[泰国大城银行研究中心]：2021年区域展望更新

东南亚地区经济展望：在充满挑战的道路上走出疫情驱动衰退

东南亚地区经济复苏态势

东南亚地区经济在2021年下半年正在复苏，但复苏步伐不均衡，且不如预期强劲。疫情持续导致国内需求疲软，经济增长主要受全球经济增长改善和发达经济体（AEs）经济活动正常化带来的出口增长推动。越南、印度尼西亚和柬埔寨可能引领地区走出疫情引发的衰退。然而，由于地区最新出现的COVID-19疫情，整体经济活动的反弹将不会像之前预期的那样强劲。

东南亚地区经济复苏的不确定性

复苏轨迹将充满波折，下行风险主要来自：疫苗接种进展缓慢、疫苗效力低于预期、新变异病毒（VoC）的出现以及持续的疫情爆发。因此，复苏将取决于各国实施有效疫苗接种策略的能力。

东南亚地区经济复苏的关键条件

经济结构在这一时期至关重要。在全球双轨复苏的背景下，东南亚国家实现可持续复苏的四个关键条件是：

高度开放贸易：出口占比较高，对发达经济体（AEs）和中国的出口份额较大，且对国际旅游的依赖程度较低。
维持宽松的宏观经济政策：保持 accommodative 的宏观经济政策和其他类型的政策支持。
实施可信的疫苗接种策略：有效部署疫苗接种计划。
吸引外国直接投资（FDI）：具备吸引 FDI 的能力。

基于这些条件，新加坡、越南、柬埔寨和马来西亚可能在今年剩余时间内实现可持续复苏。

通货膨胀和宏观经济政策

温和的通货膨胀压力将允许各国至少到2021年底维持宽松的宏观经济政策，以培育脆弱的经济复苏轨迹。预计大多数东南亚国家将在中期继续实施宽松的宏观政策，因为它们需要培育仍然脆弱的复苏。需求侧压力疲软导致未来一段时间的通货膨胀压力温和，这将使决策者能够维持宽松的政策立场。

东南亚国家经济复苏的差异性

越南、印度尼西亚和柬埔寨：这三个国家可能引领地区走出衰退。全球贸易复苏对这些国家来说是个利好消息，因为它们的出口占 GDP 比重较大。2021年上半年，越南、印度尼西亚、柬埔寨和菲律宾的出口增长强劲，这得益于对它们制成品的强劲需求，以及多种商品价格上涨使印度尼西亚的出口受益。
新加坡：新加坡可能引领东南亚地区重新开放国内旅游业。
缅甸：缅甸将是最后一个走出危机的国家，因为政治动荡损害了其经济。疫情和政治危机的双重影响导致 FDI 分流，将严重破坏宏观经济稳定，并抑制中期增长前景。

东南亚地区经济复苏的风险

新疫情浪潮和 VoC：在疫苗接种进展缓慢和疫苗效力 mounting 怀疑的背景下，由 Delta 变异株主导的最新疫情爆发是短期内经济复苏的主要下行风险。新加坡和马来西亚可能率先走出疫情引发的经济困境，其次是印度尼西亚和越南，这取决于疫苗效力和接种速度。
美国货币政策收紧：如果美联储比预期更早收紧货币政策，可能会引发一些东南亚国家的突然资本外流和外部不稳定，这些国家的外部融资——尤其是证券投资——在为经常账户赤字融资中发挥着重要作用。这尤其适用于印度尼西亚，因为当地货币（LCY）政府债券的国外持有量约为23%，高于地区同行。

东南亚地区经济复苏的展望

旅游业依赖型经济体：旅游业是受疫情打击最严重的行业之一，预计将是最后一个恢复的行业，因为全球疫情尚未得到控制，新的变异病毒 continues to emerge。对于东南亚国家来说，旅游业一直是关键的增长动力和外汇来源，并为当地居民提供了就业和收入机会。国际旅游业不会很快恢复。大多数国家将继续在中期内禁止跨境旅行，直到国际社会对疫情得到有效控制充满信心。这将继续对柬埔寨、菲律宾和泰国等旅游业在经济和劳动力市场中发挥着关键作用的经济体的复苏造成压力。
缅甸：尽管流动性指标有所改善，但由于零星疫情爆发和疫苗接种进展缓慢，缅甸可能在中期内遭受长期的政治引发的衰退。缅甸经济预计将在短期内受到疫情和政治危机的双重打击，因此将遭受严重且持续时间长的经济衰退。