经济月报（2024年10月）

bulletin 每月经济 2024年10月 KrungsriResearch 全球：把握微妙平衡 中国 □尽管有新的刺激措施，结构性 逆风仍将阻碍经济增长。 □若没有大规模财政刺激，不太可能出现强劲反弹。 美利坚合众国 □经济正在稳步软着陆，服务业持续改善 活动。 □尽管选举结果尚不明确，但增长和通胀数据表明政策将逐步正常化。 欧洲 □减缓增长势头和降温通胀使欧洲央行得以降息 今年汇率更快。 □预计欧洲央行今年将再降息两次，每次降25个基点。 日本 □抑制通胀和温和的经济增长支持我们关于日本央行逐步加息的预测。 □BOJ将在2024年底再次加息25个基点。 2 全球增长自1月来最慢，各区域和各行业均显疲软；政策-缓释决策因地缘政治紧张而变得复杂 全球制造业和服务业采购经理人指数 DI 58 56 54 52 50 48 46 全球制造业活动连续第三个月收缩 在缺乏新的供给侧利好因素的情况下，需求减弱。 同时，全球服务业扩张步伐放缓。 全球 美利坚合众国 欧元区 全球服务PMI DI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 WTI 来源：S&P全球，资本经济学（CE），CEIC，彭博，Krungsri研究 Jul-22Aug-22Sep-2210月22日 11月22日Dec-22Jan-23 2023-02-23 03-23 04-23 5月23日 6月23日 07-23 08-23 09-23 10月23日 2023年11月 12月23日 01-24 02-24 3月24日 04-24 05-24 6月24日 07-24 08-24 09-24 Jul-22Aug-22Sep-2210月22日 11月22日Dec-22Jan-23 2023-02-23 03-23 04-23 5月23日 6月23日 07-23 08-23 09-23 10月23日 2023年11月 12月23日 01-24 02-24 3月24日 04-24 05-24 6月24日 07-24 08-24 09-24 Jul-22Aug-22Sep-2210月22日 11月22日Dec-22Jan-23 2023-02-23 03-23 04-23 5月23日 6月23日 07-23 08-23 09-23 10月23日 2023年11月 12月23日 01-24 02-24 3月24日 04-24 05-24 6月24日 07-24 08-24 09-24 DI 56 54 52 50 48 46 44 42 服务PMI 合成PMI 制造PMI 95 90 85 80 75 70 美利坚合众国日本 全球欧元区 中国 65 60 55 ●自10月初伊朗以回应以色列的方式向以色列发射导弹以来，地缘政治紧张局势加剧了。打击真主党和其他伊朗代理人。世界都在关注以色列将如何回应。 ●在结束于10月4日的这一周，油价上涨了10%，达到每桶78美元，这是近两年来的最大周涨幅。 2024-07-01 2024-07-06 20-1058-1-0028-4t-0284S-2e47p-t2--2404701-9512--4S0e872p-62-4071-62-4073-12-4021 全球制造业采购经理指数 原油价格 迪拜 2024-41-0-04 布伦特 2024-10-09 日本 中国 3 14-十月-24 美国：经济正在软着陆的轨道上，服务业活动正在改善；增长和通胀数据显示政策正逐步正常化 ISM制造业PMI ISM服务PMI 薪资和失业 核心CPI和工资增长 索引制造业收缩了6th索引服务业自2023年2月以来增长最快(000s)非农就业人数 %%年增长率核心CPI 直月。需求和投资 60鉴于选举不确定性，将保持虚弱。 标题47.2 55 Jan-23Mar-23 12月23日 6月23日 06-2403-23 3月24日 50 在降息的支持下 新订单59.4 标题54.9 65 60 55 500 400 300 失业率（右侧） Jul-24Apr-23 NFP：2023平均 254 3.310 8 6 4 2 4.0 3.3 3.5 3.7 3.9 24J-a九n-月23 01-24 07-23 04-24 10月23日 09-18 4.1 平均时薪 50 11月22日 5月23日 202039年-2411月 Sep-22 Dec-22 4545 Sep-22 07-23 3月0294-2日3 05-0214-24 07-24 09-23 09-24 40新订单46.140 200 100 0 4.14.3 09-1909-2009-21 3月20日3月21日 SEP-22SEP-23SEP-24 3月23日3月24日 4.5 3月19日 03-22 4.70 主要经济政策：特朗普vs哈里斯 特朗普的“美国优先”议程 哈里斯的“机会经济”提案 税 ●降低企业所得税率从21% 15%对于制造商 ●取消税on加班费&小费和社会保险待遇for高年级学生 to , ●提高企业所得税率至28%使系统“更公平”并实施“亿万富翁税”●提高税收减免额初创公司●提供税收优惠父母与新生儿 并提升儿童税收抵免为工薪家庭 制造 ●费率方案(atleast60%onChinese)制成品和进口商品20%关税 从其他国家)以激励公司将迁往美国 ●为外国公司提供联邦访问权限 吸引他们移居美国的土地 ●联邦支持生物制造，半导体、清洁能源和航空航天 行业，例如CHIPS和科学法案。 ●支持至少1000亿美元值的税收抵免未来十年的国内制造业 住房 ●增加可用住房数量 ●报价首次购房者首付补贴 $25,000 生活成本 ●降低能源价格by50%butwithno如何降低价格的具体细节 ●打击价格欺诈行为受联邦禁令 食品工业 Krungsri研究的观点 □在9月17-18日的会议上，美联储首次自2020年以来降息，降了50个基点至4.75%-5.00%。