挖掘新时代的“现金之王”

挖掘新时代的“现金之王”-20250423_原文 2025年04月24日 20:14 发言人1 00:01投资者大家下午好，欢迎来到资配点金栏目的直播间，我是今天主持人，来自国泰海通证券资产配置部的权益研究员肖新宇。 发言人1 00:12放眼刚下来的权益市场，上证指数围绕3200点反复震荡，板块轮动速度明显加快。 发言人1 00:21一方面高股息、低波动的红利资产持续吸引资金关注。 发言人1 00:26另一方面，以人工智能、新智生产力为代表的成长赛道也呈现出来较强的弹性。 发言人1 00:33在这种价值与成长共舞的市场环境中，投资者常常面临两难的选择，如何在不确定中寻找确定性？ 发言人1 00:44如何穿透财报迷雾，识别真正优质的企业呢？ 发言人1 00:48这正是我们今天要探讨的自由现金流指数的价值所在。 发言人1 00:53被由现金流作为企业经营的真金白银，直接反应剔除资本开支后可供股东支配的剩余现金流。 在注册制全面落地的当下，随着市场供需关系变化，具备持续自由现金流创造能力的企业往往能够穿越周期波动，既能够通过真金白银的分红回馈股东，也能依靠内生动力实现高质量扩张。 尤其在当前经济转型期，具备持续自由现金创造能力的企业往往拥有更高的护城河与更强的一周期调节能力。 发言人1 01:37今天我们十分有幸邀请到来自招商基金的基金经理许荣曼徐总做客我们的直播间，带我们大家一起来深入解析自由现金流指数。 发言人1 01:48首先请徐总和我们屏幕前的投资者打个招呼并做自我介绍。 发言人1 01:53 好的，大家好，我是招商基金的许荣曼。 发言人1 01:57 确实最近市场的波动其实还是是比较大的那也很高兴有这样子的一个机会，来跟大家一起来聊一聊最近市场的一个情况，以及接下来核心关注的一些配置方向。 发言人1 02:11好的，谢谢徐总。 发言人1 02:13接下来我们就正式进入今天的直播主题。 年报披露接近尾声，从行业层面来看的话，其实消费电子、汽车、有色金属等板块业绩其实是高增，而像家电、农林牧渔则呈现边际改善。 发言人1 02:29当前市场环境复杂多变，投资者普遍关注的行业其实分化呈现出一个分化的趋势。 发言人1 02:37结合宏观经济杯背景下以及财报的数据来看的话，在行业剧烈分化的背景，哪些行业值得投资者重点关注呢？ 发言人1 02:46也想请徐总为我们屏幕前投资者解答一下。 发言人1 02:51好的，目前确实是我们的一个年报和季报密集披露的一个窗口期。 发言人1 02:57尤其是这一周以及接下来的一周，还有很多的公司会进行相应的一个披露。 截止到最新的话，我们已经能够看到A股上市公司里面已经超过3000家的上市公司是披露了2024年的年报或者是业绩的快报。 发言人1 03:16从这个数据里面，我们其实也可以对企业的盈利能力以及相应经营状态的一些变化来做一定的一个分析。 发言人1 03:26 从整体已披露的这些年报的情况来看，按照整体法去计算的话，规模净利润同比还是能够实现一个略微的一个增长。 发言人1 03:37 而且这里面是有超过一半的上市公司同比的规模净率润的增速是为正的。 发言人1 03:43同时的话有超过15%的上市公司的规模，净利润的同比增速是在50%以上。 发言人1 03:52也可以说在这里面其实还是有一些亮点在的。 发言人1 03:56如果从行业的角度上来看的话，确实其实大家的分化还是比较明显的。 如果从净利润正增长的这个比例的角度上来讲，像银行、非银、石油石化、美容护理、交运、有色、汽车等这些行业里面增长的一个比例相对来说是比较高的。 发言人1 04:18而像农林牧屿、石油石化、美容护理、有色、电子、非银这些行业里面，增速在50%以上的上市公司的比例相对来说是比较高的。 其实对于年报的一个数据，其实我们觉得有两个结构性的因素其实是更值得大家去进行关注的。 