2024年收入同比增长21%，四季度创季度新高

2024年公司实现收入359.62亿元（同比增长21.24%），归母净利润16.10亿元（同比增长9.44%），扣非归母净利润15.48亿元（同比增长17.02%）。毛利率同比下降0.6个百分点至13.06%，研发费用同比增长19.33%至17.18亿元，研发费率同比下降0.08个百分点至4.78%。其中，4Q24收入109.84亿元（同比增长19.0%，环比增长15.7%），创季度新高，归母净利润5.33亿元（同比增长7.3%，环比增长16.7%），扣非归母净利润5.27亿元（同比增长-8.6%，环比增长19.8%），毛利率为13.34%。1Q25归母净利润约2亿元，同比增长约50%。

业务方面，运算电子业务收入同比增长38.1%，汽车业务收入同比增长20.5%。下游应用市场占比分别为：通讯电子44.8%，消费电子24.1%，运算电子16.2%，汽车电子7.9%，工业及医疗电子7.0%。除工业领域外，各下游市场收入均实现两位数增长，汽车业务增速高于市场平均水平。

公司布局高增长产品领域，加大先进封测研发投入。2024年研发投入聚焦高性能计算HPC先进封装、下一代系统级封装SiP、高可靠性汽车电子等。汽车电子领域，公司加入头部企业核心供应链，上海汽车电子封测生产基地预计2025年下半年投产，晶圆级微系统集成高端制造项目顺利投产。2025年将继续加大先进封测研发投入，力争在高端3D封装、超大尺寸器件等领域取得突破。

投资建议：维持“优于大市”评级。下调2025-2026年归母净利润至22.42/27.37亿元（前值25.96/31.33亿元），预计2027年归母净利润为32.41亿元，对应2025年4月18日股价的PE分别为26/21/18x。

风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系变化等。