美股对特朗普政策敏感的最根本原因：“两极世界”若隐若现

美股对特朗普政策敏感的最根 本原因：“两极世界”若隐若现 引子 尽管股市最为恐慌时段仿佛已经逐渐消退，但投资者的神经依然紧绷。 目前，美股已暂停了剧烈震荡，美国国债价格也不再自由落体，然而这是由于特朗普在各方面的暂时“退缩”。 但在最为关键的问题上，市场目前实际上仍看不到任何解决方案甚至是希望。 强者相遇勇者胜，这场大戏才刚刚开始，而落幕时世界或将面目全非。 美股恐慌的主要来源：科技股 自去年12月的峰值以来，七巨头（Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉）的等权重平均股价已下跌27%，远超更广泛的标普500指数，或任何其他主要股市的表现。高盛甚至将这组公司改名为“MaleficentSeven”（恶毒七巨头）。 即便市值下降后，七巨头仍占标普500市值的四分之一以上，其对美股的带动作用仍然非常巨大。 七巨头实际上是美国例外主义的重要代表：因为它们代表的不仅仅是美国，而是全世界：七巨头的客户遍布全世界，代表的是全世界的消费者。 七巨头的扩张速度可以远高于美国自身经济扩张速度，在本质上也是因为七巨头的扩张范围不是美国本身，而是全世界。尽管美国科技公司的市值已经占到整个美国GDP的三分之一强，但是这并不妨碍它们的估值继续保持在极高的位置，为什么七巨头已经如此之大，但高估值在市场看来还是合理的？ 因为它们的价值主要不是来自当前的现金流，而是来自它们预期在未来获得的更大收益，而这一未来不仅仅是美国市场，而是全世界的市场。 但是特朗普的贸易战让美国的科技公司未来扩张的前景变得不确定：因为贸易战很可能最后演变成让美国科技公司成为不对等反击的靶子。 以欧洲为例，在特朗普对欧洲关税发难后，欧洲几乎保持了此前一贯的姿态，不主动升级，但是对于美国的科技公司却可以说是动作频频： 在2024年10月至2025年4月期间，欧盟对美国科技公司的罚款总额约为37.72亿欧元（约40.6亿美元）；其中仅仅在2025年4月23日就对Meta和苹果罚了约10亿美元。另外，谷歌在欧盟还面临巨额潜在罚款，数额高达其全球年收入的10%（约数百亿美元），但截至2025年4月未有最终决定——可以确定是，如果特朗普再对欧盟施压，这个决定很快就会出现。 欧盟的反制措施是“理性”的，因为欧盟对美国在商品方面是顺差，无法实现严格意义上对等反击，同时美国出口欧盟的很大 一部分又是欧盟不能再让其价格上涨的能源产品。 欧盟能动手的最佳目标其实就是美国大型科技公司：比如说苹果在欧洲的营收占其总营收的25%强，向Meta和Alphabet这些公司欧洲的贡献也都在25-30%左右。 欧洲的反击的第一步仅仅是罚款，升级之后的第二步很可能就是市场准入。 现在特朗普对外释放的那些所谓的贸易好消息，都没有涉及到最重要的核心之一，欧盟。 欧盟的事情搞不定，中长期来看市场预期是不可能稳定的；而欧盟方面的又不仅仅涉及贸易和关税这一层面，还涉及到俄乌，所以欧盟对美国科技股的反击将像达摩克利斯之剑一样，高高悬在美股和特朗普的头上。 “两极世界”的浮现？ 特朗普对欧盟发难，在本质上不是因为贸易逆差问题。图：欧盟与美国之间的贸易量 根据欧盟方面提供的以上数据：美国和欧盟一年双边货物贸易总额约9000多亿欧元，服务贸易量在5000多亿欧元的水平。 在双边贸易层面上，货物贸易欧盟对美国是顺差状态：每年大概1500亿左右，而服务贸易是美国“占便宜”，欧盟对美国每年逆差1000亿左右。 特朗普说的关税，显然主要是指欧盟对美国的货物贸易逆差，而不是服务贸易逆差。 但是，这两方面并不能割裂来看，货物贸易如果出现关税大 战，欧盟肯定也会从服务贸易那边去“找回来”，所以总体来看，如果单从表面数字来看，欧盟每年对美国的综合贸易顺差，也就只有区区500亿而已。 特朗普真的就是为这区区500亿的综合贸易逆差要跟欧盟“动手”么？ 很显然不是。特朗普最想要欧洲做的，就是跟美国一起“关上大门”。因为欧洲跟加墨一样，具有在现有国际经贸秩序下，成为第三国跳板和“后门”潜力。 从美国特别是特朗普政府的角度来看，特朗普第一任期内的关税策略基本上是失败的。哪里失败了？主要原因是全球贸易已经形成了一个互通的系统，给一个点施加压力的结果，只能是逼迫这个点的产能跑到另外的地方，但是无法“消灭”或让这些产能转移到成本更到的美国。 所以，美国这次的关税政策，更加注重“净化”全球供应链，如果做不到这一点，其结果就会像特朗普第一任期一样，“按下葫芦浮起瓢”。 如果最终结果像美国设想那样实现，未来会出现新的“两极世界”：在这个世界中最大的一个相对确定性就是数据绝对是相互割裂的——美国的科技巨头的活动范围只能局限于自己这边的极限内，另外一边的数据将被汇集在完全不同于现在的平台之上…… 意味着什么 持续的贸易战，尤其是美国与欧盟的紧张关系，以及可能最终跟最大战略竞争对手划定所谓“势力范围”，可能不仅重塑全球贸易格局，还将改变数字经济的结构。曾经势不可挡的美国科技巨头如今面临罚款和潜在的市场准入限制等报复措施不断加 码。两极世界的可能性——数据生态完全割裂——可能限制美国科技巨头的全球影响力，并重新定义其估值。 市场的短期稳定掩盖了更深层次的未解矛盾。若美欧关系没有突破，科技股乃至整个美股的波动远未结束。随着这场高风险的全球大戏继续上演，世界屏息以待，因为其结局可能预示着一个经济与技术分裂的新时代。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 用户协议隐私政策 版权归wallstreetcn.com所有，Circle阅读助手不存储和分发内容，仅提供排版功能来提升阅读体验