运力芯片持续增长，在手订单彰显景气

澜起科技1Q25业绩大幅增长，主要得益于AI产业趋势下DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片需求旺盛。公司1Q25实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，单季度归母净利润5.25亿元，同比增长135.14%。业绩增长主要源于以下三方面：1）DDR5内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，推动销售收入大幅增长；2）三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD）合计销售收入1.35亿元，同比增长155%；3）互连类芯片产品线毛利率提升，推动整体毛利同比增长73.66%。

公司高性能运力芯片研发持续推进，CXLMXC芯片通过CXL2.0合规性测试，正在进行CXL3.x MXC芯片研发；推出采用自研PAM4SerDesIP的PCIe6.x/CXL3.xRetimer芯片并成功送样；推出第二子代MRCD/MDB套片并成功送样。公司经营趋势持续向好，截至2025年4月22日，预计2Q25交付的互连类芯片在手订单金额超过12.9亿元，同时仍在陆续收到客户的新订单。展望2025年全年，预计DDR5内存接口芯片需求及渗透率大幅提升，高性能运力芯片需求呈现良好成长态势。

投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润为24.51、34.15、39.60亿元，对应EPS分别为2.14、2.98、3.46元，对应2025年4月23日公司收盘价PE为34.6、24.9、21.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：Server/PCCPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。