养殖产业周报：养殖偏强，原料下跌
（2025年04月14日-2025年04月20日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2025年04月20日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周养殖偏强，原料下跌。策略上阶段性粕强油弱,且菜豆油强于棕榈油。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价全面上涨，北方涨幅大于南方，东北及不少二育较积极的省份猪价涨幅超0.4元/公斤，南方跟随北方补涨，涨幅略低。猪价上涨后二育有所降温，猪价窄幅波动。 2➢供给方面: ➢存栏方面，官方数据显示，3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，环比减少27万头，同比增加47万头。从第三方数据来看，3月规模场能繁母猪存栏504.84万头，环比+0.08%，同比+4.83%，中小散能繁存栏17.12万头，环比+0.41%，同比+11.9%，能繁母猪产能略增。 ➢出栏量方面，3月商品猪出栏量1087.03万头，环比+16.82%，同比+24.31%。本周出栏体重128.57公斤，环比-0.24公斤，同比+2.86公斤，二育入场积极，集团厂小体重出栏增加，散户前期大猪有所出栏，整体出栏体重下降，但目前主动降重意愿不强。 ➢需求方面：农业部数据显示，2025年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2177万头，环比-42.95%，同比+3.47%。本周屠宰量960363头，环比-0.39%，白条消费疲软，屠宰企业主动缩减订单，国储订单接近尾声，屠宰量持续下降。冻品库容率17.13%，环比-0.03%，猪价高位，屠宰企业入库意愿不高，出库意愿略强。 ➢总结和策略：4月养殖端出栏量预计增加3.67%，供应继续增加。伴随着标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低。二育栏舍及冻品库容低位，二次育肥逢低入场托底，仍将托底猪价。供应逐步增加，需求淡季，猪价或将呈现抵抗式下跌。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 数据来源：文华财经，招商期货 供应：能繁增加，出栏体重略降 数据来源：农业农村部，涌益咨询，钢联数据，招商期货 栏舍利用率上升，养殖成本下降 需求：屠宰量回落、冻品库存略降 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：标肥价差缩小、仔猪价格回落 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：养殖利润好转，屠宰亏损 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货上涨，基差走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：步入震荡 ➢价格方面：本周CBOT大豆震荡收跌，主力07合约收1047美分/蒲氏耳，周-0.62%，暂缺强驱动。 ➢供给方面：逐步关注北美新作供应✓全球，4月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.21亿吨，维持3月预估，同比+2418万吨，增6.1%，产需过剩991万吨，较3月报告 缩小169万吨（需求调高），供需持续边际改善。✓南半球，4月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量维持3月预估4900万吨，同比+79万吨，增1.6%；巴西23/24年度大豆产量+150 万吨至1.545亿吨，24/25维持3月预估的1.69亿吨，为历史纪录高位产量，同比+1450万吨，增9.4%；南美产量合计2.32亿吨，同比+1480万吨，增7%，为大供应格局。巴西收割进度近尾声；阿根廷收割进度5%，同期偏慢。✓北半球，USDA4月报告，旧作不作调整。新作预期减面积，美国25/26种植意向面积8350万英亩，同比-360万英亩，截止4月13日当周 播种进度2%。 ➢需求方面：需求季节走弱✓出口维度，截止到4月10日当周,24/25年度美豆周度出口销售净增55万吨，年度累计4678万吨，同比+550万吨，进度94.1%，较去年3 同期快4.6%vs4月USDA目标+7.7%；装船72吨，累计4227万吨，进度85.1%，同比+3.4%。✓压榨维度，USDA4月美国24/25年度压榨上调1000万蒲至24.2亿蒲。NOPA月度压榨数据显示，3月压榨量为1.95亿蒲式耳，同比-0.94%， 环比+9.38%，低于预期，9～3月累计压榨13.5亿蒲，同比+3.2% VS USDA3月预期年度+5.8%，压榨完成进度56%。美国内陆压榨利润2.06美元/蒲，周-0.06，去年同期2.08美元/蒲。 ➢总结和策略：本周消息面相对平淡，供需缺乏实质驱动。价格维度，CBOT美豆收复贸易战跌幅后转入震荡，绝对估值偏低，等待新驱动指引。关注产区产量预期及关税政策。观点仅供参考！ ➢风险提示：关税政策、产区天气等外生变量 本周行情回顾：窄幅震荡 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：本周消息面相对平淡，供需缺乏实质驱动。价格维度，CBOT美豆收复贸易战跌幅后转入震荡，绝对估值偏低，等待新驱动指引。关注产区产量预期及关税政策。观点仅供参考！ 全球供应：产量维持，需求调高151万吨，产需缩窄169万吨 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：4月USDA美豆供应维持 数据来源：USDA,招商期货 美豆供应：步入播种季 数据来源:USDA，招商期货 南美供应：4月巴西旧作产量+150万吨，新作维持3月预估 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西收割步入尾声，而阿根廷步入收割 南美供应：全球阶段供应主角 需求：高频出口弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆3月压榨同比降-0.94%，榨利恢复至中等水平 ➢NOPA月度压榨数据显示，3月压榨量为1.95亿蒲式耳，同比减0.94%，环比+9.38%，低于预期，9～3月累计压榨13.5亿蒲，同比+3.2% VS USDA3月预期年度+5.8%，压榨完成进度56%；➢截止4月11日当周，压榨利润2.06美元/蒲，周-0.06，去年同期2.08美元/蒲. 