大金重工深度

大金重工深度-20250422_原文 2025年04月23日 10:06 发言人1 00:00 24年的上半年还是因为国内的影响，24年的上半年公司还发运了海外的两项目，包括英国这个morewest项目的海塔，还有法国NOI项目的单桩等等。到了2024年的下半年，Q3Q4公司分别实现了一个亿和2个亿的净利润。Q四这个单季度的净利润创了公司历史的新高。 发言人1 00:29 24年四季度毛利率在34，主要是因为丹麦的说的海上这个风电项目的单桩产品全部交付。这个项目是公司建造的首批无过渡段的单装，建造难度还是比较大的，并且是首次由公司负责运输，也就是我们所谓的DAP的模式，整个交付的标准比较高，所以说提供的，给予客户的提供附加值比较多，所以说整体的这个利润率也比较好。另外，就是公司国内的唐山曹妃甸的250兆瓦光伏项目已经完成并网。所以在，25年的时候，基本上是可以看到一些投入，并有一些投资收益的。这个是去年四季度的情况。如果看到今年Q1，我们也可以看到它的这个报表端大概是在2.3个亿左右，扣费2.5个亿，但是其中里面有大概接近5000万的汇兑收益。汇兑收益是因为Q一的时候这个欧元一直在涨，所以说公司这边是，有一些汇兑收益。 发言人1 01:44 扣掉这个汇兑收益，然后再扣掉一些国内工厂的利润，推断出来这个公司整体，一季度的时候，他的海外的利润跟国内金融揉在一起，大概在1.7到1.8左右，还是比较符合市场预期的。1.7.8这个数，也基本上是公司第二高的一个净利润，也就是说明了其实公司已经连续两个季度开始兑现业绩，这个是公司实实在在的一个情况。就过去两年的公司确实业绩波动很大，但是很多很大程度上其实是可以解释的那一方面是一些不可控的因素，另一方面是国内项目的开工。往后去看的话，我们觉得就是公司后面的整个在售订单的确定性比较高。加上后面公司海外这边对于海风的规划也比较的激进，成长性可以看的比较明确。所以说我们觉得后面225年后面每个季度加上26年，公司整体的报表端兑现还是会比较好的，这个是整个公司业绩复盘。 发言人1 03:04 下面我们看一下整个欧洲海风的一个情况，就是风电是欧洲的一个战略性的产业，它的风电资源是比较好的。截止到2024年，欧洲风电累计装机大概是在285个G瓦，其中海风大概37个G瓦。24年整个风力发电量占到整个电力总消费量的20%，这是整个欧洲，其中的海风占到4%，陆风占到16%。欧盟有一个目标，它计划到2030年整个风电的占欧洲整个电力消耗的比例有百由2024年的19%提升到35%。 发言人1 03:46 25年提升了50%以上，不仅是因为整个风电比较便宜，更是因为欧洲的风电厂所使用的风电机组，基本上都是欧洲本土生产。风电也是欧洲的整个战略产业，足以支持而增强欧盟整个能源安全和国家安全。短期是因为欧洲那边的风电机组，他们可能有一些产能短缺，所以说才找到了中国的供应商。因为这方面整个制造壁垒也比较高，能够满足欧洲客户需求的海工企业其实也比较少。大金是其中一个，并且也是唯一一个兑现报表利润的公司。 发言人1 04:30 这个是欧洲、欧盟一些情况。那么呃我们可以看一下，根据这个windoweurope的数据，就是在2017年到2024年，这有个大概八年时间，每年的欧洲海风的新增装机大概都在三个吉瓦时上下。有的稍微多一 些，有稍微少一些。24年大概是2.6个G瓦时，比二三年还是少一些。一方面是因为审批流程的因素，另一方面是整个利益环境还是比较高的。所以说封建重组去开工建设这个工厂的驱动还比较弱。另外就是电量消纳瓶颈，还有包括说这个港口的吞吐量，这些因素都限制了欧洲海上风电的一个发展。这个2.6个G瓦的装机，2024年的欧洲海风也低于在2023年，欧洲风能协会预测五个G瓦，所以说去年其实整个装机是低于预期的，但是刚刚讲的这些不利的因素正在逐步消除。 发言人1 05:44 这第一。首先我们可以看到就是说欧盟关于审批的这个新规定，已经推动了整个新风电的新工厂的一个审批数量在持续的增长。2024年获批的这个风电装机容量已经达到创纪录的1380万千瓦，这个是比较高的一个数。 发言人1 06:09 另外，在4月17号的时候，欧洲央行宣布降息，下调25个基点。这个其实有望对风电厂的运营商的收益率得到一个比较好的支撑。另外也会加大整个业主开发的一个动力。整个单边贷款利率也同步的下降。所以说这个利率下降加上获批的风电的装机容量一直在新高，所以说我。我。觉得这是欧洲刚刚提到的一些。那么从2024年的这个海丰的拍卖量来看，基本上创了历史新高，这个待开发的项目还是比较多的那24年欧洲海上风电的核准量大概是在20个G瓦左右，同比增长接近50%。 发言人1 07:06 其中德国、英国、荷兰比较多，这三个国家加起来也就接近1718个G瓦。欧盟欧洲的风能协会预计说，2025年到30年这六年期间，累计新增装机47个G瓦。考虑到各个国家的一些政策，以及这个项目开发的一个计划，整个风电的拍卖和中标中，后续的一些推进中，我们可以看到就整个如果算平均的话，一年八个G网，其实还是比较多的还是比较多的，这个远高于24年的三个计划不到。