我们预计美联储将继续正常化货币政策，前提是： □增长较慢，尤其是在消费者支出方面其仅在8月份上涨了0.2%，而7月份上涨了+0.5%。商品支出下降了0.1% 。根据通货膨胀调整，消费者支出仅增长了0.1%，而7月份增长了0.4%。 □九月份制造业活动连续第六个月收缩并且工厂就业人数以更大的幅度下降。支付价格指数也降至自2023年12月以来的最低点。 □通货膨胀正接近2%的目标：8月份PCE价格指数同比上涨2.2%，涨幅最小 增加自2021年2月以来，并且在7月份上涨了+2.5%。9月份CPI上涨了2.4%，而8月份为+2.5%。 □最新FOMC会议纪要显示那“……几乎所有参与者都判断，实现委员会的就业和通胀目标的风险大致是平衡的……” ●然而，关键的经济学指标并没有软到足以迫使美联储再次降息50个基点。 □非农就业人数显示6个月来最强劲增长在+254K（9月）对比+159K（8月），高于过去12个月的平均月增长203K。失业率降至3个月低点4.1%。工资增长（+4%年同比增长）和高储蓄率（4.8%）将支持未来消费。 □服务业活动增速加快，达到1个半年来最高水平九月份新订单大幅增长。服务业投入的采购经理人指数价格衡 量达到8个月高点。 □通货紧缩在放缓。9月核心CPI年同比上涨3.3%，较8月上涨3.2%。一年期通胀预期 也首次在5个月内上涨至2.9%，从2.7%。 □鉴于经济出现软着陆迹象、disinflation放慢、Fed官员不那么鹰派的观点以及美国总统选举结果的不确定性（将于11月5日举行），预计Fed将在11月和12月各进行两次25个基点的利率削减。 来源：ISM，BLS，BEA，路透社，CEIC，彭博，KrungsriResearch 欧元区:减缓增长势头和抑制通胀为欧洲央行提供了降息的空间 今年汇率更快 ZEW经济景气指数 采购经理人指数(PMI) 索引索引 复合服务 40 20 0 20 40 60 20.1 ZEW经济景气指数从9.3攀升 从9月份的20.1下降到10月份，但仍然低于 今年前九个月平均为32.7。 60制造60 55 50 45 40 Krungsri研究的观点 ●经济复苏正变得愈发脆弱，主要经济指标持续放缓。 被9月份制造业活动更剧烈的收缩、较少的财政刺激、缓慢的信贷增长所掩盖由于劳动力市场放缓和对经济信心减弱，私人消费仍然疲软。与此同时， 欧元区经济 八月的巴黎奥运会带来的助推正在消退。 □制造业采购经理人指数（PMI）数据在9月份继续萎缩至45，而服务业PMI数据连续第三个月放缓至54.9。 □实际工资有所上涨，而零售额在8月份开始再次增长，但消费仍将保持疲软。通货膨胀率持续下降至2%以下，而工资持续增长超过4%，这推高了2024年第二季度的实际工资增长率，达到1.8%（相较于2024年第一季度的1.7%和2023年第四季度的0.8% ）。这与零售销售的强劲增长相符，自2023年4月以来的最高增长率。然而，我们预计消费复苏将保持疲软，这反映在相对较低的ZEW经济信心指数上，以及家庭储蓄率升至三年新高，预示着消费将持续低迷。 2024年第二季度，居民储蓄率上升至15.6%，自2021年第二季度以来最高，从上一季度的15.1%上升。 □欧洲委员会（EC）已同意自中国电动汽车提高总进口关税至最高45% 今年十一月五年。然而，欧盟和中国将继续进行谈判以找到解决方案，特别是 关于对华车辆设置最低进口价格和进口配额。然而，若未能达成协议，可能会引发中国的贸易报复。 □鉴于欧元区经济总体疲软，通胀率跌破2%目标，再加上11月美国总统大选期间经济和贸易政策的不确定性，克鲁宁里研究预计欧洲央行（ECB）今年将再降息两次，每次降25个基点。这将使基准存款利率在2024年底降至3.00%，以支持经济增长。 □ 03-22Aug-22Jan-236月23日2023年11月04-2409-24 - - 12月21日二二 04-22 06-22 Aug-2210月22日Dec-222023-02-23 04-23 6月23日 08-23 10月23日 12月23日 02-24 04-24 6月24日 08-24 10月24日 - -80 居民消费价格指数（CPI） %年同比 12 标题核心 在9月份，头号通胀年率放缓至1.8%。 自2021年4月以来最低，为2.2%八月，核心通货膨胀率有所放缓，五个月低点为2.7% 10 8 6 4 2 0 12月21日5月22日10月22日03-2308-2301-246月24日 2.7% 1.8% 来源：欧洲央行、CEIC、investing.com、欧洲统计局、彭博、KrungsriResearch 日本：抑制通胀和温和的经济增长支持了这一观点，即日本银行（BOJ）的利率上调将逐步进行 实际工资增长和家庭消费 采购经理人指数（PMI） %年同比 10 5 5856 5 3 54 1 52 0 50 -1 48 -5 -3 46 9月份，制造业PMI从上月的49.8下降至49.7。 44 服务业pmi降至53.1，但仍显示稳健扩张。 -10 -5 42 家庭支出实际工资(RHS) Krungsri研究的观点 □日本的经济正在逐步复苏，主要是由服务业推动，制造业 和出口部门仍然疲软。8月份家庭支出持续下降，但工资增长自1990年代初以来最快，加上服务业的强劲发展，这些将支撑消费，并有助于日本银行（BOJ）在下一个时期实现其长期通胀目标。然而，制造业和出口部门的持续疲 软可能会继续抑制整体经济复苏。 ●四月至九月期间，日本有4,990家破产 ,自2013年以来最高，中小企业受冲击 最严峻的挑战来自不断上涨的成本、通货膨胀和劳动力短缺。这可能削弱投资者信