一季度业绩延续高增趋势，合同负债大幅增加

事件描述

海光信息发布2025年一季报，实现收入24.00亿元（同比高增50.76%），归母净利润5.06亿元（同比高增75.33%），扣非净利润4.42亿元（同比增62.63%）。合同负债达32.37亿元（较年底增加23.33亿元），主要源于预收货款增加；存货金额达57.94亿元（较年底增加），支撑未来高增长。一季度毛利率61.19%（同比下降1.68个百分点），净利率29.74%（同比提高4.97个百分点）。

事件点评

1. 业绩高增长：CPU和AI芯片需求旺盛推动营收高增，合同负债和存货增加显示下游需求确定性增强。
2. 国产替代机遇：
   • CPU领域：中国半导体行业协会新规限制美系IDM厂商对华出口，加速国产CPU发展，海光三号凭借性能和生态优势受益。
   • AI芯片领域：深算三号性能跻身国产第一梯队，兼容CUDA生态，美国出口管制政策下有望快速放量。

投资建议

维持“买入-A”评级。预计2025-2027年EPS分别为1.59/2.31/3.13，对应PE分别为93.95/64.57/47.64。

风险提示

客户集中度、供应链风险、原材料价格上涨、新产品研发不及预期。