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：4月USDA压榨调高 全球供需：边际改善 周观点：震荡市 ➢价格方面：本周豆粕M2509下跌，收3021元/吨，周-1.98%。交易去关税政策风险升水。 2➢供给方面: ➢大豆延续累库，豆粕去库至历史低位水平。高频数据显示，截止4月11日当周，大豆库存为362万吨，周+72万吨，延续累库；豆粕库存为29万吨，周-29万吨，同期低位；大豆折粕+豆粕总库存286万吨，周+17万吨，累库。 ✓到港及买船，海关数据显示，中国1～3月大豆进口1711万吨，同比-147万吨。买船方面，截至4月15日当周，5-7月买船进度97%（+14）、71%（+17）、40%（+20）。 ➢需求方面：截至4月18日当周，全国进口大豆压榨预估132万吨，较周初预估+5万吨，未来一周开机预估138万吨。截止4月11日当周，全国豆粕提货107万吨，周+8万吨，同期需求仍弱。3月压榨623万吨，同比-94万吨，10-3月累计压榨同比+204万吨，1-3月累计同比+73万吨。 ➢总结和策略：近端大豆延续累库，但同期仍偏低，豆粕库存去库至同期低位，下游长假前主动建库，供应紧张；远端二季度到港为历年同期最高，供应充足。价格维度，现货基差强，而远期基差稳，单边跟随国际成本端偏震荡，关注产区天气及关税政策。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区天气、关税政策等外生变量 本周行情回顾：去贸易战风险升水 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端大豆延续累库，但同期仍偏低，豆粕库存去库至同期低位，下游长假前主动建库，供应紧张；远端二季度到港为历年同期最高，供应充足。价格维度，现货基差强，而远期基差稳，单边跟随国际成本端偏震荡，关注产区天气及关税政策。观点仅供参考！ 大豆供应：3月进口同比-37% ➢2025年3月进口350万吨，同比-204万吨，-37%，为历史最低水平 菜籽、菜粕供应（进口）：菜籽1-2月显著减少、菜粕仍多 葵粕供应：葵粕1-2月进口同期偏低 大豆豆粕需求：高频弱需求回升 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：豆粕去库，同期偏低 ➢截止4月11日当周大豆库存为362万吨，周+72万吨，延续累库；➢截止4月11日当周豆粕库存为29万吨，周-29万吨，同期低位；➢截止4月11日当周大豆折粕+豆粕总库存286万吨，周+17万吨； 数据来源：上海钢联，招商期货 菜粕需求：需求相对高位 库存：菜籽、压榨菜粕去库趋势，颗粒粕同期高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：现货基差强，榨利走低 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜粕现货阶段走扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏弱且分化 ➢价格方面：本周马棕延续弱势，主力07合约收3975令吉/吨，-4.08%，交易产地季节性增产及高价抑制需求预期。 ➢供给方面：季节性环比增产✓MPOB数据显示，3月马来西亚产量139万吨，环比+16.8%，同比-0.4%；✓GAPKI数据显示，印尼1月产量为383万吨，环比-1.2%，同比-11%； ✓MPOB数据显示，3月马来出口101万吨，环比+0.4%，同比-24%；✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为196万吨，环比-4.9%，同比-30%；✓ITS数据显示4月1-15日马来西亚出口49万吨，环比+17%，同比-22%；✓产区消费：整体弱需求。MPOB数据显示，马来3月国内消费为45万吨，环比+41%，同比+51%。GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为182万吨，环比+11%，同比-9%。 ➢总结和策略：近端，产地季节性增产及开始累库。远端，季节性增产预期、高价抑制需求。价格维度，阶段性油脂偏弱，且品种分化,油料系油脂强于P。后期关注产区产量及生柴政策。观点仅供参考！ ➢风险提示：关税政策等外生变量 本周行情回顾：偏弱 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端，产地季节性增产及开始累库。远端，季节性增产预期、高价抑制需求。价格维度，阶段性油脂偏弱，且品种分化。后期关注产区产量及生柴政策。观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：季节性增产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：弱出口 ✓MPOB数据显示，3月马来出口101万吨，环比+0.4%，同比-24%；✓GAPKI数据显示，1月印尼出口量为196万吨，环比-4.9%，同比-30%；✓ITS数据显示，4月1-15日马来西亚出口49万吨，环比+17%，同比-22% 数据来源：ITS，MPOB，招商期货 需求：高价抑制 ✓MPOB数据显示，马来西亚3月国内消费为45万吨，环比+41%，同比+51%✓GAPKI数据显示，印尼1月国内消费量为182万吨，环比+11%，同比-9%。 库存：产区环比累库，但同比偏低 ✓MPOB报告显示，3月马来库存156万吨，环比+3%，同比-11%；✓GAPKI数据显示，1月底印尼库存为293.6万吨，环比+13.8%，同比-3%。 库存：印度环比去库 ✓3月底总体油脂库存为167万吨，同期偏低水平。 库存：豆油加速去库，整体中性 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差：进口利润恢复，基差回归 数据来源：
