幅。我们建议配置内需为主，基本面向好，盈利稳定，分红和股息率较高的工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头。继续观望人工智能、半导体、人形机器人等自主可控科技成长龙头的趋势。 风险提示：宏观经济下行；原材料价格继续大幅上涨；产业政策出现重大变化。 5.电力及公用事业 行情回顾：本期电力及公用事业（中信）上涨1.11%，跑赢沪深300指数（0.59%）。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：电网(4.98%)、供热或其他(3.12%)、火电(2.17%)、燃气(1.46%)、水电(1.22%)、其他发电(0.22%)、环保及水务(0.04%)。 行业资讯及动态： 1、4月16日，国家统计局发布2025年3月份能源生产情况。3月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速比1—2月份加快3.1个百分点；日均发电251.0亿千瓦时。1—3月份，规上工业发电量226