经济月报（特刊）

公告 每月经济 特别版 2024年12月 KrungsriResearch 2024回顾：国内增长脆弱且不均衡，周期性复苏滞后政治不确定性 □我们估计泰国经济将在2024年增长2.7%。从2023年的1.9%有所改善。这将由旅游业更强劲的复苏和持续的国内支出所推动，并进一步得到针对弱势群体的年末刺激措施的支撑。此外，出口增长预计将转正，得益于电子行业的周期性复苏。然而，由于国内政治不确定性、公共投资延迟以及制造业的结构性问题，私人投资预计将收缩。 □旅游业持续改善，并一直是经济的关键驱动力。外国游客入境量持续稳步增长，得益于签证- 免费程序适用于90多个国家，以及更多航线和更高的航班频率。因此，预计游客数量将达到3560万。 2024年，较2023年的2820万增加。 □私人消费预计将在2024年增长4.8%，从2023年的7.1%放缓。由旅游业复苏和就业率上升所驱动。这进一步得到了政府降低生活成本和援助弱势群体的措施的支持，例如本年年底实施的1万泰铢现金分配计划。 □自2024年年中以来，公共支出在经济驱动中发挥了更大的作用，由于在实施方面推迟，上半年出现重大中断 2024年预算法案。 □出口预计将在2024年加速至+3.9%，从2023年的-1.5%中恢复。这将得到具体因素的支持，包括电子行业的周期性复苏以及受益于全球服务业增长的产品需求增加 ，包括农产品和食品。 □预计2024年私人投资将萎缩1.5%。从2023年3.2%的增长率逆转，这是由于总理意外更迭后对政策连续性的担忧以及公共支出延迟所致。此外，制造业生产也因结构性问题以及竞争力下降而走弱。 □货币政策委员会（MPC）在第三季度末降息一次。从2.50%降至2.25%，以支持经济复苏和缓解家庭债务 在不扰乱债务减少进程的同时，承担负担。与此同时，预计2024年通货膨胀率将降至1-3%的目标范围以下，从2023年的1.2%下降至2024年的0.4%。 2025展望：在结构性逆风下实现正常化增长和暂时性反弹和政策不确定性 □泰国经济预计明年将实现正常增长，达到2.9%。受政府支出增加以及创纪录的4.5%GDP预算赤字推动，加之旅游业活动恢复至疫情前水平。然而，增长势头将受到国内和外部因素的限制，例如高家庭债务和对美国贸易政策的不确定性。 □标准化公共支出将在2025年为整体经济增长提供一个过渡性提振。预计公共投资将在2025年加速至5.8%，这将由2025财年资本预算增长26.5%所驱动。 □私人投资预计将温和反弹，2025年增长2.9%。 在特定行业。但是，增长仍然会受到关键工业部门结构挑战的限制。 □旅游活动正在恢复到疫情前的水平， 得益于加速的公共投资和生产基地的搬迁 增加供应，以及免签证计划。 随着国际旅游人数预计将在2025年因需求增长达到4000万， □私人消费预计将增长3.0%，接近正常水平，并接近整体经济增长。 消费，其扩张可能受高家庭债务和农产品价格可能下降的限制。 □KrungsriResearch预计MPC将在2025年第一季度将政策利率削减至2.0%。 预计到2025年将上升至1.0%，得益于通过私人消费、旅游业和政府支出改善的国内需求。 □风险与挑战： 而刺激措施将支持 □出口预计将在2025年以2.7%的温和增速增长，由（i）逐步复苏的全球经济、（ii）由不断扩张的数字经济发展所驱动的电子行业需求增长，以及（iii）旅游和服务行业的扩张所支持，这将推动食品、饮料和农产品等相关商品的出口。然而，由于结构性问题和美中贸易紧张关系（泰国的主要贸易伙伴），出口仍将继续面临挑战。 为缓解财政压力，培育经济复苏。预期headline通胀将 (i)不断升级的贸易紧张局势、美国政策的不确定性以及地缘政治风险；(ii)中国进口的涌入；(iii)极端气候变化（拉尼娜风险）；(iv)高家庭债务和竞争力减弱等结构性问题；以及(v)泰国的政策不确定性和政治风险。 Krungsri研究预测2024-2025 Krungsri研究预测 2023 2024F 2025F GDP增长同比增长（% ） 1.9 2.7 2.9 私人消费支出同比增长（% ） 7.1 4.8 3.0 政府消费支出同比增长（% ） -4.6 2.0 2.2 私募投资同比增长（% ） 3.2 -1.5 2.9 公共投资同比增长（% ） -4.6 2.5 5.8 名义出口额（离岸价）*同比增长（% ） -1.5 3.9 2.7 美元名义进口（离岸价）*同比增长（% ） -3.8 4.7 3.5 经常账户余额 美元，十亿 7.4 9.0 10.5 入境游客 Mn，人员 28.2 35.6 40 标题通货膨胀同比增长（% ） 1.2 0.4 1.0 政策利率（期末） (%) 2.50 2.25 2.00 迪拜原油价格-时期平均 美元/桶 82 80 78 来源：NESDC，BOT，MOC，MOTS，彭博，KrungsriResearch 泰国的经济正在经历不均衡的恢复由旅游业和国内驱动消耗，但自2024年第三季度以来，恢复已经开始更加均衡 合同展开 (%年增长率) 分享 2023 2021 2022 2023 2024 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 GDP增长 100.0% 需求侧数据私人消费 59.1% 政府消费 14.7% 固定资产形成总额 24.4% 私人投资 18.3% 公共投资 6.0% 货物与服务出口 69.2% 商品出口 58.2% 服务出口 11.7% 商品及服务进口 66.1% 商品进口 54.0% 服务进口 12.0% 供给侧数据农业 6.4% 制造 25.6% 施工 2.7% 批发和零售贸易 16.3% 住宿与餐饮服务 6.0% 运输与存储 5.5% 金融与保险 