所以说后面的成长性其实我们也是能看的比较清楚的。 发言人1 07:51 从竞争格局上来看，就是欧洲海风的这个单桩这个海风的基础主要是单装，玩家还是头部集中度还是比较高的。荷兰的safe和德国的EW在这个海工基础制造端还是比较领先的。那么safe预计在2028年起，全球的整个海工的基础产能将会出现短缺。这个也是后面支撑我们国内的海通的企业出海的一个比较重要的一个一个因素一个因素。目前整个six就是他竞争对手，在手订单大概是51万吨，而2024年的产量只有16万吨。Chief中标了很多的项目很多的项目，但是整个新工厂的产能爬坡比较慢。所以说我们觉得这个可能对国内的这些海工写的需求的支撑可能还是会比较明显的。 发言人1 09:01 刚刚讲的这个是欧洲，我们再讲一讲这个大金自己的一些阿尔法自己的一些玩法。我们公司是大金是亚太地区唯一一个实现欧洲海工交付的一个供应商，整个欧洲海工的制造壁垒还是比较高的。大金在2022年陆续中标了英国muriwest海上项目，这个48根超大型的单桩，然后还有30套过渡装，12套还其中公司单桩的份额大概是在80%。 发言人1 09:37 这个项目，是公司向欧洲海丰市场规模化供应的第一个海丰项目。在2024年7月份完全完成全部的产品交付，合计交付11万吨。在2024年9月份，公司独家供应法国诺海工厂，61根单桩也全部交付完毕。那么海欧洲那边对这个海上工程的装备制造技术要求比较高。全球符合欧洲海工工程装备的海风装机供应 商不到10家，且海外的这个项目周期很长，一般会提前1到2年签署合同。公司从2022年开始就连续斩获了多个海外项目的订单。目前大金是亚太区唯一一个实现海工产品交付的欧洲市场供应商。两个海丰项目的顺利交付，也是对蓬莱基地达到欧洲海工建造标准的最有效的检验。 发言人1 10:39 从目前在手订单看啊，大金的排产还是排的比较满的。公司2024年还发运了丹麦的所有的单桩，然后英国索菲亚海獭，然后英国DBB海法项目的。丹麦的这个单桩项目，是公司首个自运输的海外海工项目，就刚刚提到的这个DAP的模式，这个模式是公司单项目的盈利能力可以得到一个提升，也标志着公司已经打通了从建造海运交付的一站式服务。也从这个FOB的模式向DAP的模式进行了跨越。25年三月份的该项目已经完成了全部的单装修。2025年后面的几个月里，这个项目交大金待交付的项目也是比较多的。 发言人1 11:37 在去年4月份的公司和欧洲海丰开发商。签署了海外海工这个基础结构的制造产能所产协议。该客户也向蓬莱大金在2030年底前锁定40万吨产能，并且一次性支付了1400万欧元的所有费用。预计第一个项目从2025年开始制造。 发言人1 12:05 公司的这个海外的战略已经全面的进行进到一个提质期。我们可以看到就是公司海外的收入的占比是越来越高的。去年上半年在56%，去年下半年40%。其实从二三年开始，公司的海外收入占比基本上在四五十，都比较高。并且说也积极参与这个日韩项目的一些投标。 发言人1 12:35 2024年公司通过绝大多数的欧洲的头部业主的合作供应商体系的认证，并作为一共或者主共形成了实质性的业务合作。整体覆盖了欧洲海丰市场头部前五大业主。这种订单比较充足。其实整个公司在海外的布局确实比较深。基于以上几点，就是公司方面在手订单比较多。另一方面这也有客户所产能锁到2030年，再加上欧洲的这个竞争对手可能产能不足，再加上公司从报表端也开始兑现了他们之前的海外的利润，而且海外的毛利率高，再加上这个DAP的模式，使得公司整个盈利能力能够提到得到提升。 发言人1 13:26 公司瓯海丰，作为欧洲的一个基础项目，整体的发展的趋势是不会变的。参考欧洲这个风电协会的一些数据，后面的整个海风的欧洲海风的装机只会快不会慢，所以说基于以上几点，我预计这个大金在现在这个阶段应该进入一个业绩兑现期。那也可以看到就是这个公司20年到24年这五年，基本上4到5亿的这个利润波动。那么在今年2025年，基本上会跨越到8到9个亿的一个利润体量。然后到26年开始是12个亿以上，所以说这个业绩端的公司也是上了一个台阶，订单、经营格局，这个行业景气度，然后宏观层面然后公司自由的这种船什么的，其实都在往好的方向发展。所以说我们觉得公司已经不是之前那些大家印象里那些不兑现的公司。 发言人1 14:32 那报表也兑现两个季度，所以说我们觉得，在现在这个时间点还是持续推荐大金重工。所以说我们觉得在现在这个节点，像非非美国出海的这个公司还是比较少的，那成长性或者说确定成长性或者确定性比较高。九个亿的对应今天这个市值大概是接近20倍左右20倍左右。然后12亿的利润对应明年大概 是15倍。所以说我们觉得大金后面应该会随着这个公司业绩的持续兑现，加上欧洲一些项目的重新的开工等等。就这些方面的催化，使得公司的股价持续上涨，那么大概就是汇报大的深度的这些内容。 发言人1 15:27 然后如果各位客户有如果说有进一步的交流的需求，欢迎联系我们团队。对，好，那么今天电话会就到这，谢谢各位的时间。本次会议仅面向开源证券的专业投资机构。