业绩短期承压，海外市场打开新增量

核心观点

• 公司2024年业绩短期承压，但海外市场打开新增量。
• 国内市场需求下降对公司营收产生一定影响，但利润率水平有所上升。

关键数据

• 2024年公司实现营收66.35亿元（-11.48%），归母净利润6.28亿元（-4.76%）。
• 单四季度，公司实现营收16.79亿元（-12.45%），归母净利润1.54亿元（+67.66%）。
• 国内市场营收同比下降20.53%，国外市场营收同比增长20.95%。
• 2024年毛利率达27.63%，净利率达10.06%，同比分别提升1.31pct和1.18pct。

技术与海外市场

• 公司拥有矩阵式管理的技术体系和研发团队，技术优势明显。
• “大温升多轴多级离心热泵产品研发”项目成果填补国内空白，技术达到国际领先水平。
• 海外布局较早，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力，出海业务提升较快。
• 未来海外市场有望成为新增长赛道，全球数据/算力基建和“一带一路”沿线新兴经济体基础设施建设加速。

投资建议

• 看好行业和公司长期发展，但短期国内需求波动，下调营收预测，上调利润预测。
• 调整后的盈利预测：2025-2027年营业收入预测为69.35/75.58/83.86亿元，归母净利润预测为6.62/7.40/8.52亿元。
• 摊薄EPS为0.87/0.97/1.12元，当前股价对应的PE倍数为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 市场波动风险、原材料价格波动风险、汇率风险、应收账款回收风险、核心技术人员流失、存货风险。