8.1% 房地产活动 4.3% 来源：NESDC，Krungsri研究 泰国✁经济增长正在回到2010-2023年平均水平，但势头可能不可持续 2000-2024年泰国✁GDP 泰国✁GDP趋势 %GDP增长率（年同比增长%） 危机前✁平均THBbn2014-23长期趋势(包括新冠时期) 16 12 8 4 0 -4 -8 -12 危机后平均值2010-19长期趋势（疫情前时期） 金融 危机 2000-2007年平均为5.3% avg2010-2023=2.6% 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1Q00 1Q01 1Q02 1Q03 1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 3Q24 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 1Q20 1Q21 1Q22 1Q23 1Q24 1Q25 3Q25 -161,800 来源：国家经济社会发展委员会（NESDC）、Krungsri研究 旅游部门2024年强势复苏，并将继续是泰国✁主要驱动力2025年经济受免签证计划支持 较弱更强 旅游 部门 国际游客入境人数（人） -中国 -马来西亚 -印度 -韩国 -俄罗斯老挝 -台湾 -越南 -日本 -美国 总入住率(%)中心 2021 2022 2023 2024 J F M A M JJASo JFMAMJJASoND JFMAMJJASoND JFMAMJJASoND 南北东北 来源：旅游与体育部（MOTS），Krungsri研究 服务业持续增长，尤其是旅游业及相关产业；其他子-部门走弱 合同展开 服务生产 (%YoY)* 2021 2022 2023 2024 JFMAMJJASoND JFMAMJJASoND JFMAMJJASOND JFMAM5月6月7月8月 所有领域批发与零售贸易运输和储存住宿和餐饮服务信息和通信金融与保险房地产活动专业，科学和技术管理和支持服务公共行政与国防 9月 *绿色>0%，红色<0%/更深✁绿色（红色）表示更强✁（更弱）动力 来源：BOT，Krungsri研究 2024年，出口主要由特定因素驱动，特别是恢复需求 电子产品；可能面临2025年美国贸易政策不确定性✁挑战 合同展开 总出口农业渔业制造汽车乘用车 拾取车&卡车摩托车 出口 (%YoY)* 分享 2023JFMAMJJAS 100.0 7.2 0.5 88.8 15.9 2.8 3.3 1.0 2021 oND 2022 JFMAMJJASoND 2023 JFMAMJJASoND 2024 JFMAMJJASo 汽车零部件及附件电子 电脑 计算机部件 集成电路与部件农业制造 罐头鱼食品 橡胶制品电器 空调冰箱 机械与设备石化产品金属与钢铁石油产品医药外科首饰 服装与纺织品材料 6.7 11.6 0.6 3.8 3.4 13.3 1.0 2.3 2.0 9.6 1.9 0.7 8.3 7.3 5.2 3.7 0.7 3.0 2.2 *绿色>0%，红色<0%/更深✁绿色（红色）表示更强✁（更弱）动力来源：MOC，Krungsri研究 出口仅增长到一些主要市场,如美国、欧盟和CLMV;进口改进✁，由对资本货物，尤其是计算机、零件和✁需求驱动配件，以及消费品 合同展开 主要目✁地✁出口份额 (%YoY)* 2023 2021 2022 2023 2024 JFMAMJJASoND JFMAMJJASoND JFMAMJJASoND JFMAMJJASo 美國中国日本东盟5CLMVEU27中东南非 17.012.0 8.6 14.2 9.47.74.01.2 100.0 18.2 24.1 36.7 11.5 5.5 总进口燃料资本品 原材料（不含黄金）消费品 汽车 JFMAMJJASo JFMAMJJASoND JFMAMJJASoND JFMAMJJASoND 2024 2023 2022 2021 分享 2023 按类型进口(%YoY)* *绿色>0%，红色<0%/更深✁绿色（红色）表示更强✁（更弱）动力 来源：商务部（MOC），Krungsri研究 制造生产预计将保持疲软，但一些行业正在看到由旅游业复苏驱动✁增长 *绿色>0%，红色<0%/更深✁绿色（红色）表示更强✁（更弱）动力 合同展开 制造生产 (%年增长率) 重量 2022 2023 2024 JFMAMJJASoND J F M A M JJ A S o N D J F M AMJ J A S o 所有行业 100.0% 食品与饮料 20.6% 汽车 11.3% 石油 10.8% 化学品 10.0% 橡胶与塑料 8.9% 水泥&建筑 5.4% 集成电路和半导体 5.3% 家用电器 4.4% 纺织品与服装 3.5% 机械硬盘 3.6% 来源：工业经济办公室（OIE），Krungsri研究 利用率在数个行业中保持低位，符合制造业疲软生产 较弱更强 生产能力利用率 所有行业食品与饮料汽车 石油 橡胶与塑料化学品 非铁材料 集成电路和半导体机械硬盘 铁磁性材料纺织品与服装家用电器 机械 分享 2021 2022 2022 2024 JFMAMJJASoNDJFMAMJJASoNDJFMAMJJASoNDJFMAMJJASo 100 20.6 11.3 10.8 8.9 8.8 5.4 5.3 3.6 3.5 3.5 3.5 2.9 来源：OIE，Krungsri研究 FDI在1H24放缓，但可能随着2H国内政治方向更清晰而改善； 最新外商直接投资由饮料、机械及设备、以及交通运输和仓储引领 较弱更强 外资直接投资 (4季度滚动) 2021 2022 2023 2024