核心观点
短期供需转好，煤价止跌企稳。受坑口价格趋稳及印尼进口煤HBA政策影响，港口煤价短期止跌企稳。供应端近期有所收紧，1）国家重大会议期间，煤矿安全环保检查趋严，检修煤矿增多，局部区域煤炭供应小幅收紧；2）部分煤矿生产企业采取联合行动通过缩减产量来上调煤炭价格。鄂尔多斯的部分煤矿企业积极响应行业协会的号召，通过价格杠杆及产能供应调节市场供需，旨在减少短期的煤炭供应；3）3月5日的政府工作报告中指出要深入实施安全生产治本攻坚三年行动，做好重点行业领域安全生产风险排查整治，坚决遏制重特大事故发生，预计后续煤炭安全生产监管力度将持续。需求端本周有所恢复，“金三银四”期间，国内工业领域大都已全面复产，企业开工率稳步提升，非电用煤需求有望持续增加。当前坑口港口煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，或迫使煤企启动稳价机制以抵御市场风险。后续随着下游企业复工提速、煤电企业盈亏平衡点调整和贸易商煤炭进口节奏放缓，煤炭供需宽松局面或随着下游需求转好和供给动态调整而缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。
投资思路
重视煤炭股的配置价值，逐步逆势加仓布局。1）确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：板块轮动拥抱确定性，叠加长期国债收益率再降催化，低估值红利属性强、机构重仓标的，仍将占优。推荐【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。2）预期先行，弹性优先，买入炼焦煤：财政政策持续发力，房地产+基建边际改善，顺周期预期催化，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破净标的迎来机遇：推荐央企破净标的【上海能源】，交易面与基本面共振，上涨可期。破净民营标的、中证A500成分股【永泰能源】有望受益。
关键数据
- 462家样本矿山动力煤日均产量570.10万吨，周环比下跌0.70%，同比上涨1.15%。
- 110家样本洗煤厂精煤周平均日产量52.09万吨，周环比下跌1.73%，同比下跌8.71%。
- 25省综合日耗煤556.10万吨，周环比上涨3.75%，同比下降4.20%。
- 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价693元/吨，周环比下降0.29%，同比下降22.48%。
- 京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1390元/吨，周环比持平，同比下降33.49%。
研究结论
煤炭股依然具备配置价值。板块轮动，低估值板块迎来配置机遇；市值管理，国央企标的积极践行责任；逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善。
