LNG产销量明显增长，天然气产业链布局进一步加深

燃气 增持-A(首次) 洪通燃气（605169.SH） LNG产销量明显增长，天然气产业链布局进一步加深 2025年4月22日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布2024年度报告：报告期内公司实现营业收入27.53亿元，同比+46.17%，归母净利润1.73亿元，同比+13.05%，扣非后归母净利润1.67亿元，同比+9.07%。经营活动产生的现金流量净额2.75亿元，同比+1.48%；基本每股收益为0.616元，同比+13.89%；加权平均ROE为9.35%，同比增加0.72个百分点。 事件点评 天然气产销量明显增长。2024年公司实现LNG天然气产量43.81万吨，销售量43.89万吨，同比分别增长77.51%和80.68%；实现CNG天然气产量8343.81万方，销量8331.74万方，同比分别增长-22.21%和-22.35%。公司天然气销售及入户安装业务实现营收27.14亿元，同比增长46.49%；实现毛利4.15亿元，同比+13.52%；毛利率15.29%，同比降低4.44个百分点。原料气采购均价比去年同期上升，同时相应产品市场售价较去年同期下降，致天然气销售业务的毛利率降低，后期，公司拟积极与煤化工制气、井口零散气等非常规天然气供应商建立稳定的合作关系，增加气源采购渠道。 天然气产业链布局进一步加强。2024年，公司持续实施第十三师天然气储备调峰及基础配套工程项目的建设；协调推动库尔勒经济技术开发区天然气供气工程顺利通气运行。助力第十三师天然气储备调峰及基础配套工程项目之设计产能为100万方/天的液化天然气工厂、巴州能源2万立方米LNG储罐项目二期设计产能为100万方/天的液化天然气生产装置产能释放。2024年，公司还持续完善加气站布局，沿疆内主要交通干线积极投资建设加气站终端，新增投产加气站8座。截止2024年底，公司经营管理加气站50座；公司拟建及在建加气站4座。 分析师： 分红比例增长，负债率进一步降低。2024年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）。合计拟派发现金红利总额0.69亿元（含税），占2024年归母净利润的40.02%，比2023年度分红率提高3.35个百分点，以4月21日收盘价9.24元计算，公司股息率2.71%。截止2024年底，公司资产负债率22.50%，同比降低4.09个百分点。 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资建议 考虑到公司天然气产销量增长，原料气成本有下降空间，预计公司2025-2027年EPS分别为0.70\0.88\0.94元，对应公司4月21日收盘价9.24元，2025-2027年动态PE分别为13.2\10.5\9.9倍，首次覆盖，给予“增持-A”投资评级。 风险提示 1）宏观经济增速不及预期风险；2）天然气销售量、价下行风险；3）安全生产风险；4）二级市场超预期下行风险。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层