燕京啤酒：2024完美收官，U8延续高增长

燕京啤酒：2024完美收官，U8延续高增长 事件：燕京啤酒发布2024年报，2024年实现营收146.67亿元，同比+3.2%，归母净利润10.56亿元，同比+63.7%，扣非归母净利润10.41亿元，同比+108.0%。2024Q4实现营收18.2亿元，同比+1.3%，实现归母净利润-2.3亿元，去年同期为-3.1亿元，实现扣非归母净利润-2.2亿元，去年同期为-3.7亿元，业绩符合预期。 产品结构持续提升，U8全年增长31.4%。2024年啤酒销量受需求影响有所下滑，据国家统计局数据显示，2024年中国规模以上啤酒企业累计产量3521.3万吨，同比-0.6%。拆分量价，2024年公司销量/吨价分别为400.4万吨/3304元/吨，同比+1.6%/-0.6%,2024Q4公司销量/吨价同比+8.9%/-7.0%，预估四季度费用集中兑付影响全年吨价。分结构看，2024年公司中高档/普通产品分别实现收入88.65/43.65亿元，同比+2.2%/-1.2%，占比67%/33%，中高档产品占比提升0.75pct，产品结构持续提升，其中燕京U8全年销量达69.6万吨，同比增长31.4%，大单品U8增长势能不减，全国化进程稳健推进，形成规模效应。分区域看，华北/华东/华南/华中/西北分别实现营收78.30/13.38/38.48/10.88/5.62亿元，同比+5.4%/+9.8%/+0.3%/+0.3%/-12.5%，分别占比53.4%/9.1%/26.2%/7.4%/3.8%，华北强势市场延续稳定增长，华东地区表现 亮 眼。 分 渠 道 看 ， 传 统 渠 道/KA/电 商 渠 道 分 别 实 现 营 收139.25/4.86/2.55亿元，同比+3.4%/-1.7%/+1.8%，传统渠道增长稳定，2024年末经销商达8632家，净增加98家。 股票数据 总股本/流通(亿股)28.19/25.1总市值/流通(亿元)356.83/317.7212个月内最高/最低价(元)13.68/8.1 相关研究报告 原材料价格下降带动吨成本大幅下降，盈利能力持续提升。2024年公司啤酒业务毛利率42.6%，同比+3.7pct，吨成本为1896元/千升，同比-6.6%,吨成本下滑主因原材料价格下降，吨原辅材料成本同比-8.0%。2024年税 金 及 附 加 率/销 售费 用 率/管 理 费 用 率 分 别 为8.5%/10.8%/10.7%，同比-0.1pct/-0.3pct/-0.7pct，费用率实现较小幅度下降。2024年公司归母/扣非归母净利率分别达7.2%/7.1%，同比+2.7/+3.6pct，产品结构、成本下降以及经营效率优化，带动盈利能力持续提升。2024年公司所得税率同比-2.0pct至15.8%，少数股东权益占比同比-4.3pct至20.3%，子公司持续扭亏。分红方面，公司拟每10股派发现金红利1.9元（含税），共计约5.36亿元，同比增长90%，分红率50.7%。 <<燕京啤酒：三季度量价增速环比放缓，U8势能延续>>--2024-10-28<<燕京啤酒：量价逆势齐升，改革红利持续兑现>>--2024-08-21<<改革提效成果显著，利润端实现高弹性增长>>--2024-04-26 证券分析师：郭梦婕电话：E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002 投资建议：根据公司2024年业绩以及近期动销情况，我们调整公司盈利预测。预计2025-2027年收入增速6%/4%/4%，归母净利润增速分别30%/18%/11%，EPS分 别 为0.49/0.58/0.64元， 对 应PE分 别 为26x/22x/20x，按照2025年业绩给予28倍，目标价13.72元，给予“增持”评级。 证券分析师：林叙希电话：E-MAIL：linxx@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525030001 风险提示:宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。