大金重工深度

大金重工2024年业绩表现强劲，连续两个季度兑现利润，海外业务贡献显著。2024年Q3和Q4净利润分别为1亿和2亿，创历史新高，其中Q4毛利率达34%，主要得益于丹麦海上风电项目单桩产品交付的高附加值。2025年Q1报表端净利润约2.3亿，扣掉汇兑收益后，海外利润约1.7-1.8亿，符合市场预期。

欧洲海风市场发展迅速，截至2024年累计装机约285GW，其中海风37GW，2024年风力发电量占欧洲电力总消费量的20%。欧盟计划到2030年风电占比提升至35%，2025-2030年预计新增装机47GW，年均约8GW，成长性明确。欧洲海风基础市场头部集中度高，大金是亚太地区唯一实现欧洲海工交付的供应商，并连续斩获英国、法国等多个海外项目订单。

大金海外战略持续推进，蓬莱基地已达到欧洲海工建造标准，2024年发运丹麦、英国等多个项目，并首次采用DAP模式自运输海外海工产品，提升盈利能力。公司已与欧洲头部业主建立实质性合作，覆盖前五大业主，并锁定2030年40万吨产能订单。预计2025年利润达8-9亿，2026年超12亿，进入业绩兑现期。

研究结论：大金重工已进入业绩兑现期，海外业务增长确定性高，未来业绩有望持续提升，股价有望上涨。当前市盈率约20倍，12亿利润对应明年约15倍，维持“持续推荐”评级。