业绩短期承压，海外市场打开新增量

业绩短期承压，海外市场打开新增量 [Table_Rank]投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Summary]⚫公司发布2024年年报 报告日期：2025-04-23 2024年公司实现营收66.35亿元（-11.48%），归属上市公司股东净利润6.28亿元（-4.76%），扣非后归属上市公司股东净利润5.19亿元（-8.21%），经营活动产生的现金流量净额7.21亿元，加权平均净资产收益率为10.96%（减少1.64pct）。单四季度，公司实现营收16.79亿元（-12.45%），归母净利润1.54亿元 （+67.66%）。 ⚫行业内需有所不足，海外市场营收增长受宏观环境影响，2024年公司国内下游市场的 需求有所下降，对公司营收端产生一定影响。分行业来看，占营收比重最高的工业产品销售业务2024年营收同比下降13.73%；分地区来看，国内市场2024年营收同比下降20.53%，而2024年国外市场营收同比增长20.95%。利润端来看，公司整体利润率水平有所上升，2024年毛利率达27.63%，其中 工业产品销售毛利为28.13%，同比增加1.31pct；净利率2024年达10.06%，同比提升1.18pct，超过了我们此前的预计，也在一定程度上弥补了收入的下滑，使得利润的降幅好于收入。 ⚫公司技术优势明显，海外打开向上发展空间公司深耕行业多年，拥有矩阵式管理的强大技术体系和高素质的研发团队， 公司仍持续投入研发，2024年公司的“大温升多轴多级离心热泵产品研发”项目成果填补了国内空白，整体技术达到国际领先水平；除此之外，为丰富产品线以及提升产品在国际市场的竞争力，公司着力开展多项研发，整体产品研发和技术服务能力强。出海方面，由于公司海外布局较早，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力， [Table_Author]分析师：张帆执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 因此在出海方面具备强竞争力，报告期内出海业务提升较快。向未来看，海外全球数据/算力基建蓬勃发展，“一带一路”沿线新兴经济体基础设施建设加速，因此未来海外市场有望成为新增长赛道。 相关报告 ⚫投资建议我们看好行业和公司长期发展， 1.《业绩稳步增长，关注政策催化》2024-04-283.《利润率持续提升，看好冷链行业长期发展》2024-08-223.《业绩短期扰动，看好公司长期发展》2024-11-01 但考虑到短期国内需求波动，秉承谨慎原则，我们下调了营收预测，但同时，2024年公司利润率超过我们此前预期，因此我们也相应对其盈利能力相关科目进行调整，上调了利润预测，调整之前的盈利预测为：2025-2027年营业收入预测为69.35/75.58/83.86亿元（2025-2026年前值为74.1/81.6亿元），归母净利润预测为6.62/7.40/8.52亿元（2025-2026年前值为6.0/6.8亿元），以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.87/0.97/1.12元（前值为0.79/0.89元）。当前股价对应的PE倍数为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。 ⚫风险提示1）市场波动风险； 2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失；6）存货风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业16年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction]投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。