主要观点
- 海外不确定性仍大：美国关税政策充满不确定性，市场风险偏好较低；欧元区经济前景悲观，投资者信心逆转；日本央行可能重新评估加息节奏。
- 国内经济开门红：一季度GDP增速5.4%，超出市场预期，主要受内需政策显效和外需韧性驱动；政策加码预期降温，但为对冲外部不确定性，将加快推出扩内需政策。
- 大宗商品短期震荡：特朗普关税政策加剧全球贸易和经济下行压力，美联储政策定力足，国内短期也有加快推出扩内需政策的必要性。
海外形势分析
- 美国：3月零售销售额环比上涨1.4%，但主要源自关税预期引发的恐慌性消费，持续性存疑；鲍威尔释放谨慎信号，警惕经济滞胀风险。
- 欧洲：欧元区4月ZEW经济景气指数骤降至-18.5，显示投资者对经济前景的乐观情绪急剧逆转，主要受美国关税政策冲击。
- 日本：日本央行行长植田和男表示，若美国关税政策对日本经济构成损害，央行可能需要采取“政策行动”，市场普遍预计日本央行将在4月30日至5月1日的政策会议上维持利率不变。
国内形势分析
- 一季度经济取得开门红：GDP同比增速5.4%，超出市场普遍预期；内需政策持续显效，扩大内需全面发力；外需保持较强韧性，抢出口效应持续显现。
- 3月社融数据好于预期：3月末社融存量同比增长8.4%，3月单月新增社融5.89万亿元，同比多增1.05万亿元；主要由政府债券大幅放量和企业短期信贷需求回暖驱动。
- 3月外贸“抢出口”效应明显：3月我国货物贸易进出口总额同比增长5.0%，出口同比增长12.4%，进口同比下降4.3%；出口主要受外需韧性、“抢出口”效应和基数效应驱动。
- 政策观察：商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，旨在通过政策协同、场景创新和标准引领，构建更高水平的服务消费供给体系；青岛市出台楼市新政，兼顾“稳楼市”与“促生育”，推出全国领先的补贴与信贷支持组合拳。
高频数据跟踪
- 生产端：化工生产负荷稳中有降，产品价格多数回落；钢铁生产继续回升，需求逐步恢复。
- 需求端：房地产销售周环比下降，乘用车零售同比增长。
- 物价走势：本周食品价格多数下跌，蔬菜均价环比下跌3.77%，猪肉均价环比上涨0.14%。
研究结论
- 海外不确定性仍大，国内经济开门红，但面临贸易战对出口的冲击，短期需加快推出一系列扩内需政策以对冲商品需求的下滑压力。
- 大宗商品短期或维持震荡格局，主要受全球贸易和经济下行压力、美联储政策定力以及国内扩内需政策预期等因素影响。
