煤炭行业：煤价短期有望企稳，逐步配置超跌确定性资产

2025年03月08日 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn 上市公司数37行业总市值(亿元)16,725.90行业流通市值(亿元)16,335.31 报告摘要 行业观察：短期供需转好，煤价止跌企稳。受坑口价格趋稳及印尼进口煤HBA政策影响，港口煤价短期止跌企稳。供应端近期有所收紧，1）国家重大会议期间，煤矿安全环保检查趋严，检修煤矿增多，局部区域煤炭供应小幅收紧；2）部分煤矿生产企业采取联合行动通过缩减产量来上调煤炭价格。鄂尔多斯的部分煤矿企业积极响应行业协会的号召，通过价格杠杆及产能供应调节市场供需，旨在减少短期的煤炭供应；3）3月5日的政府工作报告中指出要深入实施安全生产治本攻坚三年行动，做好重点行业领域安全生产风险排查整治，坚决遏制重特大事故发生，预计后续煤炭安全生产监管力度将持续。需求端本周有所恢复，“金三银四”期间，国内工业领域大都已全面复产，企业开工率稳步提升，非电用煤需求有望持续增加。当前坑口港口煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，或迫使煤企启动稳价机制以抵御市场风险。后续随着下游企业复工提速、煤电企业盈亏平衡点调整和贸易商煤炭进口节奏放缓，煤炭供需宽松局面或随着下游需求转好和供给动态调整而缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、股价波动剧烈高位股有望迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024年11月15日证监会正式发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。去年四季度以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权、中国神华收购集团资产等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院总理2月5日主持召开国务院第七次全体会议，提出：认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。2月21日，财政部部长蓝佛安在人民日报发表文章《实施更加积极的财政政策推动经济持续回升向好》。3月5日，国务院总理作政府工作报告。报告指出，2025年实施更加积极的财政政策，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。在赤字方面，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高１个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元。 相关报告 1、《供需走弱价格寻底，把握龙头配置机遇》2025-03-022、《煤炭价格弱势运行，龙头白马逐步配置》2025-02-233、《煤企复工复产较快，煤价短期承压下行》2025-02-16 投资思路：重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌2元/吨。供应方面，截至2025年3月7日，462家样本矿山动力煤日均产量570.10万吨，周环比下跌0.70%，同比上涨1.15%。需求方面，截至2025年3月6日，25省综合日耗煤556.10万吨，相比于上周增长20.10万吨，周环比上涨3.75%，同比下降4.20%。截至3月7日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价693元/吨，相比于上周下跌2元/吨，周环比下降0.29%，相比于去年同期下跌201元/吨，年同比下降22.48%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2025年3月7日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为73.75万吨和52.09万吨，周环比分别0.74%和-1.73%，同比分别0.05%和-8.71%。需求方面，截至2025年3月7日，247家钢企铁水日产为230.51万吨，周环比上涨1.13%，同比上涨3.72%。截至3月7日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1390元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌700元/吨，年同比下降33.49%。风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.......................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格......................................................................................................112.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................112.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................122.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1动力煤生产水平及库存...................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................184.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.2钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.................................................................194.3甲醇、水泥价格以及水泥需求情况.................................................................20 5本周煤炭板块及个股表现..........................................................................................21 风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图表1：重点跟踪上市公司分红数据及投资看点梳理..................................................5图表2：主要煤炭公司月度经营数据跟踪.....................................................................6图表3：主要煤炭公司季度经营数据跟踪.....................................................................6图表4：本周煤炭价格速览.....................................