发言人1 04:40其实对于年报的数据，我们除了要看它的一个业绩增速之外，还需要看到企业在当下的一个经营环境里面，他做了哪一些调整。 发言人1 04:50在这一块的话，其实我们也能够看到上市公司在资本开支这块，其实已经在做相应的一个调整。 发言人1 05:00其实从A股上市公司的上一轮的一个资本开支的一个高点，基本上是在2023年的这个中报。 发言人1 05:08之后的话，其实资本开支的增速是在一路的下滑，一直到24年的一个中报，已经出现了资本开支的一个负增长。 发言人1 05:17 到三季报的时候，负增长的一个幅度是进一步加大的那如果企业的盈利能够企稳，同时资本开支降低，其实对于企业来说，自由先金流就能够得到一个有效的一个改善。 那也为后续企业的这一个比方说做现金分红等等股东回报，也是做了相应的一个能力的一个储备。 发言人1 05:41这一块的话是我们认为大家在这个看报表的时候，应该要去关注的一个结构性的一个变化。 发言人1 05:49第二个结构性的一个亮点在于是，其实投部公司的一个盈利的一个韧性相对来说是会更强的。 发言人1 05:58其实在整个宏观的这个环境里面，我们整体的一个经济的一个增速，也是从高速增长，然后向高质量的一个发展阶段去过渡。 发言人1 06:11在这样的一个环境之下，其实头部工是它所凭借他的产品渠道或者是品牌等等的一个优势。 发言人1 06:19在这种宏观环境相对来说承压的一个状态之下，其实它的一个盈利的一个韧性是更加凸显的。 发言人1 06:27在这一块的话，其实我们从去年24年的一个三季报也能够看到，在中证全职的规模净利润的增速还在下滑的。 发言人1 06:36这个情况之下，以中专A500为代表的。 发言人1 06:40因为中专A500是以行一些龙头，然后来作为它的一个选股的一个逻辑。 发言人1 06:45中证A500的指数的一个规模经营利润，已经率先实现了一个证的一个增长。 发言人1 06:50其实在这一块，也是从上市公司的这个角度里面，我们能看到的一个结构性的一个，亮点。 发言人1 06:59同时的话，在行业内部的这个分化的一个趋势之下，其实在这个里面像电子、汽车美容、护理等等这样的一些行业，可能是能够维持一个高增的一个状态。 发言人1 07:12是大家去做相的一个行业的配置的时候，是要去关注的一个基本面的一个情况。 发言人1 07:18所以总结一下的话，其实虽然我们一直讲从去年开始，整个上市公司的盈利确实是啊压力比较大。 发言人1 07:26 但是到今年来看，从全年的一个维度可能实现一个略微的一个增增正增长，其实也是有概率的，这是一个。 发言人1 07:36 第二个，在结构性的里面，资本开支的一个降低，对于企业自由现金流的一个改善的是一个很好的一个助力。 发言人1 07:44同时的话头部公司是有结构性的一个亮点的。 发言人1 07:47这一块的话是从我们已披露的一个数据，同时结合了去年的一些中报和三季报里面，我们在关注上是公司基本面的时候，能够去看到的一些结构性的一个机会。 发言人1 08:02好的，非常感谢徐总刚才给我们很很充分的介绍。 发言人1 08:06其实您其实在里面也提到了几个亮点。 发言人1 08:10您其实也是提到了分红上。 发言人1 08:13其实分红作为投资者回报的一个重要的指标，其实也是近几年也是受到了像是个人以及机构投资者的这样的一个青睐和重视。 发言人1 08:23我们其实也想问了，像是结合当前这样的一个利率环境的变化，那哪些行业的上公司在2024年展示出来比较强的像是分红的意愿和能力呢？ 发言人1 08:35也想请您在这方面给我们来细致的讲述一下。 发言人1 08:43好，的确是其实整个A股的上市公司的一个分红，应该在过去的几年是有一个明显的一个改善和提升。 发言人1 08:52其实从我们的资本市场的一个建设的一个制度的导向里面，其实也有体现。 