国债日报
行业国债日报 2025年4月25日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)18665641296hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指)021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 一、行情回顾与操作建议 当日行情： 国债期货反弹乏力，午后震荡回落，盘后外交部在例行记者会上回应称中美并未就关税问题进行磋商或谈判，现券收益率转为小幅下行。 利率现券： 银行间各主要期限利率现券收益率全面回升，中短端上行幅度更大在1~2bp，十年活跃国债收益率上行幅度不足1bp，至下午16：30，10年国债活跃券250004收益率报1.6615%上行0.4bp。 资金市场： 央行公开市场重回净回笼，资金面平稳。今日有2455亿元逆回购到期，央行开展了2180亿元逆回购操作，实现净回笼275亿元，银行间短端资金利率多数回升，其中银存间隔夜加权回落约2.3bp至1.6%附近，7天回升近7bp至1.72%附近，中长期资金平稳，1年国股大行存单利率在1.76%附近变动不大。 结论： 月初以来市场已大致消化了关税的扰动，避险因素基本pricein、影响有限，但十年国债利率回到年初水平显示目前价格已经隐含了一定的降息预期，因此主要回调风险可能在于谈判情况积极引发宽松落空。从基本面看，虽然一季度国内 经济明显修复改善，但更多受政策端发力如地方债加速发行、基建投资显著走高，以及出口韧性的支撑，若后期关税影响逐渐体现，可能对占比较大的出口主导型行业相关的投资、就业、消费影响较大，国内经济存在前高后低风险，宽松空间仍存，但宽松何时落地需要观察关税的实际影响，根据央行主管媒体《金融时报》所解释的触发“择机”降准降息的三个条件来看，二季度可能触发基本面走弱和财政发力带来加息效应两个条件，而目前贸易谈判出现缓和信号，不过税率降幅仍存在不确定性，考虑中美双方结构性矛盾较深预计难以得到快速解决，出口拖累大概率将会显现，债市调整风险应有限。关注明日MLF续作情况和央行态度边际变化可能。 二、行业要闻 中国在纽约联合国总部举办“单边主义和霸凌行径对国际关系的冲击”安理会阿里亚模式会议。中国常驻联合国代表傅聪在会议上对美方的指责和霸凌行径予以严厉驳斥，强调中国始终坚定支持多边贸易机制，持续扩大高水平开放。在南海问题上，中国对南海诸岛及其附近海域拥有不可争辩的主权，对相关海域拥有主权权利和管辖权。在台湾问题上，世界上只有一个中国，台湾是中国领土不可分割的一部分。傅聪表示，美方对中国的抹黑和不实之词，国际社会是清楚的，他们欺骗不了国际社会。 中国人民银行行长潘功胜表示，贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益；中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。 外交部：中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议；这场关税战是由美方发起的，中方的态度是一贯的、明确的。打，奉陪到底；谈，大门敞开，对话谈判必须是平等、尊重、互惠的。 美国政府正考虑把当下对中国进口商品关税税率下调一半左右？外交部回应称，这场关税战是美方发动的，中方的态度是一贯的、明确的。如果美方真的想通过对话谈判来解决问题，就应该放弃极限施压那一套，停止威胁、讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上，同中方对话。 三、数据概览 1、国债期货行情 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2、货币市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3、衍生品市场 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）6楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 上海浦电路营业部 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 地址：北京市宣武门西大街28号大成广场7门501室电话：010-83120360邮编：100031 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350300 地址：泉州市丰泽区丰泽街608号建行大厦14层CB座电话：0595-24669988邮编：362000 地址：郑州市未来大道69号未来大厦2008A电话：0371-65613455邮编：450008 地址：厦门市思明区鹭江道98号建行大厦2908电话：0592-3248888邮编：361000 成都营业部地址：成都市青羊区提督街88号28层2807号、2808号电话：028-86199726邮编：610020 宁波营业部地址：浙江省宁波市鄞州区宝华街255号0874、0876室电话：0574-83062932邮编：315000 【建信期货联系方式】 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼邮编：200120全国客服电话：400-90-95533转5邮箱：khb@ccb.ccbfutures.com网址：http://www.ccbfutures.com