25年Q1毛利率同、环比提升，多品类步入放量期

公司研究●证券研究报告 汇顶科技（603160.SH） 公司快报 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-04-23)70.49元 25年Q1毛利率同、环比提升，多品类步入放量期 总市值（百万元）32,562.48流通市值（百万元）32,562.48总股本（百万股）461.94流通股本（百万股）461.9412个月价格区间93.23/57.14 相关事件：公司发布2024年年报，2024年，公司实现营收43.75亿元，同比下降0.75%，实现归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长265.8%；公司发布2025年一季报，2025年Q1，公司实现营收10.64亿元，同比下降12.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增长20.29%。 25年Q1毛利率同、环比提升，多品类新品步入放量期：2024年，受益于市场需求增加、公司新产品接连商用以及OLED渗透率提升，公司出货量达12.50亿颗，同比增长5.5%；受市场环境和竞争因素影响，导致公司产品的平均销售价格下降，实现营业收入43.75亿元，同比下降0.8%；毛利率方面，得益于芯片采购成本下降及公司对现有产品迭代产生的积极影响，毛利率从40.5%提升至41.8%；公司注重坚持提升研发效率，持续优化销售费用和管理费用，使得销售费用、管理费用、研发费用总体支出同比减少1.61亿元，同比下降10.9%。综合各方面因素，2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润6.04亿元，同比增长265.8%，盈利能力大幅提升。2024年公司新品进展方面，超声波指纹传感器在vivo、小米、iQOO、REDMI、一加等国内知名手机品牌客户实现大规模商用，全年出货量超800万颗；公司新一代屏下光线传感器在vivoX200、iQOO13系列等旗舰机型实现商用，全年出货量约500万颗；NFC/eSE芯片顺利在国内知名品牌客户机型实现规模出货，全年出货量约300万颗。总体上，我们在2024年看到了公司未来业绩有望持续走强的明确信号，主要有三点：1、OLED屏幕在手机市场的份额持续提升，据Omdia预计，2024年全球OLED智能手机渗透率为55%，出货量6.61亿部，这意味着公司下游市场需求的持续扩容；2、三大新品线超声波指纹、新一代屏下光线传感器、NFC/eSE芯片已经开始导入终端客户，并处于加速渗透初期，这将成为公司未来几年营收增长的重点之一；3、公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化，综合毛利率水平恢复成长，这一趋势在公司一季度进一步加强。2025年一季度，公司实现营收10.64亿元，同比下降12.64%，公司销售毛利率为43.34%，同、环比均有所提升。公司季度性营收同比下降主要是2024年Q1手机产业链相对高景气度叠加AMOLED屏幕渗透率快速提升导致的高基数所致，一般来说每年的一季度属于消费电子的传统淡季，公司在2025年Q1取得的营收水平超过了2024年Q2、Q3两个季度，我们认为显现出公司的营收能力在逐步加强，未来有望出现季度持续环增趋势，同时由于毛利率的回升，公司获利能力也有望持续增强。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-4.23-11.3417.1绝对收益-7.49-11.7925.1 分析师王臣复SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn 相关报告 汇 顶 科 技 ： 公 司 快 报-汇 顶 科 技（603160.SH）：多品类发力构筑业绩基座，无 线连 接、 音频 产 品线 遇端 侧AI大 时代2025.1.9 汇 顶 科 技 ： 公 司 快 报-汇 顶 科 技（603160.SH）：筹划收购云英谷控制权，业务协同助力强者更强2024.11.28 汇 顶 科 技 ： 公 司 快 报-汇 顶 科 技（603160.SH）：多款新品导入量产，业绩新动能步入释放期2024.5.12 投资建议：根据公司2025年Q1的营收和利润表现，我们将公司2025-2026年营收预测由前期的62.69亿元、74.68亿元下调至55.29亿元、67.55亿元，预计2027年公司实现营收79.51亿元，将2025-2026年归母净利润预测分别由9.52亿元、12.31亿元下调至8.66亿元、11.87亿元，预计2027年公司实现归母净利润14.37亿元，2025-2027年对应的PE分别为37.6倍、27.4倍、22.7倍，维持买入建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 投资评级说明 公司投资评级： 买入—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间；中性—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间；减持—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间；卖出—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%。 行业投资评级： 领先大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上；同步大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%；落后大市—未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上。 基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 分析师声明 王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn