股指周报：等待指数二次探底

期货研究报告 2025年4月21日 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周指数缩量反弹，尽管大盘周线收红，但市场上攻动力明显转弱，结构分化特征显著。四大宽基指数中，上证50（+1.45%）>沪深300（+0.59%）>中证500（-0.37%）>中证1000（-0.52%），红利等防御性逢高上涨，成长类风格下跌，IF-IM组合走高。海外方面，特朗普与美联储主席鲍威尔矛盾激化令国际恐慌情绪再度上升，美股指数应声下跌，纳斯达克指数周线收跌2.62%。 走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 从 申 万 一 级 行 业 分 类 表 现 看 ， 上 周 各 板 块 涨 多 跌 少 ， 其 中 银 行（+4.04%）、房地产（+3.40%）涨幅靠前，国防军工（-2.55%）、农林牧渔（-2.15%）落后。资金面来看，上周A股成交金额缩窄，周五一度下降至9000-10000亿元一带，“国家队行情”下，市场观望情绪依然较浓，指数上攻动能不足。 短期来看，4月7日大阴线后各指数技术面基本走空，参考2019年4-5月的行情走势，市场在急跌之后通常需要经历一段时间的震荡整理，预计上方缺口（如：沪深300指数3600-3900）将成为未来1-2个月的震荡中枢。目前，市场仍处于震荡行情的前半段，本周需警惕二次探底风险，建议投资者周初观望，后续遇急跌是重新布局多单的机会（参考沪深300指数3600左右）。中期继续看涨，等待如2020年初疫情的破局因素，关注两条线索：1）美国经济前景摇摆后美联储是否出现妥协式降息(时间窗口：5月初美联储议息会议）；2）财报窗口落地后国内政策力度是否加大（4月底国内zzj会议）？ 策略建议： 期货操作上，上周各期指基差（现-期）多数上行，标的指数弱反弹的背景下，各期指近月合约贴水小幅收窄，但远月合约（季月、下季月）贴水继续扩大，代表投资者悲观情绪仍在蔓延。操作上，本周需警惕二次探底风险，建议单边周初观望，后续遇急跌可重新布局多单（参考沪深300指数3600点），多IF空IM组合可继续持有。 期权操作上，上周股指期权隐含波动率窄幅震荡，其中沪深300当月平值IV在16-17%一线，投资者可选择买入远月看跌期权。 风险提示：（1）国内经济超预期下行；（2）美联储政策转紧；（3）国内宽松力度不及预期；（4）中美贸易战涉及面扩散； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：.................................................................................4 1、国际恐慌情绪延续，A股指数分化.....................................................42、行业板块多数下跌，成交量有所放大................................................43、期指远月贴水扩大，期权波动率走平................................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：........................................................................10 1、上周央行公开市场净投放2338亿元..................................................102、等待二次探底.......................................................................................10 1、宏观经济数据公布...............................................................................132、重点财经事件.......................................................................................13 图目录 图1：国际恐慌情绪延续，A股指数分化........................................................................................5图2：各行业涨多跌少，银行、房地产涨幅领先............................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：沪市融资余额.........................................................................................................................7图14：沪市融券余额.........................................................................................................................7图15：深市融资余额.........................................................................................................................7图16：深市融券余额.........................................................................................................................7图17：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图18：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................7图19：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图20：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图21：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图22：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图23：沪300ETF历史波动率.........................................................................................................8图24：深300ETF历史波动率.........................................................................................................8图25：50ETF期权持仓量PCR.......................................................................................................8图26：50ETF期权成交量PCR.............................