发言人1 08:58比方说在这个新的国酒调理面，其实他也特别强调的是资本市场的一个高质量的一个发展，强调上市公司的一个高质量的一个发展，以及要加大像分红这样子的一些股东回报的这样子的一些举动。 发言人1 09:14 同时在这个监管的层面，像证监会其实它也是对于一些长期不分红的公司，或者是长期的分红率都比较低的这样子的一些公司，也会要求企也去强制做一些信息的一些披露，然后会去限制比方说控股股东的一些减持的一个行为。 发言人1 09:34然后再结合其他的一些，财务的一个指标。 发言人1 09:38可能也会因为，分红不达标等等的一些因素，会给上市公司出具这个S7的1个风险的一个预警。 发言人1 09:46然后来充分的向投资者来揭示相应企业的一个风险。 发言人1 09:52其实从这样子的一个大的政策制度的一个环境里，其实也能够看到。 发言人1 09:57其实我们鼓励分红，然后鼓励回馈股东，这样子的一个趋势肯定是在的。 发言人1 10:04同时的话，我们从上市公司的一个分红的一个行为上面也能够看到。 发言人1 10:10在2024年的全年A股上市公司是有三千多家的。 发言人1 10:15这个上市公司是实现了现金的一个分红，然后分红的总额是超过了2万亿。 发言人1 10:22相比于2023年的话，无论是上分红的上市公司的数量，还是分红的总的金额，都是比2023年有10%以上的一个增长。 发言人1 10:33这个是从数量和金额的一个维度上去看到的一个变化。 发言人1 10:39同时的话，在上市公司分红的这这个行为上面，其实也有新的一个变化。 发言人1 10:45第一个变化在于是，其实原来上市公司可能分红一年就分一次。 发言人1 10:50但是现在的话其实会鼓励上市公司去做多次的一个分红。 发言人1 10:56 这个也是我们看到很多公司来做这个中期分红这样子的一个安排。 发言人1 11:01同时的话也是鼓励上市公司去做好未来的这个分化，这个分红的一个规划和预期。 这一块的话其实我们看到很多上市公司在披露年报之后，它也会披露一个未来三年的一些分红的一个规划。 发言人1 11:17其实核心的。 发言人1 11:18那也是在体现公司的一个长期经营的一个任性，以及在分红的一个可预期性和可持续性方面，其实也会做到一个明显的一个改善。 发言人1 11:30这也是让我们很多投资者这个高分红资产的一个投资者，对于上市公司未来的这个分红的规划有一个更加清晰的一个，认知。 发言人1 11:40这是从行为上面我们所能看到的增加多次的分红，以及增加对于未来来分红的一个规划和可预期性。 发言人1 11:49这是我们看到的分红行为的一个变化。 发言人1 11:53 如果从行业的维度上来看的话，确实分红在不同行业里面的分布是也是有比较大的一个差异的那如果从分红的金额的维度上来讲的话，其实像银行、石油石化、通信、食品饮料等等这些行业里面的分红的绝对的金额是会更高的那如果考虑到这个市值的因素，也就是说我们用股息率的因子来看。 因为股息率既要考虑你分子端的现金分红的金额，又要考虑你分端的总市值的一个情况。 发言人1 12:30 如果从股息率的这个维度上去看的话，像银行、石油石化、煤炭、纺织服装、食品饮料、家电等等这些行业的股息率是比较高的那从今年已经披露了这个分红预案的这些上市公司的分布的情况上来看，行业中位数相对来说比较偏高的像煤炭、银行、钢铁、非银和家电。 发言人1 12:56它的一个股息率可能在今年还能维持在一个相对比较高的一个水平。 发言人1 13:01这一块的话是我们所能够看到的。 发言人1 13:04A股上市公司鼓励分红，加大分红，这肯定是一个长期的一个趋势。 发言人1 13:10同时的话增加分红的频次和可预期性，这个也是未来的一个重要的一个导向。 发言人1 13:18好的，非常感谢徐徐总刚才很详细的给我们介绍。 发言人1 13:23其实我们也是知道，像是分红，其实反映